06.28 產地市場有何新特點？｜調研專輯

嘉 賓 介 紹

高明宇 | 國投安信期貨能源首席分析師

中國科學院研究生院畢業，金融學碩士學位，覆蓋動力煤、原油等能源品種系列，投資諮詢資格號Z0012038。2015年獲中期協金融衍生品高級研修班第1名。2016、2017年連續被評為“鄭商所高級分析師”。2017年獲期貨日報&證券時報第十屆最佳工業品分析師。多次組織並參加動力煤產業鏈調研、原油交割庫調研，每年定期籌辦動力煤行情沙龍，與動力煤行業內機構保持緊密溝通合作。

調 研 核 心

6月以來，以核實動力煤年內增產、增運空間為出發點，我們自上而下陸續走訪了18家單位，涵蓋2家行業協會、1家安監機構、1家諮詢網站、1家煤炭交易中心、9家煤炭企業及4家集運站，調研路線自北京出發，先後走訪太原、忻州、神木、鄂爾多斯四省五市。調研期間，以“生命至上、安全發展”為主題的安全生產月活動正在全國範圍展開，中央環保督察組“回頭看”督察進駐的十個省（自治區）中也包含動力煤的主產區---內蒙古自治區，安監和環保從嚴讓我們對產區的供應彈性有了新的認識。主要結論結論如下：

增產：微觀調研並未印證政策面對年內新增產能釋放的樂觀預期，我們預估年內動力煤產出增量在5600-5800萬噸，同比增速為1.98%。相比於18年青黃不接的過渡期，19年動力煤供應增量更加值得期待。

增運：大秦線、朔黃線、蒙冀線和瓦日線幾條年內有增運空間的輸煤鐵路正在陸續釋放運力，預估18年全國鐵路輸煤運力增量為9200萬噸，涉及環渤海港口調入的有4800萬噸。其中，張唐鐵路運力的提升帶來呼鐵局批車數增加很好的解釋了5月中以來環渤海港口，特別是曹妃甸港鐵路調入量的提升。

安檢：4月以來煤礦事故多發的背景下，6月“安全生產月”期間確實加大了安監執法力度，陝西煤管票、汽運限噸同步收緊，對當月產區產量造成一定影響。但從以往經驗來看，此種生產擾動具有一定暫時性，7月後或陸續恢復。

環保：環保督查“回頭看”對鄂爾多斯煤炭供應的影響主要體現在煤礦生產、汽運限載、物流園區上煤三個層面，近期公路銷量、集運站庫存同步下降。

行情預判：港口產地價差高位和鐵路運力的相對稀缺性再次改變產地供應格局，近期港口和產地市場持續分化。5月以來動力煤中下游庫存累計增加1620萬噸（14.28%），庫存累積速度超出我們預期，港口價格仍面臨回調壓力，第一目標先跌掉港口發運利潤，至貿易商邊際到港成本660元/噸左右。從庫存曲線預判看，9月合約估值參考630-640區間，若7月後產地供應持續受到擾動，來自產地的成本支撐將相對堅挺，屆時9月合約仍有做多機會。

詳 細 內 容

（一）政策面對新增產能相對樂觀，微觀調研顯示年內實際增量有限

根據國家能源局公告，17年末在建礦井共1156處、年產能10.19億噸，其中已建成、進入聯合試運轉的煤礦230處、年產能3.57億噸。年初發改委號召保供穩價時，亦部署過三西地區18年增產2.5億噸的指導意見，其中山西、內蒙分別增1億噸，陝西增5000萬噸。從我們對行業協會走訪的情況來看，政策面對年內新增產能的釋放相對樂觀，認為在43億噸的總產能中，有39億噸能夠釋放產量，這其中包括最多3億噸可調動的新增產能，考慮到今年1.5億噸的去產能目標後，年內淨新增產量可達1.5億噸。提升產出水平一方面可通過產能置換、自主擴能來核增產能，另一方面可通過壓縮檢修班、回採工藝升級來提升產量。

