受周邊油脂價格上漲提振，加之自身供應下降，自2019年12月下旬以來，鄭州菜油期貨突破前期振盪區間，持續走高，刷新近3年來高點。展望後市，棕櫚油主產國處於減產週期以及生柴利多繼續發酵，周邊油脂走強的提振作用依然存在，加之菜油自身供需偏緊，菜油期貨短期或仍有上行空間。
壓榨開工處於相對低位
由於中加關係緊張，2019年以來，中國從加拿大進口的菜籽大幅減少，沿海油廠長時間因原料不足，壓榨開工率處於相對低位。相應地，菜油產出量減少。與此同時，國產油菜因種植效益低下，和小麥等作物相比沒有優勢，導致油菜播種面積持續下降，國產菜籽產量不斷減少，內地小機榨菜油數量也相應下降。另外，經過政府前幾年的不斷拋售，政府臨儲菜油庫存基本清空，前幾年政府臨儲菜油補充市場供應的局面不復存在，造成菜油市場庫存量和流通量大幅下降。
海關數據顯示，2019年11月，我國菜籽進口量為11.18萬噸，月環比減少14.59%，同比減少72.18%；1—11月，我國累計進口菜籽259.23萬噸，較上年同期減少177.77萬噸，降幅為40.68%，摺合減少菜油76.44萬噸。進口菜籽減少，菜籽壓榨相應下降。據統計，2019年12月國內菜籽壓榨18.7萬噸，比上年同期減少60.8%。2019/2020年度（始於2019年6月1日）迄今，進口菜籽總壓榨量為129.4萬噸，較上年度同期的305.77萬噸減少176.37萬噸，降幅為57.7%。
壓榨量下降，臨儲菜油停拋，導致油廠以及市場菜油庫存下降。據監測，截至1月3日，兩廣和福建地區沿海油廠菜油庫存為6.93萬噸，周環比增加0.28萬噸，較2019年同期的12.67萬噸下降45.3%；華東地區（江蘇、安徽、上海）油廠菜油庫存為24.93萬噸，周環比下降2.53萬噸，降幅為9.21%，比2019年同期的39.5萬噸下降14.57萬噸，降幅為36.89%；長江沿線地區（湖南、湖北、江西、重慶）油廠菜油庫存為7.02萬噸，周環比減少2.53萬噸，降幅為36%，比2019年同期下降72%。由於中加關係依舊緊張，後期菜籽進口仍難擴大。據船期統計，1月進口菜籽到港量為15萬噸，2月僅有9萬噸，均處於歷史偏低水平。
油廠合同成交依舊偏好
目前距離春節尚有一段時間，油脂消費不斷增加，下游備貨仍未完成，沿海油廠菜油合同成交情況依舊偏好。據監測，2019年12月，沿海油廠菜油成交量為2.31萬噸，較11月增加1.3萬噸，增幅為128.71%。2020年第1周，沿海地區油廠菜油成交量為0.34萬噸，周環比增加0.31萬噸，增幅為91.18%。
全球菜籽產量繼續下降
由於播種面積下降或遭受不利天氣的影響，2019/2020年度全球菜籽產量繼續下降。歐盟、加拿大、澳大利亞等最主要的菜籽主產國均出現不同程度的減產。其中，歐盟預計減產303.3萬噸，澳大利亞減產8萬噸，加拿大減產幅度更大。加拿大農業暨農業食品部發布的月度報告顯示，2019/2020年度加拿大菜籽產量預測為1864.9萬噸，低於2019年11月預測的1935.8萬噸，也低於2018/2019年度的2034.3萬噸。2019/2020年度加拿大菜籽期末庫存預計為350萬噸，低於上月預測值470萬噸。
除以上外，近期粕類走勢偏弱也在一定程度上成就了油脂的強勢。雖然生豬存欄量月環比有所增加，但仍處於近幾年來的較低位置，對粕類需求提振作用有限。同時，目前是水產養殖淡季，主要用於水產飼料生產的菜粕需求較差，菜粕價格持續在低位振盪。菜粕和菜油價格有一定的蹺蹺板效應，油廠為維持加工利潤不得不提高菜油報價。
整體來看，國內菜籽減產、進口下降以及菜油臨儲拋售結束，使得近階段菜油供應減少，而目前又處於相對需求旺季，再加上週邊油脂上揚提振，菜油自然易漲難跌。由於目前相關油脂的基本面利多仍在發酵中，操作上不建議盲目摸頂。
（作者單位：金期投資）
本文源自期貨日報
閱讀更多 金融界 的文章
