導讀：波音股價打兩折，抄底的時機到了嗎？
從烈火烹油到搖尾乞憐，波音只用了一年時間。
2018年10月和2019年3月，波音兩架737 MAX飛機相繼發生空難，這款機型隨即被全球禁飛。
在737 MAX禁飛之前，波音的股票價格飆升到440美元，而本週四，股價跌破100美元，股價砍去了八成，市值也僅僅剩下550億美元。
01
雪上加霜：737 MAX停飛遇到疫情，波音艱難求生
737 MAX是波音最暢銷的窄體機型號，面對咄咄逼人的空中客車，波音指望這款飛機能夠吸引全球航空公司的目光，從競爭者的A320neo系列飛機中奪下本該屬於自己的肥肉。
由於設計和製造問題，遲遲不能復飛，航空公司，甚至包括美國的主要航空公司都紛紛延後或取消737 MAX訂單，市場對波音的信心一度低迷。
但是，這並非波音遭遇的最壞情形。
今年，隨著新冠疫情的全球擴散，民航運輸業最先受到衝擊，全球航空公司紛紛削減航班，甚至停航、降薪、裁員。
歐洲最大的航空公司漢莎航空甚至直言，該公司目前在天上飛的飛機，和1955年的數量差不多。全球盈利能力最強的航空公司達美航空都砍掉了七成的運力。
為了削減成本，同時延續現金流，航空公司紛紛取消或延後給波音的訂單。
波音公司在今年1月份未獲得新飛機訂單，為1962年以來首次；2月，波音只拿到18筆飛機訂單，但取消訂單的數量達到46筆，實際上形成負訂單。
在全球市場的恐慌之中，前景不明朗的波音遭遇瘋狂拋售，股價在3月19日週四收於100美元下方，這也是2007年來的首次。
現在市值只有550億美元的波音，不得不低聲下氣，向美國政府求援600億美元，希望能渡過難關。
現在，是抄底波音的好時機嗎？
02
當年幸運的AIG
美國政府怎麼會讓波音倒掉！
眼看著波音股價已經跌去了超過80%，很多投資者認為，這可能正是抄底波音的好時機。
在他們看來，瘦死的駱駝比馬大，更何況一旦737 MAX獲准復飛、新型的寬體機777 X上市，加上波音在軍工領域幾乎不可替代，美國政府怎麼會坐視不管？
既然很多人將目前市場的崩潰和2008年的金融危機類比，我們也不妨來看看，當時美國政府如何拯救了AIG，並且對後市產生了怎樣的影響。
和雷曼兄弟相比，全球保險和金融服務的領導企業AIG（美國國際集團）顯然要幸運得多。
2008年9月，隨著美國金融危機愈演愈烈，AIG陷入了嚴重的流動性困境，並無法再獲得私人資本的援助，形勢十分危急。
關鍵時刻，美國政府決定對AIG施以援手，啟動了一系列救援方案，相繼在2008年9月、11月和2009年3月三度向AIG提供資金，助其擺脫困境。
美國政府通過購買優先股、提供貸款和直接注資等方式為AIG提供的資金前前後後超過1800億美元。
AIG也一度被美國政府接管。
儘管如此，從股價來看，美國政府的持續輸血並沒能挽救AIG的股價。
2007年四季度起，AIG股價就隨大市震盪下挫，隨後直線下跌，即便美國政府和美聯儲攜手把住在加護病房的AIG救活了，但是也難改一蹶不振的頹勢。
那些當年希望在美國政府向AIG輸血之際“抄底”的投資者，幾乎都抄在了半山腰上，即便到了現在，AIG股價也依然沒有能絕地反擊。
當時美國政府傾力相助AIG，也引來不少批評的聲音。
時任美聯儲主席本·伯南克稱，AIG的運營方式就像是一家對沖基金。他表示，與當前金融危機下任何其他事件相比，不得不對這家集團實施拯救措施令他感到“更為憤怒”。
他在參議院陳詞時表示：
除了AIG以外，我再也想不出在過去整整18個月的時間裡還有什麼事件能令我感到更加憤怒。這家集團利用了監管體系中沒有針對金融產品部門的監管措施這一重大空白，它從根本上來說就是一家與大型的、穩定的保險公司相聯繫的對沖基金。
事後，不少分析指出，AIG破產危機的本質是流動性危機。
事實上，即便在金融危機期間，AIG的主體保險業務正常，償付能力充足。危機的根源是一系列金融衍生品交易虧損，以及流動性缺乏導致的額外信貸成本增加。
受次貸危機拖累，該集團所持有的大量信貸違約掉期（Credit Default Swap，CDS）虧損嚴重。美國三大信用評級機構同時下調了AIG的債務信用級別，使其融資成本增加，財務狀況惡化。
03
波音的錢去哪兒了？
聽起來，AIG的故事是不是和波音如出一轍？
兩家都是主業實際上還不錯的公司，卻因為別的原因，一落千丈，最終不得不低頭乞援。
