第三章波动不是风险，管理波动才是风险
第四节之二：投资表面是认知博弈，本质是人性博弈
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总结以上情况，得出的一般规律是：对投资人利益直接产生影响的是客观内在价值与主观认知偏差的增减。机会是主观对客观内在价值低估的出现和低估程度的加大。风险是主观认知对客观内在价值高估的出现，以及这种高估的扩大。主观认知的变化的频繁程度和变化幅度都远远超过了客观内在价值，从而主观认知变化导致的投资价值增减更加频繁，更加活跃，更加主要。投资人认知大幅变化的过程就是投资价值变化的过程。
我所经历的贵州茅台惊天地泣鬼神的大波动，以及在大波动过程出现的千年不遇的投资机会完全是以上观点反映和直观表现！上表记录了始于2012年的茅台先跌后涨的变化过程中，估值水平变化以及业绩的变化。
贵州茅台股价、市盈率、每股收益变化：
以市盈率为表现形式的估值水平其实就是市场中绝大多数投资者的认知。每股收益代表了企业客观内在价值，每股收益变化就是企业客观内在价值变化。我在这个表中把贵州茅台的过去，从2012年到2018年，这六年中，股价变化、市盈率变化、业绩变化放在一张表格中，目的就是为了通过真实案例来揭示真正的投资价值，往往是由主观认知的变化所引起的。
2012年七月贵州茅台的股价创出了阶段性新高达到190元，市盈率22倍，既没有高估也没有低估，所以在这个价位上买贵州茅台，并不能获得超额收益。不久神奇的事件发生，因为中国政府大力推行反腐，禁止官员饮用高端酒。政策发布后，资本市场上大多数参与者想当然地形成了一种认知：官员不再饮用茅台酒，茅台酒就失去了消费者，民间老百姓不会傻乎乎的喝那么贵的酒。这种认知逐步扩散，最后市场绝大部分参与者接受了该观点。大多数人认为因为反腐，茅台的长期前途变得暗淡，未来会老太太过年一年不如一年！也就是说大多数人的认知层面认为，茅台的未来价值会逐年减少。由于绝大部分人的认知决定当时价格，于是贵州茅台股价持续下跌。
到2014年一月最低跌到了76元，跌幅百分之六十，市盈率只有八倍。与此同时贵州茅台的每股收益在稳定的基础上小幅增长。记得当时正是春节，我与亲戚、朋友、同学聚会的时候，利用聚会向亲朋好友不厌其烦介绍贵州茅台出现了千年不遇的历史性机会，建议大家把手中可以筹措的钱都投入贵州茅台。我口若悬河滔滔不绝的推荐迎来的是几乎一致怀疑，大家反馈回来的观点是：反腐以后没有人喝茅台了，茅台完蛋了，茅台没有前途了。有几个相对理性的同学在我不厌其烦的推荐下，渐渐明白了贵州茅台出现的机会，表示要回家筹措资金，不久他们反馈来的消息是：掌管着他们家庭财政大权的妻子，果断坚决地否定了他们的想法，并且告诉他们，要提防那个忽悠你买茅台的家伙。在人人都知道官员不喝茅台，茅台失去市场的时候，还让人买茅台这种人是别有用心的小人。
这一波的下跌客观内在价值还增长，完全是大多数人的主观认知认为贵州茅台公司不行了，大多数人主观认知的变化成为了股价下跌的唯一原因。主观认知与客观基本面发生了巨大偏差，就是投资价值。茅台从2012年7月开始下跌到2014年1月跌幅60%的过程中，客观内在价值没有变化，主观认为它会越来越差，于是发生了重大的偏差，而这个偏差的出现就是创造投资价值的过程，就是创造投资机会的过程，这个时候需要的是买入，我本人是在这个时候大声疾呼，这是千年不遇的机会，当时我不仅重仓买入，还加了杠杆。
在跌倒8倍市盈率后，贵州茅台否极泰来，2014年1月到2018年1月整整涨了四年，茅台的股价从76涨到了799元，涨幅高达十倍，创造了十倍的真实收益，市盈率八倍涨到35倍，一个人从76买入，持有四年就获得十倍的收益，这个收益可以说是世界级的。整个过程大部分人的认知先悲观后乐观，变化之复杂剧烈无以复加，而在大多数人复杂剧烈的认知变化过程中，罕见的投资价值被创造出来
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