文 | AI財經社 牛耕
編 | 鹿鳴
國美又經歷了過山車似的一天。
4月1日，國美零售投資關係總監李虹在香港向媒體透露，國美零售創始人黃光裕將於明年出獄迴歸。驚聞此事，多家媒體進行了言之鑿鑿的報道。國美三駕馬車均大漲：在香港上市的國美零售一度上漲20.55%，內地上市的國美通訊、中關村漲停。
但李虹隨後又對新京報表示：“媒體聽錯了，黃光裕正常刑期到2021年2月16日，沒有變化。”話音剛落，國美零售股價漲幅隨之回落到4.11%，中關村回落到8.98%，國美通訊仍在漲停狀態。
這讓人想起那句調侃：國美堪稱“黃光裕出獄概念股”。
“出獄概念股”，年年靠傳聞止跌
此前2月中旬，就有媒體放出黃光裕提前出獄的消息。當時國美系上市公司的股價連漲三天：國美零售漲幅累計超過17%，國美通訊漲幅近20%，中關村漲幅超過11%。
當時引發猜測的是，2月12日，北京國美電器有限公司變更法定代表人，由黃光裕的母親曾嬋貞變更為劉麗煥，並且曾嬋貞不再擔任執行董事和經理。目前，北京國美電器有限公司的95%股權由北京戰聖投資有限公司持有，這家公司被劉麗煥全資控股；僅5%股份由曾嬋貞持有。
眾所周知，在黃光裕身陷囹圄時，他的妻子杜鵑、母親曾嬋貞和妹妹黃秀虹，都深度參與國美系管理，被譽為“國美背後的三個女人”。此番退位，讓外界猜測是在為黃光裕出獄做準備。
對此，國美回應媒體稱：還未收到司法部門給的官方消息。
黃光裕的入獄始於一起股價操縱案。2006年，黃光裕試圖借殼中關村上市，再注入國美的房產資源，從而投身房產市場。此前，國美花40億元通過4家房產企業大肆拿地，僅北京就拿下了超過200萬平方米的項目。“中關村有望成為黃光裕的主戰場之一”，有中關村高管這樣稱。
但在國美系鵬泰投資入主中關村起，一年內中關村的股價翻了600%，換手率翻了6%，是消息傳出前的5倍。這被市場認為有大機構在推動。2008年，黃光裕被警方帶走配合調查，內地證監會協助。
2010年8月，黃光裕以非法經營罪、內幕交易罪、單位行賄罪，二審被判處14年刑期，並處罰金6億元，沒收個人部分財產2億元。後經兩次減刑，黃光裕目前刑期應到2021年2月16日。此外杜鵑也被判緩刑。
此後國美經歷一系列風波，控制權回到黃光裕家人手中。黃光裕本人雖身陷囹圄，出獄的小道傳聞卻能有效拉昇國美系的股價。國美系的“三駕馬車”：國美零售（國美電器）、國美通訊（三聯商社）、中關村皆收益匪淺。
以近幾年為例：2014年12月，黃光裕被傳將因保外就醫提前出獄，雖有官方否認，黃光裕案件的代理律師卻表示提前出獄有可能。國美電器一天大漲9.68%；三聯商社止住近半年的跌勢，5日內上漲9.43%；中關村、三聯商社、山東金泰等相關股票也全部漲停。
2016年5月，北京市第二中級人民法院裁定，為黃光裕減刑11個月。受此影響，國美電器、國美通訊和中關村全部止住跌勢：國美電器上漲3.41%，繼續上漲1個半月；三聯商社5日內大漲8.65%；中關村5日內上漲4.15%。
2017年10月，黃光裕即將出獄再次瘋傳，國美電器已更名國美零售，一日大漲11%；三聯商社已更名國美通訊，止跌並5日內大漲11%；中關村同樣止跌並上漲3%。
2018年1月，黃光裕又被傳將出獄，同樣遭到國美否認。國美零售5日漲幅4%，連續上漲1個月；國美通訊止住下跌，5日上漲3%；中關村同樣止跌，5日上漲近2%。同年8月，國美以兩成溢價收購中關村約13%股份，再次被猜測是為黃光裕接手佈局。受此影響，國美零售上漲近3%，國美通訊上漲超過5%，中關村乾脆漲停。
縱觀幾次出獄傳聞，無不發生在三駕馬車進入下跌週期，少則半個月、多達半年之時。而出獄的消息則堪稱“利器”，每次都能止跌並提振股價，實在讓其他上市公司眼紅不淺。
但總體說來，雖有“黃光裕”這塊金字招牌護身，國美系的市值已遠遜當年。相較黃光裕二審被判刑時，國美零售的股價已下跌65%；國美通訊股價微漲14%；中關村股價下跌15%。而比起當時375億港元的國美零售（國美電器）總市值，如今的166億元市值已跌去55%有餘。
昔日首富如何面對今日世界？
中國的首富走馬觀花，白手起家者千萬，但黃光裕始終是個傳奇。可以說，他滿足了中國民眾對天才富豪的所有想象。
