醫藥行業概述——看上去很美好，實際卻很悽慘的價值毀滅者

起初投資醫藥股，是覺得這是一個好行業，老齡化、健康長壽追求，尤其每次去醫院看到人滿為患時，更加堅定了我投資醫藥股的決心。

記得我是從2012年開始投資復星醫藥，2014年末開始買入信立泰，到2018年上半年止，這個階段取得了不錯的投資收益率，但因總體投入的本金不多，最高峰時累計也就賺了60多萬，並於2018年5月份左右減持了大部分倉位。

2018年下半年因醫藥股開始大跌，我從該年9月份又進場買入，至2019年初已買成重倉，至今醫藥股持倉比重佔到我總倉位的超過50%。

由於近一年醫藥行業一系列政策的重大變化，我持倉的股票價格大跌，加上倉位比過去重了很多，到2019年9月末，時隔一年，不僅把我過去6年多在醫藥股上賺的錢全賠了進去，現在連本金都虧了近20萬，這個學費不可謂不小，如果不能從中總結點什麼有價值的東西，這個學費真的白交了。
一、醫藥行業其實不是一個確定性高的成長性行業，相反是風險極大的週期性行業
原以為隨著老齡化、健康長壽的追求，病人用藥需求會越來越多，醫藥行業規模會不斷增長，企業也會從中受益，但從去年集採政策出臺後，我發現這個邏輯是錯誤的：

行業規模不僅包括量，還包括價，量確實在不斷增長，但一個集採政策可以在不到2年時間內將一個仿製藥行業總規模壓縮6、70%，這種行業規模斷崖式的暴跌簡直令人恐怖，這在幾乎所有行業中都找不到——即使是夕陽行業，總規模下降都會有一個多年的緩衝過程。

從政策角度分析，醫藥行業根本不是一個確定性高的成長性行業，而是一個政策週期非常強的行業，當醫藥行業發展態勢進入高潮時，此時肯定就是開支醫保資金最多時，意味著醫保改革即將臨，這個週期大概6-7年一次。

7年前是抗生素被改革，這兩年是仿製藥被改革，我預計2025年前後會不會輪到me too創新藥或生物類似藥？總之，要高度警惕政策週期對醫藥行業的重大影響。
二、政策風險對醫藥行業的影響路徑
醫保價格是政策首要風險，降價的辦法可以是集採，也可以是醫保支付價，也可以是醫保談判，反正只要涉及到醫保支付的藥品，政府部門就會用各種辦法要你降價，因此，沒有壓倒優勢的藥品，基本不會有完全的定價權。

沒有定價權，就難以取得超過平均水平的利潤，就不是一家值得投資的公司，故要想取得一定的定價權，只能是創新藥，仿製藥企業的發展環境已經發生了根本變化，已無投資價值。

如果一些新藥不能進醫保目錄，這個新藥基本就是“胎死腹中”，一些過去賣得好的大品種仿製藥，如果不能帶量進醫保，基本上就是收到了一張死刑通知書，對於很多醫藥企業而言，花了很多資源、做了很多工作、甚至已經取得了很大的銷售業績，但如果有一天發現不能進醫保或退出醫保，之前看上去產生的藥品價值或財富可能會一夜歸零。
醫藥審批是政策的第三道風險，從過往看，政府部門可以通過延緩審批、從嚴審批、不審批等達到政策目的，這種影響不僅會影響仿製藥，還會影響創新藥。

我估計未來3-5年內，政府部門會對me too創新藥審批適當寬鬆，這段時間是mo too創新藥發展的黃金窗口期，2025年之後估計會從嚴，所以對這類創新藥佈局早的公司才會受益，過幾年後，再玩這類創新藥的風險就會明顯增加，到那時政府部門可能會改為對me better創新藥實行寬鬆審批政策。

所以，在投資過程中要特別關注創新藥管線的研發佈局、創新藥類型、臨床階段、商業化時間等，切不可選擇了一家快過時的“偽”創新企業。

還有一類風險就是技術進步，也許這個新藥研發快成功了，或者已成功上市且賣得挺好，也在專利期內，突然發現競爭對手的一款新藥比你更好，你的這個新藥很可能就被覆蓋掉了。

故投資新藥是一項非常專業、辛苦的工作，要不斷學習，要時刻關注競爭對手，判斷所投資的公司的選藥能力，公司研發、上市的新藥壁壘能否被對手輕易突破等等。
二、未來醫藥行業投資的錢途在哪
如前所述，經過兩年集採，仿製藥公司的發展環境已發生根本變化，仿製藥規模和利潤會越來越低，呈負增長態勢，故已完全無投資價值，如果要投資醫藥股，只有投創新藥公司一條路。

我覺得投資創新藥公司要把握幾個關鍵：一是關注公司有無已上市的創新藥，公司創新藥銷售能力如何？二是創新藥的研發團隊，是否具備不斷推出創新藥、高效研發、並推向市場的能力；三是目前創新藥的佈局是哪些領域？什麼類型？處於什麼階段？等等。

如果連專業如巴老爺子都沒法把握的醫藥行業，誰又有信心能夠依靠投資醫藥持續取得高額收益呢。

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