大家好，我是格菲四師兄，專注於公司估值研究、會盡量使用三種適配性較強的方法對公司進行估值分析。我們格菲一共七位師兄妹，他們各有所長，
歡迎大家關注。這是四師兄第109篇估值分析。
【公司簡況】
滬電股份主要從事印製電路板（PCB） 的生產和銷售，下游應用領域主要涵蓋通信和汽車，其中通信PCB是公司的核心業務，該部分營收和毛利潤佔比已經達到67.5%和73.7%。
【股價走勢】
【估值分析】
四師兄採用三種方法對其進行估值，繫個人研究成果，對他人不構成投資建議。
方法一：市盈率法
重要假設：
公司經營狀況不會發生較大變化，保持高速發展。
分析過程：
滬電股份預告2019年的業績，歸屬淨利潤約11.5~12.5億元，同比增長高達101%~119%。近3年市盈率的30分位、50分位和70分位值分別為34.21、37.83和41.34倍。
我們取業績預告的中值歸屬淨利潤12億元為基礎，分別給予不同的市盈率水平計算市值，再根據總股本17.25億得出股價。
樂觀：給予45倍市盈率，對應市值為12*45=540億元。
中性：給予40倍市盈率，對應市值為12*40=480億元。
悲觀：給予35倍市盈率，對應市值為12*35=420億元。
結論：
方法二：市銷率法
重要假設：
公司經營狀況不會發生重大變化，保持高速發展。
分析過程：
滬電股份前三季度的營收為50.1億元，同比增長30%，我們預計全年營收增長率也在30%左右，則得到預計2019年營收為2018年的54.97*1.3=71.46億元。
近3年30分位、50分位和70分位的TTM市銷率分別為1.92、2.21和3.23倍，而近1年則分別為3.81、5.59和6倍。
並且公司的2016~2018年的淨利率分別為3.44%、4.4%和10.4%，淨利率大幅增加，因此可以給予一定的市銷率補償。
我們以預估的營收71.46億元為基礎，給予其一定的市銷率補償，計算市值再根據總股本17.25億得出股價。
樂觀：給予其7.5倍市銷率，對應市值為71.46*7.5=535.95億元。
中性：給予其6.5倍市銷率，對應市值為71.46*6.5=464.49億元。
悲觀：給予其5.5倍市銷率，對應市值為71.46*5.5=393.03億元。
結論：
方法三：未來市值折現法
重要假設：
公司經營狀況不會發生重大變化，保持高速發展。
分析過程：
我們前面是以滬電股份2019年的淨利潤為12億元為基礎估值。而2018年淨利潤為5.7億元，則同比增長率約110.5%。
同樣PCB廠商也受益於5G基站的建設，下游需求較高，因此未來幾年的增速應該在較高水平。
再考慮到滬電股份的業績比較有周期性，2019年是超預期的大幅度增加，後期很大概率增速會放緩，甚至出現負增長。所以將2019年考慮進去，從2018年的業績出發，給予其未來四年年均40%這樣的增速。
則2022年的淨利潤為5.7*1.4^4=21.9億元；結合PEG，未來的合理估值在40PE附近，得到2022年市值約為21.9*40=876億元。
假定10%~20%的折現率，逆推當前市值，再根據總股本17.25億得出股價。
樂觀：折現率為10%，逆推當前市值為876/(1.1^3)=658億元。
中性：折現率為15%，逆推當前市值為876/(1.15^3)=576億元。
悲觀：折現率為20%，逆推當前市值為876/(1.2^3)=507億元。
結論：
估值總結：
四師兄認為，滬電股份的估值區間大約在450～550億市值，對應股價約26~32元；
當前價格30.8元，處於合理區間，但上漲空間比較有限。不過長期業績的確定性較高，還是比較有潛力的。
今天四師兄對滬電股份的估值就到這裡啦，明天安排一下科大訊飛~
免責聲明：文中所有觀點僅代表作者個人意見，對任何一方均不構成投資建議。
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