大佬高呼券商未来主要看点在投行业务，资本市场的春天又来啦？
最近金融改革进入深水区，特别是资本市场方面更是推出了改革措施。
改革的重点方向：
第一，“大力推动上市公司提高质量”，优化重组上市和再融资等制度，支持分拆上市试点等；
第二，“充分发挥科创板的试验田作用”+ “补齐多层次资本市场体系的短板”，将科创板的制度向创业板等推广，深化新三板改革等；
第三，“狠抓中介机构能力建设”，对券商加强差异化监管，龙头券商对于创新业务将有先发优势；
第四，“加快推进资本市场高水平开放”，开放往往会伴随着创新业务的推出，开放难以改变市场竞争格局；
第五，“推动更多中长期资金入市”。预计2020年，已出政策将传导到业务端并提振券商业绩。此外，2020年围绕资本市场改革的利好政策预期仍将继续出台，证券行业有望迎来政策利好与业绩双改善。
此外，2020年围绕资本市场改革的利好政策预期仍将继续出台，证券行业有望迎来政策利好与业绩双改善。
资本市场改革
投行业务：投行迎来历史发展机遇，有核心竞争力的投行将在未来3-5年内迎来业绩快速增长期，投行业务将进入寡头竞争阶段。预计2020年投行业务收入同比+20%至662亿元，其中股权融资规模为1.93万亿元，债券承销规模为4.4万亿元。预计2020年并购重组行业将迎来发展机遇，预计财务顾问收入为147亿元。
投资银行
经济业务：国内证券公司的佣金率预计仍将会趋势性下降，但是短期内效仿嘉信理财等互联网券商实现股票、基金交易零佣金的可能性极低。预计2020年证券行业的经纪业务收入为967亿元，同比增长19%。核心假设包括：日均股票交易额为6500亿元，佣金率小幅下滑至0.031%，关注经纪业务中非交易佣金的增长情况。
资管业务：2019年上半年，证券行业资产管理业务净收入127亿元，占比为7.1%，较2018年底下降3.6个百分点。2019年8月，东方证券等5家券商资管机构的8个产品先后收到旗下大集合产品公募化改造的批文。预计2020年券商大集合产品公募化改造将提速，有利于券商集合资管业务规模的回升。
自营业务：2020年券商的金融投资资产（债券投资为主）仍将逐步提升。券商逐渐改变传统的方向性交易和价差收入为主导的盈利模式，进一步的丰富自身的交易策略。中信证券、中信建投、中金公司和华泰证券的科创板募集资金规模分别为92.4亿元、50.1亿元、44.2亿元和39亿元。跟投规模占权益类资产比例在0.7%-4.1%之间，占净资产比例在0.18%-0.67%之间。经测算，四家公司跟投浮盈规模分别是2.50亿元、2.09亿元、1.85亿元和1.42亿元，跟投浮盈的利润贡献在2.5%-6.7%之间。
券商
资本中介：预计2020年日均两融余额为1.1万亿元，股票质押规模回落至4500亿元，行业利息净收入487亿元（考虑到其他债券利息收入的影响），同比增长24%。两融余额占流通市值比重维持在1.8%-2.2%区间，未来提升的空间有限。预计两融业务发展的长期驱动因素：一是投资者结构优化，二是融券余额占比提升。
衍生品：衍生品市场集中度明显高于传统业务。拉长周期来看，互换CR5集中度基本上在90%以上，而期权集中度略有下滑，但依然维持在65%以上的水平。衍生品业务将成为券商资产的重点方向。中金公司、中信证券等更多的使用股指期货、场外期权等产品优化自营投资策略，而华泰证券、国泰君安等券商也在积极跟进，预计这一趋势将在2020年延续。
2020年，直接融资比重预计将进一步提升，2020年围绕资本市场改革的利好政策预期仍将继续出台，证券行业将迎来政策利好与业绩双改善。预计2020年证券行业将实现营业收入3856亿元，同比上升18.5%；将实现净利润1282亿元，同比增长21.6%。预计全行业的ROE为6.2%。
大佬高呼券商未来主要看点在投行业务，资本市场的春天又来啦？
证券
12月资本市场会有什么转变
量化擒牛认为这里面会有一些阶段性交易空间的打开，因为毕竟调了40个BP。而且大的宏观格局下，整个宽货币紧信用的框架没有改变。大家只要观察企业中长期贷款的量和结构就能感受到。另外一方面金融供给侧改革带来的整个金融结构的约束，我们认为对利率还是有利的。不管是同业去杠杆、非标转标，都对利率有利。现在可投范围内大家能够获得超过利率回报的资产其实是很有限的，可选的空间不是太多。现在这个利率水平上，在金融供给侧改革的框架中，配置价值肯定逐步凸显。交易户的多杀多，应该是能给出一些配置户的空间。这样的一个市场走势随着数据、信号包括专项债、外围等等的演绎。
为明年布局
我们认为12月到元旦前不是一个单纯看空的阶段。是进一步防御调整还是为明年布局，我们认为在这个判断上倾向于后者，就是积极为明年布局做准备。从布局来年入手，还是建议积极参与，因为利率牛市大概率没有走完，这轮调整幅度确实比较多一些，已经处在一个不错的位置，相信12月的预期比较好，可以期待的一些政策的落地。
大佬高呼券商未来主要看点在投行业务，资本市场的春天又来啦？
欢迎关注 量化擒牛，专注量化策略挖掘和投资者教育，欢迎转发、评论、点赞。
閱讀更多 量化擒牛 的文章
