2月20日，央行例行公布了2月的LPR报价：1年期贷款市场报价利率（LPR）为4.05%，此前为4.15%；5年期以上贷款市场报价利率（LPR）为4.75%，此前为4.8%。
对于LPR的形成机制，全国银行间同业拆借中心这样公告：
贷款市场报价利率（LPR）由各报价行按公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率，一年期MLF利率）加点形成的方式报价，由全国银行间同业拆借中心计算得出，为银行贷款提供定价参考。目前，LPR包括1年期和5年期以上两个品种。
LPR报价行目前包括18家银行，每月20日（遇节假日顺延）9时前，各报价行以0.05个百分点为步长，向全国银行间同业拆借中心提交报价，全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均，并向0.05%的整数倍就近取整计算得出LPR，于当日9时30分公布，公众可在全国银行间同业拆借中心和中国人民银行网站查询。
也就是说，LPR利率=MLF利率+银行报价利差。
由于2月17日，央行已经把一年期MLF利率从3.25%调低到3.15%，幅度为10BP。
这次一年期的LPR也同步调低了10BP，但是：5年期以上的LPR只调低了5BP。
这意味着，银行的报价利差较上次调升了5BP。
考虑到央行的降息，商业银行为什么会逆势上调报价利差5BP呢？
为什么会这样呢？我们认为有两个原因：
一是央行仍然坚持房住不炒的原则。
2月19日刚刚出炉的《2019年四季度货币政策执行报告》里仍然在强调，不把房地产作为短期刺激经济的手段。
而房地产开关的开发贷款和居民房地产贷款，基本上都是5年期以上。这次没有大幅调低5年期以上的LPR，也是基于房地产相关的考虑。因为新增的贷款完全按照LPR计贷款利率，存量的贷款也要完成转型，所以，央行不会太大幅度的调低LPR的利率。
所以，房贷利率可能没有那么快下行，但是降的方向是确定的。
二是报价银行自身的考虑。
从实际结果来看，尽管我们处于降息周期，但是商业银行的资金获取成本仍然没有降下来，也就是说，商业银行负债端的成本还是比较高，如果现在过快的把资产端的贷款利率降下来，那么银行的贷款存款息差就会收窄，银行就会有较大的盈利压力。
所以，报价银行们也会从自身逐利的角度出发，没有降低LPR的报价利差，反而高了5BP。
从这个方向出发，我们认为，央行的货币政策定力犹在。
而从债券市场的角度看，目前由于市场的流动性过于宽松，资金泛滥，整个债券市场短端的收益下行的非常快，一年期的AAA债券收益已经在2.8%左右，说实话，再往下的空间很小了。
当然，这同时也意味着一年期AAA债券的融资成本也不会超过3%，这已经是非常非常低的融资成本了。
短期债券的快速下行，竟然对应着长期债券的缓慢上行。春节后，除了第一个交易日大幅下行之外，目前十年期国开活跃券收益率已经回到3.3%的位置。
这确实令人奇怪，这意味着期限利差的扩大。
从期限利差的角度看，我们竟然处在近十年的较高位置。
短端债券收益下行过快，而长端债券保持稳定。
这可能意味着今年货币基金的整体收益不会太高，应该也就在2.5%左右上下。
而纯债基金和偏债类混合基金的收益，可能会跑赢货币基金。只不过，货币基金的安全性和流动性更高。
当然这只是我一家之言，不代表投资建议，欢迎大家批评。
閱讀更多 月顏如玉 的文章
