最近新冠肺炎疫情在湖北省外得到了有效控制，湖北省的情況也在一點點轉好，各地開始分步推進復工。然而海外疫情似乎有擴散趨勢，全球市場情緒烏雲密佈。但無論如何，挖掘公司價值的工作需要一直做下去，特別是在目前市場形勢下，找一些價值極度低估的公司尤顯重要。正好業績期即將到來，又可以梳理一下各家公司的情況和趨勢。
映客(3700.HK) 今天發佈了盈警，這是繼去年中期盈警後再次發佈盈警。普通人可能覺得是個壞消息，但對於一家自IPO以來股價下跌65%的公司而言，我們需要思考這裡面是否存在潛在的機會。
一、下半年扭虧為盈，主業穩定
實際上，映客由於激烈的市場競爭，2019年中報收入已經同比下滑；同時由於加大了研發和營銷支出，淨利潤已經從盈利轉為虧損2755萬人民幣，經調整淨利潤也下降為虧損1092萬人民幣，因此本週發佈年度業績盈警，完全在意料之中。
但盈警公告的具體內容反而透露著重要利好，因為公告表示2019年下半年收入同比和環比分別增長超過10%和20%，全年淨利潤不超過5500萬人民幣，已經扭虧為盈，現金流也保持穩健。這意味著映客2019年下半年收入超過17.83億人民幣，淨利潤可能達到8000萬人民幣左右。這顯然已經讓人看到了映客的反轉曙光。
映客的主營業務是互動娛樂業務，也就是市場常說的直播業務。根據映客能在2019年下半年環比增收，全年扭虧為盈的情況來看，映客在主營業務方面應該挖掘了新的收入點，此外2019年上半年的研發和營銷投入顯然也取得了效果, 帶來了新增用戶和收入增長。這些新的運營努力有可能包括公司看重的音頻業務，也包括其他互動娛樂和社交創新產品，可進一步挖掘用戶消費力。
映客的戰略也隨著對Z世代興趣社交APP積目出現微調，即通過進入年輕人社交領域獲得流量增長空間，並與映客的強大變現能力結合，例如積目的潮人用戶群和映客的變現能力能夠產生強力互補。目前映客的“互動娛樂+社交”新戰略基本成型，即構建互動娛樂及社交產品矩陣，在視頻、音頻等各個維度，針對婚戀社交、興趣社交等應用場景，打造滿足不同人群需求的創新產品。根據映客創始人奉佑生的說法，“大家都講究價值投資，現在映客就是個很有價值的公司。我們有一個估值一個億美金的社交產品，未來有可能做到日活一千萬；有年收入幾十億的產品矩陣，還附贈我這個既懂產品又懂用戶，老實憨厚的技術工程師。”
二、Z世代興趣社交APP積目前景良好
除了主營業務重回正軌、穩定增長外，公司還對Z世代在線社交業務寄予厚望，為此於2019年下半年斥資8500萬美元收購了Z世代興趣社交APP積目。映客創始人奉佑生髮布內部信稱，此次收購，是雙方認同彼此在娛樂社交領域發展理念的結果。積目的加入，讓映客的產品矩陣更為豐富成熟，互動娛樂生態更加完善，步入更年輕一代用戶市場的腳步也將加快。
根據積目首席執行官蔡狄介紹，積目目前日活已接近100萬人。積目定位於年輕人興趣社交方向， 1995-2000年之間出生的用戶佔了80%。根據國家統計局的數據計算，我國1995年到2009年的出生的人口（Z世代），總人數約為2.6億，約佔2018年總人口的19% 。其中95後約為9945萬，00後約為8312萬，05後約為7995萬。
根據騰訊發佈的《2019 Z世代消費力白皮書》，Z世代手機娛樂時間花費遠超線下，71.7%每天在線3小時都不夠，61.3%線下娛樂不超過1小時。Z世代手機娛樂最常做的是社交聊天和看視頻。平臺會員和遊戲貨幣是Z世代最經常消費的網絡虛擬內容。可以說，在線社交和在線娛樂這個領域，抓住了Z世代就是抓住了未來。當Z世代逐漸長大，可支配收入增加以後，電商可能也會成為新增收入來源。
積目設置的供用戶選擇的“愛好”，既包括主流愛好，也包括一些小眾愛好，如在“生活”項，包括戀愛、寵物、健身、蹦迪、Livehouse、戲劇、Club、電影、旅行、KTV；在“興趣”項，包括球鞋愛好者、攝影、極限運動、二次元、電競、改裝車、說唱、音樂製作、機車等。
MobTech出品的《2019年陌生人社交行業洞察》報告顯示，積目的日留存率達到71.2%，已經超過了陌陌、探探。
日留存率對比
而積目用戶平均活躍天數數據也超過了其他競爭對手，直追陌陌。
平均活躍天數對比
積目用戶年齡在陌生社交產品中最年輕，1995-2000年之間出生的用戶佔80%，是名副其實的“年輕人社區”。且近40%用戶學歷在本科以上，一二線城市用戶超過60%，用戶畫像是高學歷的一二線城市年輕潮流人士，男女比例較均衡。
用戶畫像對比
