经济增长有限：随着世界适应新的政治现实，预计经济增长将保持疲弱。
政治的不确定性：在从美国大选到贸易谈判和经济政策等诸多领域，双向不确定性都高于通常水平。较少受政治选择结果影响的投资更可取。
多样化配置：由于监管力度加大，美国科技、能源、金融和医疗行业可能会出现波动，多样化是关键。
消费者：在一个保护主义程度更高的世界里，那些依赖国内和消费者支出的公司似乎比那些依赖国外和企业支出的公司更具弹性。
股票红利：在这种环境下，我们认为股息和优质股票(包括ESG)处于有利地位。
新兴市场债券：最安全债券的收益率很低，而一些高收益债券发行者的风险正在上升。建议配置新兴市场以美元计价的主权债券，选择支持可持续性和相关目的的债券，而不是传统债券。
美元 ：预计美元将走软，并倾向于更安全、收益率更高的货币组合。
黄金：预计黄金的表现应该优于周期性更强的大宗商品。
低风险偏好：倾向于不太依赖宏观背景的私人市场策略，以及对冲基金内部的相对价值和市场中性策略。
房地产风险：在一些主要城市，业主自住住房市场的风险有所上升。投资者应投资于受长期趋势影响的商业地产，如电子商务和租房型房地产。
资产配置建议
股票
过去12个月，在经济增长放缓和利率下降的背景下，全球股市实现了正回报。在我们进入2020年之际，我们的基本假设是2020年股市表现疲软，同时我们注意到2020年存在双向不确定性。在这种环境下，我们通过关注质量和产量、国内投资和消费者支出来寻求更可靠的回报。
建议
- 在全球范围内，与整体指数相比，更青睐盈利能力更高、财务杠杆率更低、收益波动性更小的优质公司。在经济放缓和衰退期间，这类公司的表现相对较好。
- 在美国，相对于整体市场而言，UBS的股息控制策略偏向于高收益、高质量的公司。如果经济风险上升，这种对高质量公司的关注应该提供一些下行保护。
- 在亚洲，股息收益率高于历史平均水平，看到了股息增长的空间。UBS喜欢高股息率的股票，特别是在新加坡、香港、泰国和台湾，股票的投资收益率高于政府债券的收益率。
- 在日本，进入2020年，日本是UBS的首选市场之一。UBS相信，日本房地产投资信托基金将在低收益环境中获益。
- 在欧元区内部，考虑到该地区股息与债券收益率之间接近历史最高水平的差距，派息游戏颇具吸引力。UBS寻找具有高可持续股息潜力的股票。
- 在瑞士，股息和债券收益率之间的差距同样很大。UBS寻找那些具有吸引力的估值和股息收益率、以及相对于整体市场的强劲盈利增长的防御性股票。
固定收益
债券收益率在过去一年中大幅下降，而负收益债券的总发行量现在已达12万亿美元。UBS怀疑产量将大幅下降，并且也没有看到产量环境将改善的迹象。低收益率可能会诱使投资者转向风险更高的投资工具。但一些高收益公司的企业信贷基本面正显示出恶化的迹象。UBS建议选择“中间路线”的固定收益投资，避开最安全、风险最高的发行者，并寻找可持续的替代选择。
- 在美国，UBS更喜欢优先级债券，而不是高收益债券。它们提供可与高收益率相媲美的收益率，但具有安全的结构。预计，随着涌入固定利率证券的热潮消退，2019年期间浮动利率资产表现不佳的状况将在2020年逐渐消失。UBS认为违约率会很低，而担保贷款的回报率会很高。
- 在亚洲，UBS在高收益领域寻找高质量的股票，在投资级别中更喜欢BBB。倾向于投资级债券，因为它们能够提供足够的利差缓冲，以承受利率的波动，包括中国政府相关发行人和印度私营企业发行的精选公司债券。中国房地产仍是我们首选的高收益领域。
