各位都知道查理芒格和巴菲特都說過，買入股票就是買生意買入企業一樣，企業的所有權。
沃爾特施洛斯採訪錄裡面有一段話；沃倫巴菲特他在報業上的投資做的這麼好，是因為他能分析出各業務部門的價值。
我不知道他對報紙這門生意瞭解多少，但是他知道一家報業公司部分資產分別值多少錢。沃爾特·施洛斯：我們買股票的這種風格，不必對生意很精通，是因為有資產保護。
要是你買入一個好生意，你願意出多少錢？
那我們就來談談什麼是好生意？什麼是品牌？
貴州茅臺就是生產高端白酒的龍頭，格力電器生產空調中國空調的龍頭企業，美的集團就是生產小家電龍頭企業，海天味業生產醬油的調味品行業龍頭企業，等等還有很多優秀的生意。
好生意的前提是什麼？好生意的定義是什麼？
好生意就是消費壟斷，因為有了壟斷，你有了高利潤就可以做研發，做創意，可以做良性循環，品牌的消費心智。
是不是提到空調就第一個想到格力、提到白酒就是茅臺，這就是消費心智提到某一樣東西就想到某個品牌了，就是把產品和品牌已經緊緊的被綁定住。
產品的品牌護城河在哪裡？
我一直覺得儘管是這樣，中國還是有很多品類的機會，而且我正好感覺到這個冬天的來臨是品牌誕生的時候，很多偉大的公司誕生在冬天，因為那個時候不是靠資本的熱，不是靠廣告，而是靠產品本身很好。
所以你抓住品類的機會先做，然後把價格定對，有個很好的持續策劃，要做品牌關鍵是靠創始人，他有沒有工匠人，有沒有這顆心紮紮實實做一個非常好的產品。
我來拿我最熟悉的公司格力電器來談，格力電器她是一家貌似不符合長期價值投資標準（很多價投人喜歡快消品，不喜歡耐用品），卻是給她的長期投資者帶來豐富回報的一家優秀企業，這也是自己持倉中時間最長的一家優秀企業。
很多人投資者是對製造業企業的偏見，二是對董明珠的偏見，當然那些小型私募的業績也的確不怎麼樣，然而格力多元化戰略上，業界爭論頗多。
關於戰略選擇，德魯克說過：“決策是使大量分歧的時間幅度同步化為現在的一臺時間機器。”管理者當前所做的決策，著眼於當前，但是更大程度上是著眼於未來，為未來的發展、轉型做持續的準備。確定性的釋放利潤，格力這麼多年保守的財務政策，在折舊，研發支出直接費用化，返利等隱藏的利潤會在管理層激勵的情況下釋放出來。
格力之前保守的財務政策，折舊，返利，遞延稅，還有研發費用化沒有資本化，這些隱藏的利潤隨著管理層激勵有釋放出來的潛在需求，不管多少都是錦上添花。
一年來上漲近一倍的格力外資也一直不斷流入，滬深股通外資持有格力佔總市值的16.35%現在中國的優質資產差不多已經被外資控制了，而格力2018的估值pe從7倍多點終於漲到15倍，可見的下一步就是超越美的pe，這是理所應當也是毫無疑問的。
格力從2019年開始到2020現在這一波大漲，先是股價超過美的，再是市值超過美的，而且三季報顯示格力淨資產已超過美的，接下來就是估值超過美的，市場真正的邏輯在這裡市場方向可能真的要從高估值高成長向低估值穩增長方向。
格力就是A股少有的估值長期合理甚至低估的公司，再看看格力過去十年的股票走勢（見下圖）
我們的資本市場一直沒有給予其應有的估值水平，即便到今天，依然具有極大的投資價值，我們真正具備國際競爭力的就是製造業和互聯網行業，真是偏見害死人啊。
格力電器的報表都作為中國一流大學的金融課，會計財務學的課上案例來分析。著名投資人閒大說過一句話，如果說茅臺是穩穩當當賺錢，格力則是晃晃悠悠賺錢。
中國盈利能力最強、財務狀況最佳的家電企業，賬面貨幣資金常年維持在1000億以上。曾經作為國有控股企業，公司治理、激勵機制相對較差，而此次高瓴資本成為第一大股東之後，格力電器有望在公司治理、激勵方面向美的看齊，從而享受更高估值。
很多人談到格力空調就會談天花板，這是一個老生常談的問題，2008也說過格力不行了全靠空調來發展，還有我記得2015年全國空調市場下滑的時候格力美的海爾業績同比大比例的下降，那時候喊格力空調天花板到了要走向陌路了，這一晃晃悠悠5年過去了格力銷售額到達2000億221億淨利潤。
