很多新能源廠商撿起換電玩法時，那個頂著騙補惡名的先驅早已黯然離去。如今，還在掙扎的力帆股份，唯一能引起資本興趣的，只有氫燃料項目。但這個項目，他並沒有話語權。
文丨郭小興 編輯丨杜海 來源丨正經社
在國內車企中，要論哪家企業在新能源汽車路途上走得最激進，目標最遠的，非力帆股份莫屬。
以國內車企二線梯隊的身份，力帆股份2014年就開始量產新能源汽車，更是國內最早實現新能源汽車換電模式的車企。
這些努力所帶來的結果，卻是2016年以來的持續虧損，以及2018年虧損21億元，2019年預虧近50億元，其中計提資產減值準備21億元。
造成這種後果的原因有很多，技術水平的不成熟、對新能源汽車補貼的依賴、品牌營銷的缺失等等，不一而足。
作為一家渴望通過新能源戰略彎道超車的車企，力帆股份用自己的親身經歷詮釋了，沒有這金剛鑽，別攬那瓷器活。
01
禍起換電，背上騙補惡名
力帆股份創始人，如今已經82歲高齡的尹明善，在力帆股份轉型新能源汽車賽道的時候，基本已處於退休狀態。
當時的接班人，是力帆股份執行董事長、首席科學家、海歸背景的陳衛。陳衛的上位，除了考慮到他的海外視野，更因為其在車聯網等領域的豐富經驗。
做摩托車起家的力帆股份，在新能源汽車技術上的投入很早。
正經社查閱資料發現，力帆股份早在2007年就成立子公司涉足新能源汽車的研發，但結果卻不盡如人意。2014年力帆首款電動轎車320E上市後，銷量並不理想。隨後，成立分時租賃公司盼達租車，承接車輛過剩產能。
力帆320E身為新能源汽車，身上卻有濃濃的燃油車味道
力帆股份新能源汽車起步始於逆向研發。跟當時大多數本土車企一樣從燃油車改款起家，並且用燃油車和摩托車銷售收入補貼新能源汽車研發成本，技術佈局側重於移峰能源和換電技術。
力帆股份的高光時刻在2016年，當年其在重慶建成首個新能源汽車換電站，開啟了中國新能源汽車換電模式的先鋒。
但這一年也是力帆股份的至暗時刻，因為涉嫌騙取補貼，被取消了1.14億元補貼，並被取消2016年中央財政補助資金預撥資格，導致當年的淨利潤從之前的近4億元，迅速縮水至8000萬元。
力帆股份歷年歸屬淨利潤（萬元）
彼時，國家的新能源汽車政策是推廣充電樁模式。力帆股份看到了充電樁充電時間長的弊端，激進地選擇了換電模式，並大力推廣“買車+租電池”模式，希望將新能源汽車和電池的所有權分開。
現如今，很多新能源汽車企業的換電玩法，都有力帆股份的身影。
然而，正是因為過於新穎與激進的做法，讓力帆股份在管理與運營上產生了重大過失。其解釋騙補的原因是，換電車型電池與車輛分開放置導致被誤解。這樣的解釋很蒼白，被扣除的補貼也追不回來了。
雖然2017年5月工信部恢復了力帆股份的新能源車型補貼申請資質，但此時的負面形象，已經造成不可挽回的影響，新能源汽車銷量早再也跟不上行業的步伐了。
02
銷量低募資難，研發資金嚴重不足
2015-2017年，力帆股份的新能源汽車銷量分別是1.48萬輛、4343輛和7738輛。而這期間，正是新能源汽車行業的爆發期，比亞迪和北汽的新能源汽車銷量，已經衝擊了10萬輛大關。
近五年新能源乘用車月銷量走勢（單位：萬元）
在市場規模上，力帆股份進一步掉隊，而此時本土新能源汽車企業已經開始從逆向研發，走向正向自主研發。
為了進一步投入新能源汽車產業，力帆股份也努力通過資本市場融資。一方面，大股東質押股票融資；另一方面，從2015年就啟動非公開定增方案，但該方案因為資本市場變化，拖延至2018年5月，最終將募集資金定為24.8億元，主要投資於新能源汽車項目和能源站項目。
查閱非公開發行方案，正經社發現力帆股份的計劃相當宏大：定增完成後，力帆股份預計將燃油汽車業務轉型為新能源汽車產業鏈綜合服務商；而且，除了新能源汽車開發和換電站建設外，還要開發輕量化新能源汽車製造平臺，以及投資鋰電池電芯。
同一時期比亞迪和長城汽車都啟動了百億融資計劃，投入新能源汽車產業。力帆股份僅憑藉不足25億元的資金，就想涉足如此廣泛的產業鏈上下游，不得不說它太過樂觀了。
