久期財經訊，3月25日，穆迪將泰禾集團股份有限公司(Tahoe Group Co.，Ltd.，簡稱“泰禾集團”，000732.SZ)企業家族評級從“B3”下調至“Caa1”。
同時，穆迪已將Tahoe Group Global (Co.,) Limited發行的債券支持高級無抵押評級從“Caa1”下調至“Caa2”，該票據由泰禾集團提供無條件和不可撤銷擔保。
評級展望由“穩定”轉為“負面”。
評級依據
穆迪副總裁兼高級分析師Josephine Ho表示：“評級下調反映了我們的擔憂，即考慮到未來12-18個月內到期的債務數額巨大，經濟狀況惡化將提高泰禾集團的再融資風險。”
截至2019年9月底，泰禾集團的短期債務規模相當大，達306億元人民幣，主要來自信託貸款和在岸債券。穆迪預計，截至2019年9月底，該公司持有的147億元人民幣現金，加上經營活動產生的現金流，將不足以支付2021年3月及之前到期的債務。
此外，穆迪預計，受冠狀病毒疫情導致的經濟狀況走弱影響，該公司現金流將因2020年的合同銷售下降而減少。穆迪預計，與2019年相比，泰禾集團的合同銷售額在2020年將下降15%-20%。
與此同時，泰禾集團一直在積極管理其流動性。2019年3月至9月間，公司以106億元人民幣的總對價出售了在房地產項目中的各種股權，以滿足其再融資需求。穆迪預計，泰禾集團將繼續努力償還到期債務，但能否成功償還所有債務仍不確定。
在環境、社會和治理（ESG）方面，穆迪認為，冠狀病毒疫情的迅速蔓延和擴大、全球經濟前景惡化、油價下跌和資產價格下跌正在造成許多行業、地區和市場的嚴重和廣泛的信貸衝擊。這種發展趨勢所帶來的綜合信貸效應前所未有。考慮到中國房地產行業對消費需求和人氣的敏感性，中國房地產行業一直是受衝擊影響的行業之一。具體而言，泰禾集團信貸狀況的短處，包括其在中國地區市場的敞口，使其在前所未有的運營條件下，容易受到市場情緒變化的影響，泰禾集團仍容易受到疫情的影響。穆迪將冠狀病毒爆發視為其ESG框架下的一種社會風險，因為該事件對公眾健康和安全具有重大影響。
穆迪還考慮到了與公司主要股東黃其森先生相關的控制權風險存在潛在變化，黃其森與妻子一同持有公司61%的股份，幾乎所有股份都已質押。
由於結構性從屬風險，該公司“Caa2”高級無抵押評級比其CFR低一個子級。上述風險反映了穆迪的預期，即在破產情況下，大多數債權將處於運營子公司層面，償債順序優先於控股公司的債權。此外，控股公司在結構從屬方面缺乏顯著的緩解因素。因此，控股公司的索賠預期回收率將更低。
評級展望為“負面”，反映出穆迪預期泰禾集團的債務再融資風險在未來12-18個月內將繼續上升。
考慮到“負面”展望，不大可能出現評級獲上調情況。不過，如果泰禾集團能夠成功地償還到期債務並大幅改善流動性，從而使其現金/短期債務持續保持在1.0倍以上，那麼展望可能會恢復至“穩定”。
另一方面，如果公司的流動性進一步惡化，評級可能出現下調壓力。
泰禾集團股份有限公司2010年在深圳證券交易所上市。該公司於1996年在福建省福州市啟動了第一個住宅物業項目。其業務主要集中在住宅地產開發，同時也從事商業地產開發。截至2018年12月31日，其土地儲備總計約1600萬平方米（按可售總建築面積計算）。
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