邏輯：國際市場，印尼起徵棕櫚油出口關稅提振國際棕油價格。12月馬棕產量環比降幅預計超20%、出口環比降幅或超10%。馬棕油減產週期和生柴添加比例提高仍在持續兌現，供需預期偏緊，價格上漲的邏輯未變。國內市場，油脂整體庫存同比下降，豆、菜油庫存走低。春節備貨逐漸結束，油脂短期存在調整壓力，不過中長期看，油脂間價差可能導致油品輪動上漲，印尼出口關稅使得棕油重回龍頭地位。馬棕進入減產週期，預計油脂價格震盪偏強。
展望：豆油：震盪偏強；菜油：震盪偏強；棕櫚油：震盪偏強
操作建議：前期多單續持；中期關注節後馬棕減產幅度，長期看印尼、馬來生柴政策執行力度。
風險因素：馬棕減產幅度低於預期
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