持續三年的定增計劃，在2018年依然處於審核狀態。力帆股份的業績也持續惡化，通過出售資產，歸屬淨利潤保持為正，但扣非淨利潤在2016年就已經為負。
力帆股份歷年扣非淨利潤（萬元）
2018年，力帆股份的乘用車市場銷量更是猛跌，全年銷量僅3.17萬輛，比2017年10.14萬輛下跌近七成。最終在2018年大額計提資產減持，扣非淨虧損達到21億元，同比下跌10倍。
業績不佳和募集困難，讓力帆股份的研發壓力也日漸增加。在2018年年報中，正經社發現力帆股份有多達6個涉及新能源汽車的研發項目，但此時的研發費用只有1.8億元，研發投入合計5.89億元，研發投入總額佔營業收入比例5.35%。
力帆股份2018年年報
同一時期，比亞迪研發費用已經高達50億元，北汽藍谷研發投入11億元。研發投入的不足，進一步導致力帆股份新能源汽車難以跟上市場步伐。2018年全年，力帆股份新能源汽車銷量1.03萬輛，銷售收入8.5億元，其中3.5億元來自補貼款。與公司110億營收相比，新能源汽車銷售收入佔比不足10%。
03
業績下行，被迫轉換賽道
如果說2018年力帆股份對新能源汽車還有一定憧憬，那麼2019年則是力帆股份新能源汽車夢碎的時刻。
首先，拖延近四年的非公開發行，最終以撤回材料告終，阻礙了新能源汽車發展計劃；其次，新能源轉型關鍵人物陳衛離職，尹明善從退休狀態迴歸執掌公司；最後，尹明善再度將公司重心聚焦摩托車業務，同時與氫燃料電池技術公司合作籌劃開發氫燃料電動車。
收縮拖累公司的新能源電動車業務，能否讓力帆股份好轉？答案是否定的。數據顯示，2019年力帆汽車傳統乘用車銷量為2.25萬輛，同比下降75.52%；新能源汽車銷量為3091輛，同比下降69.49%；摩托車銷量為60.85萬輛，同比下降9.95%。
力帆股份2019年12月產銷快報
隨著新能源汽車戰略的失敗，力帆股份不僅遭遇汽車銷量的大幅下滑，因為外部融資困難，財務成本高企，經營壓力也有增無減，以至於不得不再次使用資本騰挪手法，在2019年度再次計提資產減值準備約21.25億元，導致公司預計2019年淨利潤為-49.81億元。
隨著業績暴跌，還爆出了拖欠員工工資和破產的傳聞。
但破船也有三千釘，力帆股份還在苦苦支撐。除了出售部分閒置廠房和虧損子公司，搬遷工廠獲取土地溢價的方式，也在出售核心資產。
一方面將15萬輛乘用車項目的生產基地，以33.15億元轉讓，接著又將旗下擁有燃油車和新能源汽車資質的子公司以6.5億元出售給車和家。
在資本層面，控股股東力帆控股累計質押率也超過90%。
然而這些舉措並不能補上窟窿。正經社查閱財務數據顯示，力帆股份近三年資產負債率高於70%，而同期行業平均水平不足60%。2019年上半年財報顯示，流動負債達到了192.83億元，而流動資產為120.99億元，流動比僅為65.74%，短期償債能力不足。
2019年11月公告顯示，力帆股份目前累計發生的涉及訴訟（仲裁）涉案金額已達22.30億元。2020年2月21日， 公告顯示，11億元公司債被國泰君安臨時託管，該債券將在3月15日到期兌付。
危機之下，股價也連年下挫。2010年上市時的市值達到百億元，在2015年新能源戰略順風與資本市場牛市時，一度突破200億元。然而到了2019年，公司的負債卻達到近200億元，股價更是從歷史高位的27元/股，跌到了2元/股，跌幅高達93%。
現如今，力帆股份唯一能夠引起資本市場興趣的，只有氫燃料電動車項目。但正經社發現，力帆股份此前並未涉足過氫燃料電動車領域，也沒有相關的技術儲備。在合作項目中，只是提供車輛給擁有氫燃料電池技術的合作方使用。氫燃料電動車何時能夠實現生產，力帆股份並沒有話語權。【《正經社》出品】
【本文為“新能源汽車過冬”系列第11篇，前10篇為：
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