儘管積目用戶較年輕，但月收入超過1萬的用戶高達46.3%，僅略落後於探探，遠高於Soul和Uki， 月收入超過2萬的用戶高達2%， 超過行業龍頭陌陌和探探，顯示了良好的發展潛力，這也許與積目社區的高學歷潮文化有關。雖然積目目前日活數據相對較低，但在2.6億Z世代人群中具備廣闊的增長空間，高學歷潮文化社區也有利於映客幫助積目快速打造商業閉環，實現盈虧平衡。積目首席執行官蔡狄曾對媒體表示：“其實積目還是在一個成長期，包括在用戶的體量、一些基礎化的打法、未來的推廣運營專業性以及整個團隊，都有非常大的升級空間。我們在與映客溝通的過程中，映客給到我們很多關於運營推廣的方式。” 關於積目的變現方式，蔡狄表示，“現在積目的變現方式只啟動了第1步，在去年的12月份中旬我們上架了VIP功能，上了一個小版本，接下來我們會把套件補齊，補齊的方向包括觸發式付費功能、VIP升級權限，還會開發一些新的符合我們產品特徵的全新玩法。”
另據《中國經營報》介紹，積目在今年春節期間日活同比增長200%。這固然與今年疫情有一定關係，但也說明了積目日活的增長潛力。雖然積目目前的日活數據還遠遠無法與探探相比，但已經體現了良好的增長趨勢，映客創始人奉佑生也表示，積目有機會成長為千萬級日活的產品。探探7億美元被陌陌收購的估值，應是積目的目標。積目對於映客就像是一把打開社交廣闊市場的金鑰匙，一旦獲得成功，將獲得黏性更強的用戶、更有前景的業務和更好的估值。
三、疫情導致“雲相親”業務急劇升溫
今年因疫情影響，父母們及大齡青年們也轉變思路，更多地選擇將線上“雲相親“作為交友的陣地。相關數據顯示，春節期間，映客旗下線上戀愛交友APP對緣日活人數暴漲300%，共促成二百餘萬場線上視頻相親，累計在線相親時長近百萬小時。
用戶只需要填寫好交友需求，打開攝像頭，便可足不出戶享受到線上“雲相親“，與系統精確匹配的嘉賓在線聊天，培養親密關係。這種交友方式一方面，能夠精準高效的選擇對象，幫助用戶減少無效社交時間；一方面，打破了時空侷限，使意向雙方以視頻為載體直觀交流。與市面上其他相親軟件不同，對緣告別”一對一“或”一對多“的傳統相親模式，選擇”嘉賓+紅娘“的創新形式。在相親中，由專業紅娘針對嘉賓的特點及實際情況，為兩人”量身定製“相親形式，引導雙方連麥互動、深入交流。其他用戶也可進房間觀看相親過程，為整場相親”出謀劃策“。”這樣的形式使得相親成功率更高，整體用戶黏性也極高。“
根據對緣目前披露的數據來看，平臺主要用戶年齡段集中在28～45歲這一適婚年齡段，而這一年齡段的中青年人，大多具備一定的經濟收入能力，並對交友婚戀有迫切的需求。此外，由於Z世代更習慣線上生活，較少時間分配給線下，因此隨著他們年齡增長，未來也即將有婚配需求，“雲相親”的模式顯然也更適合Z世代的習慣。
四、龐大的可變現金融資產儲備
映客最近一年特別引人注意的是，自從去年6月股價跌破1.7港元開始，就密集回購，這其間除了2019年8月中報靜默期無法回購導致股價最低見到1港元附近以外，幾乎每天都回購， 直到今年1月24日股價在回購盤帶動下反彈回1.3港元為止。這不禁讓人對映客的現金儲備產生了濃厚的興趣。
由於直播行業現金充沛，因此企業也會把大筆現金投入定期存款和銀行理財產品。因此，為了全面瞭解公司的現金和類現金儲備情況，我們把定期存款和風險較低的銀行理財產品也納入考量，合併計算一個可變現金融資產的口徑。據此我們發現，截至2019年6月底，映客的可變現金融資產總計31.5億人民幣，比目前市值高出29%，且映客沒有帶息債務。
映客的可變現金融資產
現金、現金等價物、定期存款和保本型結構性存款都是沒有風險的。而非保本理財產品有9.6億人民幣的金額，因此我們有必要看看具體是什麼。2019年5月27和28日，映客公告向招商銀行購買理財產品合計7億人民幣，其中3億人民幣是非保本理財產品，分別是2億元的招商銀行金融產品I-聚益生金B和1億元的招行天添金9250。根據公告，這些產品流動性很高，可於任何營業日按產品淨值贖回。
聚益生金B產品說明書顯示，該產品風險評級屬於穩健型。投資範圍是：銀行間和交易所市場信用級別較高、流動性較好的金融資產和金融工具，同類產品實現了4.05%的年化收益率。 而招行天添金9250， 根據產品說明書，產品風險為平衡型。投資方向和範圍為銀行間和交易所市場信用級別較高、流動性較好的金融工具，招行官網顯示該產品最近六個月年化收益率為3.79%。
根據上述情況，可以大致判斷映客的非保本理財產品基本都收回了本金和投資收益，儲備實力相當強大，有充足力量支持公司發展新業務，也為投資者提供了良好保障。我們也可以理解，為什麼公司最近一年頻繁回購，很可能也是認為自身股價已經被嚴重低估。
五、結語
映客發佈年報時，可以讓我們更好的審視公司的最新變化。但僅從這份盈警公告，我們已經注意到了曙光初現。考慮到市場對公司預期不高，現在又出現了轉機，因此對映客這家公司值得關注起來了。一旦主營業務或者類似積目這樣的新業務出現積極增長趨勢，公司價值迴歸的大門也就隨之打開。
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