- 在欧洲，UBS在投资级别和高收益之间的“交叉地带”寻找精选投资。欧洲央行正在购买债券，因此企业利差应得到相应的控制，而有能力、也愿意承受“交叉信贷”投资的潜在波动性的投资者，如果能正确预期关键评级机构的行动，就能获得潜在的巨大收益。
外汇
UBS预计美元将在2020年走弱。近年来，高利率，全球贸易下滑带来的风险规避，以及资金回流的支持都支撑了美元。但在未来一年，美国的经济增长和利率将更接近世界其他地区的水平，美国大选前的不确定性以及关税影响的减弱(比如美元走弱)都是可能的。近年来，美元作为一种收益率相对较高、具有避险特性的货币，其独特地位将很难重现。
但UBS认为，它可以通过一个杠铃方法，结合相对稳定的低收益和有希望的高收益来近似。在不确定的环境下，我们UBS日圆和瑞郎将受益于避险资金。与此同时，“追逐收益”可能有利于某些新兴市场货币。特别是，那些享受GDP增长、投资、生产力和财政刺激的国家可能会发现他们的货币有需求。目前，UBS喜欢印度卢比和印尼盾。
大宗商品
UBS预计黄金将在2020年升值，不过增速将慢于2019年，2019年初起截至2019年10月的一年里上涨了18%。疲软的经济增长和现在较低的利率降低了持有黄金的机会成本，而黄金不提供收益。政治上的不确定性可能会推动避险资金流入黄金。由于黄金以美元计价，美元走软将反过来推高金价。
相比之下，持续的经济担忧削弱了周期性大宗商品的前景。在制造业和投资活动没有全面复苏的情况下，工业金属和石油的市场状况都在朝着过剩的方向发展。当然，任何突然变化是可能的，投资者应该保持警惕。
在石油方面，OPEC的供应仍是个未知数。油价跌至55美元/桶或更低可能提供买入机会，而铜价和铝价的回落也可能提供做多的机会
在贵金属领域，投资者应该记住，类似保险的品质不是免费的。如果地缘政治紧张局势缓解，或者经济复苏的速度快于UBS的预期，业绩可能会受到影响。
另类投资
UBS认为投资者在配置对冲基金时应该选择追求相对价值和市场中性策略。在这种情况下，宏观基金的表现可能会更好。由于它们可以投资于一系列资产类别，它们可以捕捉或利用经济政策的变化。在私募股权市场，投资者继续寻求非流动性溢价(学术研究估计为1 - 3个百分点)，以换取更长期的资金承诺。
然而，追求价格的倍数正在上升，债务的使用也很高，这表明私募股权市场可能正在进入一个周期后期。UBS倾向于能够提供较少依赖于宏观环境的回报的策略。UBS喜欢那些拥有可靠的运营价值创造能力和能够反映持久的有机增长率的投资经理。在私募股权市场，我们更喜欢那些能够将资金配置在开发较少地区的保守型基金经理，以便为投资者提供有吸引力的风险回报。
房地产
由于多年来借贷成本较低，住宅和商业地产的价格都出现了上涨，这影响了投资者在未来几年应该做出的选择。
- 住宅：业主自住住房市场的风险在一系列主要城市都有所上升，巴黎、慕尼黑和温哥华房价下跌的风险加大。为提高支付能力而进行的监管干预已成为一个日益严重的问题。然而，在芝加哥、米兰和迪拜等地，相对价值仍然存在。因此，住宅投资者应该谨慎选择投资地点。UBS认为，在这些估值合理或被低估的城市，多样化的房地产投资组合将提高未来几年风险调整回报率的吸引力。
- 商业地产：UBS提倡积极的管理策略。即使在总体回报率可能不高、交易量下降的时期，经验丰富的基金经理仍能释放价值。投资者应该根据长期的结构性趋势来选择投资，比如电子商务的增长、城市化和老龄化社会。例如，城市物流地产，像小仓库和配送中心，促进了最后阶段的交付过程，将受益于电子商务的崛起，而二级零售资产正面临压力，应该避免。
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