波音依然是一個製造飛行器的實體經濟公司，為美國貢獻了最大的出口，不論是民主黨還是共和黨，歷任總統都為波音站臺。
這些年來，波音經營狀況並不差。
尤其是2008年金融危機後，全球民航業加速發展，各個航空公司的訂單紛至沓來，波音的737 MAX堪稱窄體機旗艦，夢想客機787和777一道，擔當起“後747”時代波音寬體機的重擔。
另外，波音還是美國最重要的軍工廠商，來自五角大樓、NASA的訂單從來都不會少。
可是，波音賺到的錢都去哪兒了呢？
其中很大一部分波音拿去做股票回購了，僅在過去7年裡，波音花在股票回購上的錢就有434.4億美元。
長期、大規模股票回購的後果就是，波音的槓桿率實在太高了。
如今，屋漏偏逢連夜雨，波音也出現了資不抵債的危機。
現在的波音，不得不考慮減少派息，並且考慮會在民航客機工廠中裁員。
04
美國政府會出手相助嗎？
市場上有聲音指出，美國政府一定會救波音，因為波音實在是太重要了。這就和在2008年美國政府選擇了把AIG送進ICU，而丟下雷曼兄弟一樣。
當時美國政府做出這樣的選擇，並非因為雷曼兄弟不重要，而是因為AIG實在是太重要。
首先，在美國政府手裡的資金有限的情況下，美國政府一般會竭力阻止那些廣泛涉及千家萬戶利益的公司破產，以避免對老百姓生活產生較大影響，而引起社會恐慌和不滿。
儘管雷曼兄弟規模巨大，但是其客戶主要集中在證券行業的機構投資者，與普通老百姓的日常生活關係不大，而AIG的業務則與普通老百姓的經濟生活關係密切。如果AIG倒下，許多美國居民的養老和財產難以得到保險保障，並對人民生活水平帶來災難性影響。因此，美國政府寧願讓雷曼兄弟破產，而不會允許AIG倒下。
又由於AIG與其他金融市場高度關聯，使得它實質上“挾持”了市場與經濟，進而使得美國政府不能坐視不管。如果放任AIG破產，對業已脆弱的金融市場來說無異於雪上加霜，進而極大提高整個資本市場的融資借貸成本，削減美國家庭財富，並將對經濟增長產生實質性危害。
最後，當時的美國政府對保險巨頭的倒閉在法律程序和制度構建上缺乏充分準備。美國政府當時難以預測、來不及細緻評估和做好充分的思想準備。因此，AIG的破產所引起的巨大不確定性是美國政府所不願意承受的。
波音的情況如何呢？
波音在美國製造業甚至全美經濟中的地位非常之高。如果波音不能正常運轉，美國的製造業、出口、經濟受到的衝擊將非常大。
今年2月初，在疫情尚未蔓延到美國時，美國財長姆努欽就表示，單純由於波音737 MAX停飛，美國2020年的GDP增速可能會減少50個基點，也就是下降到3%以下。
這還只是737 MAX停飛帶來的影響。
此外，主要生產車間位於西雅圖的波音對華盛頓州的經濟、就業等至關重要。二戰後，美國軍方取消了大多數波音的訂單，一時間西雅圖失業率飆升，波音也不得不由此轉變策略，從主要提供軍用航空器改為主要發展民航商業飛機。
出於重要性的考慮，不少投資者堅信，美國政府還是會對波音出手相助。
05
波音或沒有AIG的好命
儘管波音對美國極其重要，但並非所有人都想救波音。
如今看來，對於波音這樣的重資產製造業公司，把賺來的錢拿去回購自家股票，既沒有加大研發投入開發新產品，也沒有留下足夠的現金流應對可能發生的困難，只是把錢拿去取悅資本市場、取悅華爾街，把大把大把的鈔票送進了華爾街富豪們的口袋，人為地推高了股價，這種公司是否值得政府出面挽救，市場有所爭論。
很多美國國會議員認為，為什麼美國政府要為一家公司的愚蠢決定埋單？
曾經擔任美國駐聯合國大使、在波音董事會任職尚不足一年的Nikki Haley也看不下去了：
我不能支持採取依靠聯邦政府的刺激或救助措施，使我們的公司優先於其他公司，並依靠納稅人來保證我們的財務狀況。
長期以來，我堅信這不是政府的作用。
週四，Haley發出這封信後，就宣佈辭去她在波音董事會的職務。
更何況，如今疫情造成的影響正在重創全美經濟。目前美國兩黨討論的財政刺激法案中，雖然對民航業有援助，但是更重要的是要給美國百姓發支票以刺激消費。
現在，困難來了，華爾街不可能拯救波音，波音只能向美國政府張口，要美國政府拿600億美元紓困，美國的納稅人會答應嗎？
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