但從終端煤炭企業的走訪情況來看，壓縮檢修班等對安全生產構成威脅的增產方式可行性不高，實際能夠落實產量增量的新增、核增礦井亦規模有限。內蒙古方面，18年鄂爾多斯新增產能2270萬噸，以投產首年40%的達產比例來預估產量，加之1210萬噸核增產能、1500萬噸已投產礦井的增量釋放，全年新增產量規模或在3618萬噸左右。陝西方面，17-19年榆林新增礦井共計27座、新增核定產能1.28億噸，其中年內可部分釋放產量的在建礦井共10座、核准產能5440萬噸，預估產出增量至多2176萬噸；對陝西煤業的微觀調研結果顯示，其幾大新礦曹家灘（預計7月底投產）、袁大灘（預計6月底投產）、小保當一期（預計9月投產）、彬長礦區孟村煤礦、沙梁煤礦目前均處於在建待投產階段，年內增產空間700-800萬噸，預估年內陝西省新增產量1000-2000萬噸，與我們此前測算結果相符。

總體而言，微觀調研並未印證政策面對年內新增產能釋放的樂觀預期，我們預估年內動力煤產出增量在5600-5800萬噸，同比增速為1.98%。相比於18年青黃不接的過渡期，19年動力煤供應增量更加值得期待。

（二）鐵路運力陸續釋放，港口調入量得到保證

在我們的2018年動力煤年度策略報告《上漲逢三年，風華依然在》中，曾特別對中國煤電能源調運系統建設階段性滯後於動力煤供應格局變化，所帶來的鐵路運力瓶頸進行了詳細分析。從年內新增鐵路運力來看，4月10日鐵總調圖，啟動“貨運增量行動”，一是安排煤炭直達列車149列，較原圖增長了41.9％；二是加大大秦、唐呼、瓦日等西煤東運、北煤南運主要貨運通道運輸能力挖潛，通過增開貨運列車220對，其中增開萬噸及以上貨運列車60列和優化樞紐分工等措施，實現貨運列車高效快捷的運輸組織，預計全年貨運發送量可增運2億噸。

從我們調研瞭解的情況看，年內主要輸煤通道運力增量為9200萬噸，其中涉及環渤海港口調入的有4800萬噸。主要增運分佈為：大秦線1800萬噸、朔黃線3000萬噸（黃大鐵路）、蒙冀線3000萬噸、瓦日線1400萬噸。

蒙冀線方面，我們走訪了呼鐵局管內的新街、罕臺川北站臺，瞭解到蒙冀鐵路公司唐呼線雖14年就已建成，但受制於設備組織磨合、人員激勵等問題，17年張唐鐵路一段日均接入僅4小列左右。2018年以來，張唐鐵路運量穩步提升，2月中旬日均運量增加至10小列左右，4月起增加至18小列左右，4月23日起首次接入萬噸大列，5月中旬大列發運增加至20列左右，7月初可增加至25列，夏季高峰期可達30列。張唐鐵路運力的提升帶來整個唐呼線運輸能力的釋放，從呼鐵局進港運力標杆敞80大列的批車情況看，5月中批車24列左右已增加至6月中的批車28列，從張唐鐵路的後續增運空間看後續批車還可增加5-6個大列。

我們走訪了瓦日線馮家川站臺，該站臺13年開始規劃、17年年初投入使用。設計發運量3000萬噸/年，17年實現發運量500萬噸，18年計劃完成1200萬噸，預期2022年實現設計發運量。鑑於目前瓦日線下游只有梁山北站、日照站可勉強接萬噸列，且採購、鐵路計劃方面亦有制約，馮家川站現每日發10個小列，每列3300噸，按此發運力度全年可完成發運計劃。考慮到馮家川站發運規模約佔瓦日線一半以上，預估18年瓦日線發運量增長1400萬噸左右。

總體而言，年內幾大輸煤通道的鐵路運力在陸續釋放，與我們調研情況基本吻合的是，1-5月全國鐵路電煤發運量同比增7100萬噸（14.73%），5月發運量1.42億噸同比增2100萬噸（17.36%）。從環渤海港口的鐵路調入量來看，截至6月21日，18年日均調入量162.35萬噸，較去年同期增近9萬噸（5.83%）；5月以來，鐵運動力煤到港量更是呈現顯著的環比增長，6月中旬日均到港量181.02萬噸較5月中旬增10.78萬噸（6.33%）。分港口調入量來看，曹妃甸港是5月以來港口調入量增加的主力，6月中旬日均調入量較5月中旬增7.78萬噸（29.3%）至34.33萬噸，與主發曹妃甸西的呼鐵局發運批車量增長互相印證。

