20年來，白酒行業的發展經歷了3次較大的外部事件的衝擊，但無論是2003年的非典疫情，還是2008年的金融危機帶來短期經濟失速以及2012年打擊三公消費的利空，影響的都是需求端的短期景氣度，並未能改變行業自身發展的長期邏輯，尤其是在2003年非典後白酒行業更是開啟了此後的黃金十年。
此次爆發的新型冠狀病毒肺炎疫情與2003的非典相比，無論從病原體、疫情爆發的時間以及對經濟和終端消費帶來的負面影響都是非常接近的。鑑於此，新浪財經上市公司研究院覆盤各上市白酒公司在2003年的業績、股價以及估值水平的表現，旨在撥開短期負面事件烏雲，提供更為本質的觀察。
事件衝擊不斷 多次虧損
在過去三次外部事件的衝擊下，“茅五瀘”的業績尚且不能避免受到影響，更何況其他品牌白酒，尤其是地產白酒企業。相對而言，地產白酒中酒鬼酒的過往更為坎坷，時值2003年，公司控股股東還是湘泉集團，粗放的管理和銷售體系，讓酒鬼酒在行業調整時遭受了挫折，在2002年虧損的情況下遭遇非典，2003年再度虧損，並導致湘泉集團出讓酒鬼酒的股權。
2003年非典疫情期間，酒鬼酒一、二季度的營收增速分別為-48.07%、-18.43%，歸母利潤分別為虧損794萬元、虧損1245萬元，在2002年上半年下跌65.38%、僅有1478萬元淨利的基礎上進一步錄得虧損。由於酒鬼酒2002錄得虧損並無明顯改善跡象，疊加非典疫情的影響，公司股價一直處於下跌通道中，直到2006年初。
華孚集團接手後，剛從2007年開始有所好轉的酒鬼酒在2008年又遭遇全球金融危機，2008全年營收和利潤增速分別為54.49%、-34.09%，2009年1季度更是降至-19.12%、-256.84%，可見2008年酒鬼酒下半年及次年1季度業績受到了一定的衝擊。公司股價從2008年1月初的收盤價32元下跌至11月最低收盤價4元左右，下跌幅度達到87%。
酒鬼酒在華孚集團的經營下2011年情況有所好轉，又在2012年底受到限制三公消費的衝擊，影響在2013年顯現。疊加“塑化劑”的黑天鵝，酒鬼酒2013年的營收和歸母利潤增速分別從2012年的71.77%、157.22%驟降至-58.56%、-107.4%，當年錄得虧損3668.36萬元。公司股價從2012年10月的60元下跌至2014年6月的10元左右，下跌幅度達到80%。
估值方面，20年來酒鬼酒的也業績表現波動較大，PE數據並不連續，且每次事件衝擊後公司暴露出不少問題，競爭力較弱的酒企遭遇負面事件衝擊並非都帶來了較為可觀的買入機會。當前，酒鬼酒的PE（TTM）為43倍左右，處於近3年估值平均水平附近，而當前這一估值水平也超過抗風險能力更強的“茅五瀘”，預計此次疫情將對公司的估值產生一定影響。
2003全年虧損 H2虧損幅度加大
覆盤2003年非典期間，酒鬼酒全年的業績受到影響均很明顯，延續上年的虧損窘境。儘管三四季度的營收呈快速改善跡象，第三季度、第四季度的營收增速分別升至26.1%、85.76%，但第四季度利潤虧損卻有所加大。
2003年非典疫情，首次報告案例出現在2002年末，疫情於2003年2月春節後開始快速擴張，政府開始全力以赴應對疫情，與茅臺、五糧液不同的是，沒有經銷商提前打款的酒鬼酒上半年業績受到明顯影響。2003年5月非典疫情開始有所好轉，北京非典新增病例降至零例，非典疫情在7月基本解除，持續時間大約半年，酒鬼酒業下半年營收有所好轉，但由於降價銷售導致毛利率和淨利潤率下降，以及會計壞賬及跌價準備計提較大的緣故，利潤表現反而更差。
儘管非典上半年就已經基本結束，但是市場恢復信心需要時間，需要有準確是數據佐證公司業績已復甦。但此後酒鬼酒的業績低迷了多年，直到2006股價才真正見底。
事件衝擊是短暫的 基本面是長期的
2003年中國白酒消費總量還處於上升期，全年白酒行業低開高走之後，整個白酒行業也進入長達10年的黃金髮展期。但當前，白酒行業整體產銷量已連續3年下滑，而此輪白酒牛市也僅是中高端白酒的牛市，行業集中度在不斷提升。
當前疫病短期影響或不可迴避，需求端將從終端滑坡向渠道最後向企業傳導，2017年以來因“茅五瀘”等批價上行帶來的庫存週期預計短期受阻，價格週期趨緩甚至存在向下的風險。而每次事件衝擊之下，都伴隨著供給側出清的進程，在市場總體量下降的大背景之下，龍頭酒企與中小酒企的境遇或將與2003年有著巨大差別。
當前疫情之下，“茅五瀘”等龍頭酒企年前已收到充足的打款，且對完成2020年業績充滿信心，而擠壓的必然是中小酒企的動銷。此前五糧液表示，元旦春節期間的總體營銷形勢良好，渠道備貨、動銷、庫存等主要指標實現預期。
2003年，酒鬼酒還僅僅是地產酒的定位，在當時市場中的競爭力明顯較弱，即使在中糧集團入駐5年後，體量仍然僅有十億出頭的水平。酒鬼酒確立了分別定位於高、中、低的內參、酒鬼系列、湘泉為公司的主導產品，並將內參酒、酒鬼紅毯高度柔和、酒鬼黃壇傳承確定為公司的核心大單品。但內參酒的品牌力與“茅五瀘”還有著較大差距，而酒鬼酒作為文化酒走出湖南省仍需時日，酒鬼酒的抗週期能力仍需提升。
優秀的名酒龍頭管理在改善，經營更理性，抗風險能力也更加強化，短期突發性事件將進一步提升其競爭優勢。相比之下，中小酒企的經銷商資金週轉等方面能力要更弱一些，渠道運轉壓力更大，酒企對於經銷商的幫助也有限。因此經銷商再次備貨，預計會將資金打款集中在名酒，使得行業繼續加快向名酒品牌集中。
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