空調行業：美國空調滲透率高，市場需求量較大。對比全球各國空調的普及程度，美國和日本等發達國家空調普及時間較早，空調滲透率甚至超過90%，已基本完成空調產品的普及，需求主要受更新換代拉動；墨西哥、巴西、印尼等拉美和東南亞國家經濟發展水平相對落後，空調尚處普及初期，滲透率多數不足20%；歐洲由於此前夏季較短，溫度不高加上居民節能環保觀念深入，空調滲透率較同等經濟發達程度的國家或地區相對更低。
亞洲、北美地區為空調主要銷售市場。根據Jraia（日本製冷工業協會）數據顯示，2018年全球各地區空調需求有所差異，亞洲北美為主要銷售市場。
其中，依託於廣闊的日本及中國市場，亞洲地區零售量佔全球比重為66%；相對較為發達的北美地區空調零售量佔比為14%，位居第二；歐洲由於氣候原因導致空調需求量相對較低，佔比僅為6%，與南美持平出處。消費品的長期空間取決於經濟發展水平（人均可支配收入）、產品滲透率、人口數量等長期因素。從宏觀經濟角度來看，中國當前城鎮化率、人均GDP遠低於美國，2018年中國的城鎮化率和人均GDP分別為60%、9771美元（美國分別為82%、62853美元），中國人均GDP仍處在增長通道，且城鎮化率水平距離發達國家仍有空間，家電消費需求還遠未到天花板。
2007年-2011年，伴隨經濟的高速增長、“家電下鄉”、“以舊換新”等產業政策的支持，大家電銷量獲得了極其快速的增長。
而這一階段銷售的產品，普遍將在最近乃至未來幾年進入更換週期，更新換代需求將成為家電行業下一階段需求的重要支撐國內空調、冰箱等市場發展較為成熟，行業競爭格局較為穩定且集中，在經歷2009-2012年家電下鄉政策的刺激銷量增速創新高後，總體增速雖然趨於放緩，2018年家用空調銷量15,069.1萬臺，同比增速6.3%，冰箱銷量7,518萬臺，同比增速僅0.2%,但長期來看依然有較大的增長空間，
一方面，國內城鎮化率60%左右與發達國家相比依然偏低，伴隨著人口城鎮化趨勢，每年新增空調、冰箱需求依然較大；
另一方面，國內城鎮及農村的空調保有量依然有較大的提升空間，當前國內城鎮及農村的空調每百戶保有量分別為142.2臺和65.3臺，與發達國家如日本空調每百戶保有量292臺相比仍有翻倍增長的可能，從歷史數據上來看，空調的銷量增速基本上滯後商品房銷售面積1年左右，具有明顯的房地產後週期屬性；
冰箱的銷量增速與空調相似，但彈性明顯較小。2017年以來，商品房銷售面積增速下行，受地產後週期因素影響，空調、冰箱的銷量增速也在2018年出現了明顯的回落，冰箱銷量同比增速在2019年1-11月轉負。
2018年以來，房屋的竣工和商品房銷售數據持續低迷，另一方面房屋的新開工面積穩定增長，房屋開竣工“剪刀差”明顯，大量存量工地待竣工。隨著交付週期的臨近，2019年下半年以來單月的竣工和銷售數據開始回升，新開工及竣工面積“剪刀差”開始收窄。
在大量存量工地的竣工需求推動下，預計2020年房屋竣工增速將持續回升，拉動空調、冰箱等後周期家電產品的需求，根據空調、冰箱與地產週期的相關性判斷，我認為空調、冰箱有望於2020年下半年開始逐步回暖。
空調的壽命期一般為10年，冰箱的壽命期一般為12年。2010年因國內出臺了一系列有關“家電下鄉”的政策，同年空調銷量同比大漲43.7%，2020年正是“家電下鄉”的政策10年後，空調10年壽命週期將至2019年12月31日，國家發佈“史上最嚴”的空調能效指標，該標準將定頻和變頻的評價方法統一，只按照季節能效定級，並於2020年7月1日正式執行。在新標準中，原定頻空調一級能效標準將降為4級，定頻空調二級能效標準將降為5級，均屬於非節能產品，將逐步退出歷史舞臺，2022年1月1日完全淘汰定頻空調。
