更多有价值干货可以搜索关注我的公众号“花果山大数据”
前几天朋友问我有什么看好的中药股，我回答关注片仔癀就足够了，国家绝密配方，拥有定价权，护城河最深。这是我的老相识了，今天来谈谈对它的最新观点。
如今，曾经的“中药五虎”可谓面目全非，东阿阿胶、天士力、同仁堂股价频频新低，早成“病猫”；云南白药稍好，但股价的“精气神”比片仔癀也差得远。这种强烈的反差是由基本面硬度决定的。
其实自2018年5月28日股价最高上冲131.98元之后，片仔癀始终在消化估值，持续了近两年，直到今年1月21日股价才刷新前高，下面的股价和市盈率叠加图直观地展示了全过程。
可以看出，市盈率最高曾经到过97倍，随着业绩增加和股价滞涨才逐渐降低。2020年如果按照比较保守的20%利润增速预估，现价对应的市盈率约为43倍，低于2017年初的51倍，因此，估值相比自身已经基本不存在泡沫。真正的好股票消化估值可以通过横盘的方式以时间换空间，片仔癀即是如此。
再看看PE(TTM)图，可以得出类似的结论，当前估值落入2017年以来中枢值以下，没有绝对低估，但已经处于合理区间。
既然估值已经不贵，那么上涨的逻辑是什么呢？我认为是提价后业绩能否重回25%以上增长。
今年1月21日，片仔癀发布公告，鉴于片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因，公司主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从530元/粒上调到590元/粒，供应价格相应上调约40元/粒；海外市场供应价格相应上调约5.80美元/粒。
片仔癀锭剂是公司利润的核心来源，主要原材料有麝香、牛黄、蛇胆、三七，根据公司定期报告，几种原材料的价格变动情况是：麝香有所上涨但基本稳定，蛇胆和三七较为平稳，牛黄则是持续上涨。
片仔癀此言非虚，原材料的上涨导致毛利率连续下滑，侵蚀了公司利润。公司定期报告中分拆的“肝病用药”可以等同于片仔癀系列产品，2016年以来的毛利率从87.96%下滑到2019年中报的81.21%，这还是在2017年提价的情况下发生的，表明提价幅度完全跟不上原材料价格上涨的速度。
有人担心片仔癀提价会不会变成下一个东阿阿胶，我认为可能性不大，原因有两个：（1）片仔癀提价幅度和频率远低于东阿阿胶，以这次为例，跟上次提价时间相隔两年半之久，比东阿阿胶的几乎年年提价要温和友好的多；（2）东阿阿胶有众多竞品，而片仔癀是独家产品，有比较固定的消费群体。
数据可以证实上述观点，在片仔癀2016年提价8.7%和2017年提价6%的情况下，2016年、2017年、2018年、2019年上半年片仔癀系列产品收入增速分别为27.16%、35.48%、32.07%、15.53%，呈现典型的量价齐升态势，这与东阿阿胶提价牺牲销量具有本质区别，值得注意的是，2019年上半年较之前年度增速出现放缓，原因是公司涨价前夕刻意控货还是产品推广不给力，在今年的数据中才能寻找到答案。
另外，这次提价还存在与之前不同的细节，市场零售价高于供货价，让利于渠道，有助于提高销售积极性，上半年在疫情影响下，销售或受扰动，回归正常后才能验证刺激是否有效。
当然，在全球系统性风险尚未释放完毕的情况下，片仔癀短期难以独善其身，但120元以下的片仔癀，本人长期看好。
1、本文全部内容仅供参考，不构成投资建议，据此入市，风险自担。
閱讀更多 花果山大數據 的文章
