交通銀行首席經濟學家連平先生最近對“降低銀行存款基準利率”的呼聲發表了自己的看法，他認為，降低存款基準利率，不僅無助於減輕商業銀行負債成本，反而可能推高貸款利率，提高企業信貸成本。這是非常重要的見解，但更重要的是，連平揭示了中國銀行業當下存在的嚴重問題。依筆者之見，這個問題解決不了，銀行資金成本難降、貸款規模艱增，而任何方式的降息不僅難見效果，而勢必放大金融風險。
連平指出的問題是什麼？近年來，互聯網金融、資管理財、資本市場快速發展和同業負債下降使得銀行業負債（存款）資金來源渠道變窄，存款增速持續處在8-9%的相對較低水平。而人民幣貸款增速則持續高於存款增速在12-13%區間，兩者間差距為4-5個百分點。在此背景下，銀行必須加大攬存力度，以降低存貸比——銀行存款和貸款的比例關關係——過高的風險，這實際也是重大的流動性風險。正因如此，目前商業銀行整體負債成本約為2.3%-2.5%。再低，銀行存款流失更加嚴重，存貸比（流動性）風險更大，所以銀行絕不可能壓低存款利率。存款不降，貸款利率降得下去嗎？
據統計，目前商業銀行在繳存法定存款準備金率之後，存貸比大都已經超過80%、多家全國性商業銀行甚至超過90%，而個別銀行超過100%。存貸比達到100%意味著什麼？意味著銀行每一分錢的存款都變成了貸款，而維繫儲戶日常資金需求只能依賴貨幣市場的短期拆解。其背後，就是我們常說的：嚴重存貸款期限錯配——以巨量短期融資維繫少量長期貸款穩定。如此重大的流動性風險之下，商業銀行敢於下調存款利率？敢於調減儘量覆蓋風險的貸款利率？
為維護實體經濟安全穩定，國務院要求商業銀行儘可能投放長期貸款，而且希望壓低貸款利率。但問題是：商業銀行投放貸款的期限越長，存貸款期限錯配越嚴重；存貸款期限錯配越嚴重，流動性風險越大，銀行存款成本越高，對應的長期貸款利率也勢必上升。如此惡性循環，就算降息也該企業融資難、融資貴的現實。
金融管理層將上述問題理解為“貨幣政策傳導失靈”，但根源卻是“商業銀行存款增長根本無法滿足貸款增長需求”的問題。所以，問題不在於央行採用各式各樣的“技術手段”從形式上壓低存款或貸款利率，而更在於：如何彌補商業銀行的存款、尤其是長期存款的日益短缺、嚴重不足。
發達國家解決問題的辦法是：大量釋放長期基礎貨幣，直接減低金融系統因為“短存長貸”而導致的槓槓風險、流動性風險，我們將這一過程定義為“貨幣資本化”。這是近年來發達國家貨幣政策操作最為重大而明顯的改革，非常值得中國借鑑。
進一步而言，就利率、說利率——就事論事的貨幣政策操作往往事倍功半，而且極易推高中國的金融風險，比如上面說的“存貸比過高的風險”。尤其在疫情導致中國金融壞賬有可能驟增的情況下，依然沿襲舊思維、老辦法，而無視融資難、融資貴的根本原因，那這樣的“簡單降息”無異於形式主義，於事無補。所以，我們必須尊重客觀現實，建立新認識新手段，絕不能把“貨幣資本化”這一重要進程簡單理解為“大水漫灌”。
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