雖然年內鐵總及太原局給呼局配屬 8000 輛車皮，已到約 5000 車左右，但呼鐵局管內集運站也有新開，目前呼鐵局每日請車數仍遠高於批車數，小戶請車難的現象依然存在，鐵路計劃在發運利潤好時依然偏緊。

（三）“安全生產月”安監從嚴邊際上壓抑產量釋放，7月後或陸續恢復

18年4月16日，國務院安委會辦公室發佈了《關於開展2018年全國“安全生產月”和“安全生產萬里行”活動的通知》，明確全國“安全生產月”活動將於18年6月在各省、自治區、直轄市及新疆生產建設兵團、國務院安委會成員單位和中央企業開展。5月18日，國務院安委會通報指出，今年4月份以來，全國煤礦接連發生多起較大事故，4月4日，黑龍江龍煤集團雞西礦業公司滴道盛和煤礦立井發生煤與瓦斯突出事故，造成5人死亡；4月10日，湖北恩施州咸豐縣青林灣煤礦發生瓦斯爆炸事故，造成4人死亡；5月9日，湖南寶電群力煤礦有限公司發生瓦斯爆炸事故，造成5人死亡；5月14日，河南能源集團焦煤公司中馬村煤礦發生煤與瓦斯突出事故，造成4人死亡。另據我們瞭解，4月9日鄂爾多斯石拉烏素煤礦事故造成1死2傷，6月初神木檸條塔煤礦造成3人死亡，6月11日神木紅柳林煤礦地面作業事故造成1人死亡。國家領導反覆強調“發展決不能以犧牲安全為代價的紅線意識”，在4月以來煤礦事故多發的背景下，今年6月的“安全生產月”活動引發產地安檢從嚴，特別是山西和陝西兩省。

山西方面，一是對超核定產能生產的情況加大管控，特別是針對大同、朔州等特厚煤層為主、易發生超產的地區，按照年初2-3次的執法計劃進行檢查，加大執法力度。二是開展集中執法，去年11月以來，山西省煤監局分別針對中煤在晉30多個煤礦、晉能集團在11個市的煤礦、陽煤集團4個轄區、晉中市（18年1月）、焦煤集團（18年2月）、朔州市（18年4月）開展了6次集中執法，7月計劃針對晉城市開展集中執法活動。集中執法期間，下派10個執法隊伍，每組8-10個人，包括5-6個專家、4個監察員，每組負責一個縣，專門檢查2-3個煤礦，總共可查25個礦，每個礦檢查時間一週左右，總共持續10-15天。

陝西方面，6月以來，省煤管和安監部門聯合開展了兩輪安全檢查，要求問題礦井必須落實整改方案，目前已有個別礦井的安全生產許可證被收繳暫扣。從我們瞭解的情況看，安監從嚴同步以煤管票嚴查和汽運超載嚴查為落地手段，6月民營煤礦超能力生產部分將受到遏制，我們調研的樣本煤礦日產較此前下降50%。此前提到的紅柳林事故礦停產4-5天后現已復產，影響本月產量20-25萬噸；檸條塔事故礦最快月底復產，影響本月產量125萬噸左右。

總體而言，4月以來煤礦事故多發的背景下，6月“安全生產月”期間確實加大了安監執法力度，陝西煤管票、汽運限噸同步收緊，對當月產區產量造成一定影響。但從以往經驗來看，此種生產擾動具有一定暫時性，7月後或陸續恢復。

（四）內蒙古環保督查“回頭看”影響陸續釋放，公路銷量、集運站庫存同步下降

黨的十九大報告中特別提出“要堅決打好汙染防治攻堅戰”，在此大背景下，黨中央、國務院決定對第一輪中央環境保護督察整改情況開展“回頭看”，並圍繞打好汙染防治攻堅戰的重點領域，同步統籌安排環境保護專項督察。6月6日-7月6日，中央第二環境保護督察組進駐內蒙古自治區開展為期1個月的環境保護督察“回頭看”，在此期間地方政府也配合檢查，加大了督查力度。具體來看，本次環保督查對鄂爾多斯煤炭供應的影響主要體現在三個方面