查建英曾評價他，“在中國商界有搖滾歌星一般的名聲”：出身卑微曾撿垃圾餬口，年少成名喜歡打金色領帶，敢於冒險又膽大妄為。“專家們研究他的商業策略，就像在觀看一位不動聲色的黑帶大師的行動。”
2006年和2008年，國美相繼以52.68億港元、36億港元將永樂電器、大中電器收入麾下，坐上中國家電行業頭把交椅。張大中光是交個稅，就破了中國建國以來的歷史記錄。
黃光裕本人則積累了令人瞠目的財富：三年問鼎胡潤百富榜，一次問鼎福布斯富豪榜，2008年身價高達430億元。他的野心比零售更大：要從家電做到房地產，從地方走到全國再到全世界。當時中國的房價還未起飛，一個手握百億的商業奇才前途不可限量。
也正因此，黃光裕隕落時成了半個中國的談資，“就連北京的出租車司機都在談論他。”黃光裕與經理人陳曉決裂、妹妹黃燕虹權力膨脹，無不是充滿了背叛與野心的傳奇故事。道窮人困之際，將國美託付給曾經的死敵張大中，更是堪比歷史上漢武帝託孤匈奴王子的神來之筆。
但在牢獄和權力鬥爭中，國美錯過了轉型機會。中國家電業愈趨飽和，家電下鄉的紅利已被吃盡，從2010年起，TCL等家電企業就堅定出海，如今海外銷售額已超過本土。房地產更是造就了許家印、王健林、楊惠妍等多位富豪，已經進入再無油水可言的階段。
2017年，國美在零售主業上姍姍來遲：將國美電器改名國美零售，企圖佈局電商。杜鵑對外承認：國美向互聯網轉型慢了，電商是能送給黃光裕的最好禮物。國美眼花繚亂地提出新零售概念：以6+1為價值創造觸點，以供應鏈為核心競爭力。一年後，這一戰略又更名為“共享零售”。
時至今日，黃光裕家族的財富（根據胡潤百富榜）為220億元，比巔峰時的430億元跌去一半，只有許家印的不到1/10，王健林家族的1/7。
國美門店已門可羅雀
門店數量或是最後一張王牌
但互聯網的增長紅利已經枯竭，進入守業階段。2018年上半年，國美零售歸母利潤虧損4.57億元，銷售總收入347.06億元，同比下滑8.84%，堪稱“量利齊跌”。同期，老對手蘇寧易購的銷售收入1106.06億元，同比增長32.16%；歸母利潤60.03億元，同比增長19.6倍。昔日三家大戰的另一方京東，上半年GMV7676億元，淨收入2224億元，與國美也不是一個級別。
為此，國美提出了三條戰略：一是整合，將國美在線、國美海外購和國美管家等整合成國美互聯網生態（分享）科技公司，為的是集結資源，形成社交+分享+商務的閉環。二是推出國美plus的App，為線上商家提供資金、訂單和數據服務，大有挑戰淘寶京東之勢。三是推出國美手機，不過截至2018年初只出貨15萬臺，在中國手機市場份額不到千分之一。
曾讓黃光裕傷心的中關村，在此後亦有動作。2018年8月，國美零售再次要約收購中關村13.36%的股份，持股將超過35%。此時中關村的主業已轉向大健康：通過生物醫藥、個人護理、養老服務等產品，中關村在2018年上半年實現營收7.59億元，歸母利潤4453.93萬元。相比房地產，生物醫藥並未進入資本收割階段，尚有黃光裕的騰挪空間。
黃光裕的未來，值得借鑑的是物美創始人張文中。2008年他入獄時，物美正啟動全國擴張，年銷售額約97億美元。同樣創始人缺席，物美愈發保守，錯過電商、新零售的轉型契機。2013年張出獄後，物美雖大肆收購卜蜂蓮花、百安居、統一優瑪特、樂天瑪特門店，但改造為新零售門店的嘗試無一成功。五年後，張文中才以多點Dmall躋身便利店和O2O領域，獲得騰訊的投資。
與張文中類似，門店數量也是黃光裕的最後一張王牌。他此前選來看守家業的張大中，就以善於開店著稱。在獄中時，黃光裕也深知門店的寶貴，拿尚未注入上市公司的門店要挾董事會。雖深陷囹圄8年，國美在2018年仍有1868家門店，暫時落後於蘇寧的4813家自營店和765家加盟店。在寸土寸金的一線城市，阿里巴巴要在北京開盒馬鮮生尚要為選址苦惱。拿這些門店與阿里或騰訊結盟，並發展副業如生物醫藥，可能成為黃光裕翻身的一招。
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