雪崩的時候，沒有一片雪花是無辜的！海外市場崩潰式的下跌或熔斷，使得A股、港股今天開盤同樣遭遇了意料之中的衝擊，但A股、港股的表現卻有些“意料之外”。
相比3月12日道瓊斯工業指數、富時100、歐洲STOXX600分別下跌9.99%、10.87%、11.00%，上證指數今日僅小幅下跌1.23%，基本屬於自2019年4月份以來A股“箱體”震盪中的調整，恆生指數僅下跌1.14%；中國股市在全球市場“避風港”優勢開始顯現。
向後看，海外市場巨震之下，除卻情緒擾動，疫情擴散到底會對經濟產生多大影響？而作為全球股市領頭羊的美股潛在風險又有哪些？相比之下，A股與港股能否在海外波動中獨善其身？
數據來源：wind，截至2020/3/13
一、疫情擴散產生的連鎖效應將如何影響經濟？
如果僅看中國經濟，隨著疫情控制進入尾聲，全國復工有序推進，財政政策逐漸落地和各省市重大工程的開建，一季度經濟增速“砸坑”之後，二季度有望觸底反彈。但考慮到目前全球（中國以外）新冠疫情仍以加速蔓延態勢擴散，新增確診病例日益攀升，3月12日更是創出單日新增8621例的記錄。在此背景下，歐洲、美國經濟體遭遇的衝擊，將進一步產生疊加效應，導致2020年全球經濟增速或顯著下行。3月2日OECD發佈的《新冠，全球經濟處於危險點》的預測報告中，將2020年全球經濟增長由2019年的2.9%下調至2.4%。經濟增速的下行，自2月下旬以來已逐步反應到全球股市的大幅震盪中。
數據來自：OECD，《Coronavirus: The World economy at risk》2020-03-02
二、警惕美股市場流動性問題的擴散
針對疫情擴散，美債收益率大幅下行，已促使美聯儲緊急降息50BP。但美聯儲的這一降息行為，並沒有緩解金融機構對於流動性的需求，美股單週兩次熔斷，顯示市場正從關注經濟衝擊開始轉向擔心流動性問題。
目前，儘管從聯邦基金利率與美債收益率的走勢來看，市場對於未來美聯儲降息空間仍有充分預期；但若美聯儲再度降息，則會進一步壓低美債收益率水平，並可能逐漸向零利率逼近，如果美債陷入了“零利率”的泥潭，則將對於全球金融機構交易模式產生極大影響，會產生“持有美元現金可能比持有美債更划算”的狀況。在這種背景下，短期或推高美元價值，使得美聯儲向市場直接注入流動性比降息更加緊迫。
數據來自：wind，截至2020-03-12
因此，今日凌晨，紐約聯儲宣佈進行5000億美元的3個月期回購，5000億美元的1個月回購。根據彭博的報道，加上美聯儲先前計劃的期限更短的回購操作，總共投放流動性規模將達到5.4萬億美元，來緩解金融市場的“旱情”，未來需要進一步觀察金融市場對於美聯儲舉措的反應。
三、A股與港股能否在海外波動中獨善其身？
如果未來海外市場繼續處於動盪，國內市場短期衝擊不可避免，但中期配置價值突出，未來全球最優競爭力的資產在中國。
第一，美股處於高市盈率和低利率疊加狀態，風險的“水位”較高；而A股、港股處於整體估值較低，且股息率較高的水平；
第二，中國處於新冠疫情衝擊尾部，歐美則處於疫情衝擊上升期，風險並未充分釋放；
第三，中國復工進程加速，經濟更早會看到觸底反彈，且中國經濟在2018年經歷了金融去槓桿，風險釋放較為充分；美國或處於經濟增長週期回落，美股盈利增長見頂回落階段。且近期負利率的程度加深，使得人民幣計價資產中期吸引力有所提升。
在此背景下，懷著敬畏的心態看待全球市場波動，中期適度樂觀佈局A股、港股投資。
數據來自：Robert J. Shiller ，截至2020-02-28
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