上周二（3月3日），疫情全球扩散致市场悲观恐慌之时，美联储罕见紧急降息，被视为“无风险”基准利率的10年期美国国债收益率跌至1%以下，150年来头一遭。全球资金纷纷涌进国债市场避险。
在避险资金推动下，美债收益率不断创下历史新低。3月6日，10年期美国国债收益率达到历史低位0.768%，30年期美国国债收益率也刷新历史，跌至1.291%；10年期德国国债收益率同样在盘中创下历史新低，而世界上为数不多的百年期主权债的收益率也跌至1%下。
紧急降息的背景一是美股出现罕见的历史暴跌，二也是迫于川建国的政治压力，救市的意味颇浓。为什么会出现“美股上下翻飞、美债青云直上”的景象呢？
美债演绎的逻辑我们之前就讲过，
1）海外疫情愈演愈烈，市场避险情绪反映出对于之前低估的疫情全球扩散风险尤其是可能失控的风险发生概率的重估。当意外的负面冲击来临时，空股不如多债。
2）其次是，债券市场对美联储降息的幅度和节奏，相较于股市更为温和。降息一定程度上出现了超预期的情况。另外，原本恐慌的市场将紧急降息解释为绝望之举，也进一步升温了此前的避险情绪。
3） 超级星期二前，极左派桑德斯正面对抗拜登等建制派竞选人，投资者担心桑德斯优势扩大，所以提前进入避险资产。
不过，超级星期二落幕，民主党初选也峰回路转。此前连胜、气势如虹的桑德斯势头有所回落，前副总统拜登表现亮眼，也让金融市场暂时松了一口气，虽然最终鹿死谁手还未可知。
未来一段时间竞争或更趋白热化，民主党内极左势力已经崛起，这可能使得初选无论谁获胜，竞选人立场的极左化会使市场情绪频频受到大选选情扰动。因为极左的市场主张，例如大幅加税、新征金融交易税、打压富人、拆分华尔街大公司等，对市场更加不友好。
再来看看股市的逻辑。无疑，这次美股的持续暴跌是受到新冠疫情全球扩散的影响，但其实更像美国及全球经济走在疲软的下坡路上，而疫情这只“黑天鹅”在背后推了一把。这也是为什么这次美联储50BP的弹药没起太大作用的主要原因。
1） 疫情全球蔓延，美国前瞻数据不及预期：世界卫生组织呼吁所有国家将遏制Covid-19作为头等大事；美国2月iMarket两大PMI均低于预期，服务业PMI甚至跌入不景气区间。
（2月PMI出现断崖式下降）
全球疫情蔓延既会导致消费、投资等需求大幅收缩，也会导致供应链断裂和生产活动下降，对原本脆弱的需求侧和供给侧造成冲击。
2）货币政策的空间和效用已经不大。引用付鹏老师观点，2008年的金融危机后，无论是地板上的货币政策、央行的资产负债表扩张的量宽与扭转操作，甚至是负利率等等，更多是将央行推到最后流动性提供者的角色，但面临着严重的全球性+各国自身失衡问题，在刺激经济增长上却无法真正体现出太多功能。
所以当前美联储的行动，能让人想起前美联储主席耶伦在美联储加息政策常态化过程中真正的告白：
加息和货币政策常态化，在目前核心通胀仍未达到目标下的行动，我们相信随着持续的就业市场的收紧，最终通胀会上来，但更重要的是，货币政策需要为下一次危机应对腾挪出空间。
当前的市场相较于2008年金融危机前，利率已经大幅调低；同时国债收益率已经刷新历史新低，这一定程度上制约着联储继续宽松的空间。
（是美联储的内心写照了）
3）美股已连续上涨多年，价格与估值处于高位。
以上几个因素，导致紧急降息后的美股大涨大跌，债券市场的表现则极为流畅。目前，根据美国疾控中心及各州公共卫生部门数据，美国确诊新冠肺炎的人数已在8日甚至445人，斯坦福大学宣布从3月9日起取消面授课堂，疫情还在升级中。
紧急降息后，市场预期美国在3月18日的议息会议上会再次降息至1%以下，美债收益率归零似乎渐行渐近，到时候全球零利率也是“山川异域，风月同天”了。
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