此外，原變頻三級能效空調也將面臨淘汰，總體來看，定頻空調向變頻空調結構升級的趨勢有望加速。這可以刺激一大部分需求。
中國家用空調出貨量仍有60%的增長空間。根據機構的測算，中國空調保有量尚有2倍增長空間，結合更新需求計算，中國家用空調峰值出貨量約為2億，穩態出貨量約為1.5億，相比2018年的9280萬仍有60%的增長空間。我們預計2019-2021年中國年平均出貨量約為1.1億，相比2018年增長18%。
中國現在城鎮的空調保有量相當於1991的日本保有量，中國農村的保有量相當於1980年的空調保有量。
預計中國空調飽和量是一戶三臺，未來有4.51億戶平穩的年銷量大概1.35億戶加上市場份額的提高還有一些商用空調，中國戶數會越來越多因為現在很多年輕人都分開不和父母一起住，我認為中國比日本的市場空調更大，空調是非常好的賽道還有出口這一塊。
商鋪，寫字樓，商場，學校，醫院，工廠，各種封閉的地方就得裝，很多小城市大部分家庭都還沒空調，空調有一種成癮性調節人體感官舒適度，而且但有空調的家庭就不止一臺，空調一旦用上就很難離開。
日本經濟新聞社發佈了2018年全球“主要商品與服務份額調查”報告。在家用空調領域，格力電器以20.6%的市場佔有率蟬聯全球第一，這也是格力電器自2005年以來連續第14年位居全球首位。
“全球主要商品與服務份額調查”報告根據權威調查機構的數據，綜合分析了74個品類商品在2018年的份額數據。
在家用空調品類中，2018年格力電器家用空調全球市場佔有率為20.6%，超第二名近6個百分點，第二、第三名分別為美的集團(14.7%)、海爾集團(10.8%)。
空調行業是有很強大技術品牌的壁壘，現在中國的空調市場差不多被格力美的這兩家企業給壟斷了，佔全市場的80%以上市場份額。
格力電器，在空調行業毛利率最高，2019年9萬名員工，1.4萬研發人員，創新能力最強，製造成本最低，開支上勤儉節約。格力上市融資50億，已經分紅550億，大力回報股東。
我們再來看看各家企業的固定資產佔比總資產比，格力電器2017年8.13%，2018年7.32% 2019年一季度6.88% 2019年二季度6.31%。資產佔比不斷下降，格力的資產佔比低於貴州茅臺 海天味業 伊利股份 雙匯發展 桃李麵包 涪陵榨菜 絕味鴨脖等企業，格力這麼一對比來看就是一家輕資產的企業，而不是我們想象中的重資產的製造業。
一家企業最重要財務能力，把銷售收入轉變成為自由現金流的能力，意思是賺了錢以後不需要再拿這個錢去再投入生產。
把銷售收入10%轉換為自由現金流的企業。用自由現金流/銷售收入即可。
對比數據：10年平均銷售收入轉換成為自由現金流；格力15%，美的10%，萬科8%。
三家企業財務槓桿數據對比10年平均：流動負載/股東權益。萬科420%，美的集團228%，格力電器261%。
格力賺錢能力強，錢可以回報股東能力最強。也是市場上說的，格力就是一頭現金奶牛。有一些企業不斷的需要更多的錢來支撐它的高利潤髮展，可是盈利的錢又變成了負載的槓桿，如果哪天沒有融資能力了，或者資金鍊枯竭，企業就非常危險。
我們來看看格力現在資產結構情況，數據採用格力電器3季度報表。
格力電器現在公司的貨幣資產佔總資產的57.45%，而企業的存貨只有195億多佔比8.23%對於一家企業年銷售2000多億規模來說，這根本就是不足掛齒啊。
再看公司的其它流動資產（剩餘合計）666.991億佔比28.13%。什麼是其它流動資產（其他流動資產屬會計術語，流動資產是指流動性較強的資產，一般可在一年期以內變現，具體包括貨幣資金、存貨、短期投資、應收款、預付賬款、其他流動資產等。）也就是說這部分的錢可以在1年期以內可以變現的資產，格力電器就是一匹相當優質的現金奶牛企業。
我們來看看格力電器的總負債情況，也是拿格力三季度報表看短期借款215.56億佔比11.43%，應付票據及應付賬款787.4億佔比41.77%。
