3月28日晚间，茅台披露2018年度财务报告，报告显示，2018年公司营业总收入771.99亿元，同比增长26.43%，营业利润513.43亿元，同比增长31.85%，归母净利润352.04亿元，同比增长30%，公司拟每10股派145元。

1月2日，茅台公告称2018年公司归母净利润340亿元，同比增长25%左右，昨晚披露的业绩超出原先公告。

一、白酒行业头部聚拢效应明显

中国的白酒企业分为两种，一种叫茅台酒，另一种叫其他。同样都是生产酒的企业，贵州茅台2018年业绩增长超出市场预期范围，而也有不少酒企去年亏损。据统计局数据显示，2018年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量871.2万千升，同比增长3.14%；累计完成销售收入5363.83亿元，同比增长12.88%；累计实现利润总额1250.5亿元，同比增长29.98%。

据国家统计局数据显示，2018年1-12月中国白酒(折65度,商品量)销售量为854.65千万升，产销率为99.3%；2017年1-12月中国白酒(折65度,商品量)销售量为1161.68千万升，产销率为97.8%。

纳入到国家统计局范畴的规模以上白酒企业1445家，其中亏损企业183家，企业亏损面为12.66%；亏损企业累计亏损额11.03亿元，同比下降1.83%。

从白酒行业角度看，2018年白酒行业并没有很景气，产销率在去年第四季度转为负数，而且2018年累计销售量也较2017年同比下降26.43%，难怪泸州老窖的老总在接受调研说“明年是白酒企业最困难的一年，我认为明年很多企业费用会大幅增长，可能会是19年行业的毒瘤，很多公司都被卷进去”。

确实从以上数据看，白酒行业并没有特别的景气，但是，从行业上市公司披露的财报看，白酒行业已经形成向头部公司聚拢的现象，不管定位高端、次高端还是低端，每个卡位明确的龙头企业，去年业绩表现都较为抢眼，而那些定位不明的小企业，则在丧失自己的市场份额，因此造成亏损。

二、茅台财报透露出哪些讯息？

由于茅台是高端白酒的龙头，且其产品市场供不应求，因此茅台酒受行业影响较小。翻读茅台财报，可以发现其财报透露了以下几点讯息：

首先，预收款验证了打款政策。

2018年末公司预收账款135.8亿，同比下降8.52亿。考虑到公司2017年底因提价不接受提前打款，2018年底提前打一季度款，因此公司2018年收入的增长，或部分来自预收账款的确认。四季度销售回款266亿元，同比高增45.9%，验证年底打款政策。

其次，产品毛利率提高，主要得益于系列酒毛利的提升。

报告显示，2018年茅台酒营业收入654.87亿元，同比增长24.99%，销量3.26万吨，同比增长8.1%，平均每吨酒价格大约为200.6万元/吨，同比提高15.7%，提升幅度低于18%，结合预收款指标，茅台2018年实际发货量稍低于3.26万吨。茅台酒销售毛利率93.74%，同比上升0.92%。

系列酒营业收入80.77亿元，同比增长39.88%，销量2.98万吨，销售毛利率为71.05%，同比增长8.3%，茅台系列酒价格大致为27.1万元/吨，同比大幅提升40.5%。系列酒收入首次突破80亿元，去年酱香酒经销商大会中，李保芳表示，在销量3万吨不变的情况下，2019年酱香酒要实现100亿的销售目标，进军中国酒业百亿俱乐部。

按茅台系列酒的增速看，2019年系列酒达到百亿的目标不难实现，但是未来企业重点关注的或许在打造大单品系列酒，而非发展多品牌系列酒。

此外，公司直销下降29.92%。

2018年茅台开始大力抓渠道问题，虽然之前也有抓渠道的问题，但是之前仅仅只是打压，而没有实质性的处理，去年茅台向17家经销商开出了罚单，并开始取消经销商的资格。但是取消经销商名额后，茅台的直销不但没有上涨，反而下降，2018年公司直销收入为43.75亿元，同比下降29.95%，至于为何直销比例同比下滑，茅台并没有对此作出解释，不过随着经销商渠道抓取整治的推进，2019年茅台的直销比例应该会大幅提升。

再者，取消437家经销商，或给公司带来80多亿的营收。

年报显示，公司共有经销商3102家，其中国内2987家，国外115家，报告期内公司共减少了437家经销商。按年报披露的数据推测，取消的437家经销商对应的酒吨大概为4000吨，若这4000吨酒全部转为公司直销，那么2019年公司可增加80亿左右的营收。2019年公司的直销渠道或能得到大幅提升。

最后，2019年营收目标增长14%，产能5.6万吨。

由于茅台酒的产量受基酒的限制，2015年公司基酒量同比下降16.95%，而茅台酒的产量受限于4年前的基酒的产量，因此，2019年，茅台的可销售酒同比应当下降16.95%。但是经过渠道的整顿，以及重点打造系列酒的情况下，2019年茅台的营收超过14%的概率特别大。此外茅台也表示2019年年底产能达5.6万吨，未来或不再新增产能，虽然茅台承诺2019年不提价，但是在基酒数不增加的情况下，2020年茅台再次提价的概率较大。