（1）煤礦生產：此前露天礦產量釋放主要依靠露天煤場篩分、破碎，本次環保督查要求露天礦建立封閉式煤場，工期至少2-3個月。目前露天礦以產銷原煤為主，塊煤、粉煤篩選受限，部分利用夜間開工生產，生產不連續，各礦減產幅度40-60%不等，7月環保“回頭看”結束後煤礦生產能否恢復具有不確定性。鄂爾多斯共有露天礦82座，產能11410萬噸，在總產能中佔比26%，按照40%的月均減產比例來計，6月受影響產量將達380萬噸左右。井工礦方面，露天堆場亦受到限制，伊旗產能120萬噸/年的淖爾豪煤礦因環保檢查排汙不達標，自5月21日起停產至今。分煤種結構來看，因環保檢查減產的主要是達旗的17座露天礦（發熱量Q4200-4500）和準旗的34座露天礦（發熱量Q4500-Q5500），因此Q5500的高熱值煤相 對短缺，Q5000-5200的中高熱值煤並不缺。

（2）汽運限載：5月底、6月初鄂爾多斯中短途汽運也開始也限載，以前淨重或達40-50噸，現在只可裝31噸，加之要求通過道路灑水、汽車遮蓋密篷布等方式禁止揚塵，白天車輛週轉率受到限制，短途運費顯著拉昇。

（3）物流園區上煤：6月10日起，環保督查組要求沒有封閉煤場的集運站只出不進，儘快降低場地存煤。雖大多數集運站都有建封閉大棚的計劃，但土地使用證一時無法批覆，建設也需要2-3個月的工期。目前伊旗所有露天集運站都已停止上煤，我們走訪的巴圖塔集運站除興生源、天龍、烏蘭幾個有筒倉的站臺不受影響外，其餘六合、盛邦等露天站臺都已停止上煤，預計7月6日前難以恢復。總體庫容150-160萬噸的堆場，春節前最多存煤50萬噸，5月存煤30-40萬噸，調研期間庫存最多20萬噸，相當於3天的發運量，6月20日之後巴圖塔露天煤場將沒有存煤。

在煤礦生產和汽運超噸同時受到環保督查限制的背景下，6月以來鄂爾多斯地方煤礦的公路銷量明顯回落，11-17日當週銷量873.57萬噸較5月最後一週下降15.72%，日均銷量下降23.27萬噸。鑑於煤礦汽運銷量和露天集運站上煤雙重受到制約，鄂爾多斯集運站調入量顯著下滑，而鐵路計劃增加、港口發運利潤豐厚的背景下發運量依然維持高位，截至6月17日，樣本集運站庫存已下降至105.5萬噸，較6月初降68.5萬噸（39.37%），接近歷史低位

圖7 入口已被封鎖的露天堆場---巴圖塔園區

圖8 加蓋篷布的露天堆場---巴圖塔園區

（五）調研總結及行情預判

本次調研我們的出發點為核實動力煤年內增產、增運的空間，新增產能和新增產量方面，與政策面對此相對樂觀的態度不同，我們自下而上的調研結果顯示壓縮檢修班等對安全生產構成威脅的增產方式可行性不高，實際能夠落實產量增量的新增、核增礦井亦規模有限，預估年內動力煤產出增量在5600-5800萬噸，同比增速為1.98%。

新增運力方面，大秦線、朔黃線、蒙冀線和瓦日線幾條年內有增運空間的輸煤鐵路正在陸續釋放運力，預估全國鐵路輸煤運力增量為9200萬噸，涉及環渤海港口調入的有4800萬噸。其中，張唐鐵路運力的提升帶來呼鐵局批車數增加很好的解釋了5月中以來環渤海港口，特別是曹妃甸港鐵路調入量的提升。

特別值得注意的是，鐵路運力的稀缺性依然存在，特別是在當下港口發運利潤相對豐厚的背景下。因此，雖然6月“安全生產月”活動、環保督查“回頭看”進駐內蒙對產區的生產和發運構成至少為期1個月的供應擾動，產地發港口的供應量還是優先得到了保證，並伴隨發運計劃的增加穩步提升。

行情判斷上，港口產地價差高位和鐵路運力的相對稀缺性再次改變產地供應格局，近期港口和產地市場持續分化。一方面安監、環保檢查在產地持續發酵，進港發運優先得到保證的同時產地供應更顯緊俏，坑口價格持續上調；另一方面，5月以來動力煤中下游庫存累計增加1620萬噸（14.28%），庫存累積速度超出我們預期，港口價格仍面臨回調壓力，第一目標先跌掉港口發運利潤至貿易商邊際到港成本660元/噸左右。

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光大期貨能源化工部研究總監鍾美燕

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