我們來講講應付票據及應付賬款是什麼？（會計裡的應付賬款是指企業因購買材料、商品或者接收勞務供應等經營活動應支付的款項；應付票據是指企業因購買材料、商品或者接收勞務供應等而開出、承兌的商業匯票，包括商業承兌匯票和銀行承兌匯票。）
應付賬款就是貨拿來了還沒有給人錢這是應該給人的錢，應付票據是還沒有到期的票據，應該給付出去的還沒付。這就是體現出格力電器對上游企業的議價能力，就是格力電器生產一臺空調的配件，先問生產配件的供應商企業先拿貨生產出產品，然後格力賣出空調收回來的錢，再付給上游供應商配件的錢。
格力3季報的的非流動負債合計9.57億，什麼是非流動負債合計？他們是指償還期在一年或超過一年的一個營業週期以上的債務，非流動負債包括長期借款、應付債券、長期應付款等。
非流動負債合計=長期借款+應付債券+長期應付款+專項應付款+預計負債+遞延收益+遞延所得稅負債+其他非流動負債，而格力的不可流動的負債只有9.571億元。
格力電器還有一點非常強大就是（甲供）這一塊比較的複雜，什麼是甲供呢？（“甲供材料”簡單來說就是由甲方提供的材料。這是在甲方與承包方簽訂合同時事先約定的。凡是由甲供材料，進場時由施工方和甲方代表共同取樣驗收）簡單來說就是格力需要配件比如空調上螺母，格力統一採購原材料鐵條和銅條(採購原材料的錢會計科目計入甲供，原材料拉給生產螺母的企業，企業就按照格力電器給的原材料和標準要求給我生產我要的尺寸標準規格和數量，格力不僅把生產自己要用的配件包了還給其它公司要配件所要的原材料也給包了，那生產螺母的企業就是一個加工廠加工一個成品螺母多少錢，材料我自己出你就管自己生產好了，這一塊是格力電器非常強大的上下游議價能力。
今天的格力電器，如果再規納一句話的話。
長期較高的ROE水平+優厚的分紅（50%以上）+血拼出來的經濟特許權+中國製造優秀代表的品牌商譽+規模成本優勢（淨利率14%遠高於同行）+不設上限研發優勢+技術外溢的多元化（消費品和工業品雙拓展，特別是智能製造等）+未來智能家居的佈局+很多項技術上的國際領先水平 +強勢的管理層+完善的公司治理（混改後）+未來6000億元收入的規劃遠景+市場造成長期偏見，仍然讓自己忍不住說：格力，想說賣你不容易。
格力電器成為A股首隻復權突破一萬元的股票！
1996年11月格力上市以17.5元開盤，23年上漲571倍，遠遠超過股神巴菲特伯克希爾哈撒韋的同期收益率。上市23年間，格力僅從市場融資50億元，而為股東分紅高達550億元、為國家納稅近千億元!
5年6000億，淨利潤600億，就算估值PE不變，按現在價格算那也有2-3倍上升的空間，算下來每年25%左右的複合收益率，咱們取個下值，5年4000億，那也是每年15%的複合收益率，還有分紅加上去已經很滿足了（董阿姨吹過的牛，基本都實現了），格力電器除了股權混改改變確定性分紅，還有釋放利潤的潛在需求，所以不能靜態或者以過去看問題,回看格力電器三年淨利潤複合27.85%，五年複合19.26%,十年複合28.63%也就是說過去十年單單格力電器淨利潤增長十年十倍了，還計算出公司的分紅和估值變化的帶來的收益，再看看十年格力電器歸屬股東淨利潤增長情況，2008年到2019年的變化，也增長了10倍多。
我們就好好做企業的股東做管理層的便宜，把投資的企業安心的交給董明珠張磊老闆他們打理，我們就多支持支持格力的產品為格力的業績做出貢獻。高領資本張磊的投資理念：守正用奇。君子不立危牆之下。
就像這次的疫情格力電器捐贈全國各大醫院，還有武漢的兩座十幾天拔地而起醫院，那些雙向新風空調和無耗材的空氣除菌淨化器還有格力蒸汽精洗機，和一些小家電取暖器等，格力電器可以藉著這一波捐贈宣傳宣傳。
免責聲明：文中所有觀點僅代表作者個人意見，對任何一方均不構成投資建議。
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