今年，宝泰隆新材料股份有限公司（以下简称“宝泰隆”，股票号码：601011.SH）的日子比较难过。
华夏能源网（www.hxny.com）注意到，2019年宝泰隆三季报显示，前三季度公司营收、利润双双下滑，盈利能力大幅下降，其中仅第三季度就亏损约2400万元。
同时，截至2019年三季度末，宝泰隆的在建工程金额已达59.55亿元，不仅迟迟未见转固，其中投资超25亿元的10万吨芳烃项目还涉及到大额诉讼。
此前在2018年年报问询函回复中，宝泰隆曾表示该项目资金投入比例与施工进度不存在较大差异。但是按照诉讼公告，实际存在5个多亿的资金差异。
各种信息云遮雾绕之下，是让人看不清的宝泰隆。
前三季度营收利润双双下滑，盈利能力大幅下降
宝泰隆前身为七台河宝泰隆煤化工股份有限公司，这家东北化工企业主营业务涉及煤炭开采、洗选加工、炼焦、化工、发电、供热、石墨烯、针状焦等产品的生产销售、技术研发和服务。其实控人焦云持有67.78%的股份，公司于2011年3月9日登陆上交所。
2014年，宝泰隆陆续投资了30万吨焦炭制稳定轻烃（转型升级）项目（以下简称“30万吨轻烃项目”）和10万吨芳烃项目，欲“借煤转型”进击煤化工，推动公司产品从传统煤化工向新型煤化工清洁能源转型升级，但五年来这条路走得并不顺利。
据宝泰隆2019年三季报显示，前三季度公司实现营业收入21.34亿元，同比下降18.06%，归母净利润6832万元，同比下降75.27%；扣非归母净利润3932万元，同比下降85.27%。从销售毛利率看，宝泰隆的综合销售毛利率从2018年的27.07%下降到了2019年前三季度的15.09%。
对于业绩下滑，宝泰隆在公告中称是受到产业周期影响，公司主要产品价格下降；另外受煤矿整合政策影响，矿产业务亏损，原煤减少，以采购精煤为主，成本上升，同时产能不足，造成主要产品单价成本上升利润下滑。
在业绩下滑的同时，近两年宝泰隆已经进入持续的偿债期，融资活动净现金流持续为负是另外一个问题。
华夏能源网（www.hxny.com）查阅公告发现，截至2019年9月底，宝泰隆货币资金为3.31亿元，相比年初减少了41.8%，与此同时，公司的短期借款余额10.21亿元、一年内到期的非流动负债余额1.08亿元，合计达到了11.29亿元。此外，在其他应付款中还有超过3亿元的应付借款和利息。
不过，从目前宝泰隆的资产负债率来看，只有38%左右，偿债指标尚未进入危险区间。
投资60亿两大项目，让人看不懂的“慢”
最近五年，宝泰隆在建工程金额增幅非常快，从2014年底的9.00亿元迅速增长至2019年三季度末的59.55亿元，已占其总资产的53.78%。但是，大投资迟迟未见收益产出，这不得不说是一大遗憾。
2014年6月，宝泰隆决定投资30万吨轻烃项目，预算为30.64亿元。奇怪的是，到2015年末30万吨轻烃项目工程建设资金仅投入约3.25亿元，占总投入约11.12%，但工程进度显示达到51%。
此后从2016年起，工程进度就开始缓慢下来。2016年投资2.58亿元，但进度仅增加了6%；2017年投资12.21亿元，进度只增加了17%。2018年11月9日，宝泰隆公告该项目进度完成95%，已进入生产调试阶段，可调试了一整年之后，至今仍未投产。
事实上，不仅30万吨轻烃项目有着谜之进度，宝泰隆在2015年通过控股公司收购的10万吨芳烃项目也是疑云重重。
华夏能源网（www.hxny.com）了解到，10万吨芳烃项目建设主体为双鸭山龙煤天泰煤化工有限公司（以下简称“龙煤天泰”）。2015年，宝泰隆控股子公司双鸭山宝泰隆投资有限公司（以下简称“宝泰隆投资”）取得了龙煤天泰公司51%的股权，将龙煤天泰负责建设的10万吨芳烃项目也纳入合并报表范围。
可惜的是，10万吨芳烃项目在2015年已完成85%的工程建设，可到了2019年上半年，工程进度却一直停顿在93%。也就是说，从2016年到2019年共三年半时间，项目进展仅有8%。
据上交所调查信息，2018年7月30日，龙煤天泰因10万吨芳烃项目承包合同纠纷事项被赛鼎工程有限公司（以下简称“赛鼎公司”）提起诉讼，诉请法院判决龙煤天泰支付合同款、逾期利息等合计6.25亿元。
2019年1月18日，龙煤天泰就赛鼎公司继续履行合同、赔偿延误工期费用等事宜提起反诉，目前案件尚未判决。
从诉讼案情看，该项目工程价款为19.30亿元，龙煤天泰已经支付13.84亿元，现仍有5.46亿元未支付，诉讼双方对这一事实都是认可的，可“猫腻”就出现在这未支付工程款当中。
从宝泰隆2019年中报披露数据看，截至2019年6月底，10万吨芳烃的工程累计投入占预算比例为93.20%（即已投入资金25.11亿元），工程进度为93%，两者基本一致；可按照诉讼公告内容，该工程已在2016年7月完成中间交接，还有5.46亿元的工程款未支付，工程资金投入与工程进度不太可能基本保持一致，信批存在明显的矛盾之处。
对此，宝泰隆发布澄清公告称：因赛鼎公司与龙煤天泰公司签订的是EPC总承包合同，赛鼎公司代垫的工程款已计入龙煤天泰公司工程累计投入251,147.33万元中，即10万吨芳烃项目工程累计投入包括赛鼎公司代垫的工程款，同时龙煤天泰公司欠赛鼎公司的工程款已计入应付账款中，因此工程累计投入占预算比例与工程进度接近是正确的。
对于宝泰隆的这些问题，多家媒体发出了存在何等“猫腻”的疑问。对于宝泰隆而言，或许最紧要的是要尽快让60亿投资产生效益，否则在瞬息万变的市场行情面前，这很可能变成难以填补的“大窟窿”。宝泰隆面临的考验和压力，依然很大。
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