銀河國際11月19日發佈對理文造紙的研報，摘要如下：
行業固定資產投資錄得同比負增長
造紙行業的供過於求問題，是為市場對中國造紙商的主要憂慮之一。對於2019-2022年將有多少新的紙張產能投入，目前尚無共識，因為估算的範圍極廣，2019和2020年為每年400萬-1,000萬噸。但是在中國的造紙業中，延遲或暫停的情況非常普遍。自2019年初以來，造紙行業固定資產投資一直呈負增長，9月和10月的行業固定資產投資同比降幅更擴大。2019年1-10月，造紙行業固定資產投資同比下降10.1％，對比2019年1-9月同比下降9.1％，以及2019年1-8月同比下降8.7％。這是自2014年以來，造紙行業固定資產投資第二次錄得這幅度的同比下降。2019年造紙行業固定資產投資的同比下降，可能反映投產的新產能沒有市場預期般多。中國廢紙供應的減少或回收紙的下降將觸發行業整合，而領先的紙製造商，包括理文造紙和玖龍紙業將會受益，因它們正在多元化其採購渠道。需求復甦由於貿易戰相關問題，2019上半年箱板紙的市場需求下降。與2019上半年相比的同比表現相比，2019年8月以來的紙張需求有所改善。鑑於2019年8月至10月的終端需求回升以及一些季節性因素（雙11和國慶），消息反映主要造紙商在11月上旬提價。最近的行業趨勢符合我們認為下半年表現會較佳的觀點（銷量和盈利能力），因為下半年是旺季。與10月相比，預計造紙行業景氣將在11月和12月保持穩定。一些憂慮已得到緩解除了供過於求的問題外，其他一些市場憂慮包括人民幣匯率疲軟、廢紙進口配額以及煤改氣等等也有所緩解。人民幣自2019年10月中旬以來已經回升。東莞的煤改氣計劃似乎落後於當地政府的時間表。我們仍然認為東莞政府將根據宏觀環境執行政策。我們還認為，如果該政策繼續執行落地，擁有資源的領先企業（例如理文造紙）將獲得市場份額。表現仍然滯後自2019年10月以來，理文造紙和玖龍紙業的股價表現均良好，我們認為這是受到市場情緒改善以及紙價上漲的消息帶動。理文造紙過去三個月跑贏大盤，但仍落後於玖龍紙業，我們認為理文造紙有補漲空間。
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