煌上煌始創於1993年，2012年成功登陸深交所，成為醬滷肉製品上市第一股。2016年公司實施變革、聚焦主業，2017年公司管理層順利實現新老交接，新任董事長銳意進取，公司發展駛入快車道。期間營收從2016年的12.18億元快速提升至2018年的18.98億元，複合增速高達24.83%。隨著公司成本管控能力的提升，公司未來收入和利潤的高速增長有望持續。
休閒滷製品持續高速增長，其中品牌滷製品增速遠超非品牌的增速，行業集中度有望持續提升。據F&S數據顯示，2018年休閒滷製品市場規模為911億元，同比增長18.77%，2010-2018年CAGR為18.65%，行業持續高增長。國泰君安認為，滷製品的消費習慣正在發生轉變，由佐餐逐步向休閒零食過渡，不同於佐餐一部分飽腹的功能性需求，休閒滷製品更加註重娛樂等精神層面的需求，消費者價格敏感度降低，表現為消費頻次提升、客單價更高，渠道調研多方反饋行業確實處於快速擴容階段。
當前休閒滷製品行業CR3僅為14%，絕味食品、周黑鴨、煌上煌處於行業第一梯隊，市佔率分別為7.7%、3.5%、2.7%。煌上煌依託江西大基地市場，核心區域華中、華南、華東佔比高達97%。由於產品定位及運營模式的差異，當前行業頭部企業出現一定程度分化，其中以絕味、煌上煌為代表的加盟模式專注於大眾消費市場，採取低成本、高擴張的形式進行線下渠道佈局，業績提升主要來自門店數快速增長的驅動，預計2019-2021年終端門店數量分別為3800家、4800家和5800家。
自2017年換屆以來，公司激勵機制大為改善，整體ROE水平顯著提升，其中2012-2017年的平均ROE水平僅為6.73%，2018年為9.12%，2019年前三季度為10.15%。但對比絕味基本維持20%以上的ROE水平，煌上煌未來仍有較大提升空間。川財證券通過分拆ROE驅動因素，發現公司ROE偏低主要是資產週轉率大幅低於絕味，而通過快速開店、優化供應鏈可以快速提升資產週轉率。
國泰君安認為，公司最大的改變在於家族企業向職業化管理轉型，緊抓休閒滷製品快速擴容紅利，省外門店拓展進入爆發期，未來三年業績高增速可期。職業化管理最大的好處來自運營效率的提升，從生產、採購到一線銷售都更加專業化、精細化，輔以高激勵，開店存活率提升、省外門店拓展速度加快、穩定的單店收入增長帶動公司實現高成長。考慮到公司開店速度加快超預期，提升2019-2021年EPS預測為0.47元、0.65元、0.86元，維持目標價21元，對應2020年32倍PE，增持評級。
天風證券表示，佐餐和休閒雙屬性帶來消費場景和渠道的多元化增長，數字化給公司的管理帶來了精細化、集約化，內外部改革帶來管理的不斷改善，多維改善奠定增長基石，預計2019-2021年公司EPS為0.49元、0.72元和0.98元。基於公司內外部環境改善和行業的集中度提升，三季度開店加快、看好串串放量、股東增持等因素，給予公司2020年33倍PE估值，目標價為23.8元，“買入”評級。
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