在連續29個交易日暫停逆回購操作後，央行公開市場操作開始發力，重啟500億元逆回購的同時，下調利率20個基點。本次“降息”幅度創出新高，貨幣政策進入加大逆週期調節力度的階段，市場人士預測，在4月LPR報價之前，央行將擇機下調MLF（中期借貸便利）利率，引導LPR（貸款市場報價利率）下行，同時，“降息+降存款利率”組合拳打出概率在增加，4月中上旬將是下調存款基準利率的合適窗口。
01 “降息”幅度創新高
據央行官網消息，為維護銀行體系流動性合理充裕，3月30日央行以利率招標方式開展了500億元7天期逆回購操作，中標利率為2.20%，上次中標利率為2.40%。當日無逆回購到期，實現淨投放500億元。
在此之前，央行已連續29個交易日暫停逆回購操作，季末市場流動性壓力有所增加。上週五（3月27日），隔夜Shibor（上海銀行間同業拆放利率）上漲25.90個基點，報1.1040%，3月30日，各期限Shibor利率漲跌互現，隔夜Shibor利率漲27基點報1.3740%，7天期Shibor利率漲39.40基點，報2.1630%，14天期Shibor利率漲9.60基點報1.7860%。其餘各期限Shibor利率皆有所下行。
中國民生銀行首席研究員溫彬指出，重啟逆回購一方面有助於為抗擊疫情和經濟社會恢復發展提供合理充裕的流動性支持，另一方面，臨近季末，季節性流動性壓力有所增加，投放500億元流動性有助於緩解市場資金壓力。
從利率下調幅度對比來看，上次2月3日的逆回購操作7天期和14天期利率分別下調10個基點，相比近年來，每次5個基點-10個基點的“降息”，本次7天期逆回購利率下調20個基點的降幅也創出新高。
“本次逆回購操作，更重要的是釋放了央行加強逆週期調節力度、更大力度引導社會融資成本下行的信號。本次7天逆回購中標利率20個基點的下降幅度創下了2015年以來新高。主要緣於新冠肺炎疫情對我國經濟造成了明顯的短期衝擊，降低社會融資成本十分迫切，是統籌推進疫情防控和經濟社會發展的重要部署。”溫彬如是說。
02 貨幣政策進入加大逆週期調節力度階段
“這次公開市場操作中標利率下降20個基點標誌著貨幣政策進入了加大逆週期調節力度的階段，選擇在這個時點降息應該是綜合考慮了國內復工復產需求以及國際疫情和外部經濟環境惡化等多方面因素後做出的決策。”央行貨幣政策委員會委員、清華大學國家金融研究院研究員馬駿指出。
事實上，貨幣政策之所以“突然發力”，進入了加大逆週期調節力度的階段，跟不久前召開的中共中央政治局會議有著密切關係。
中共中央政治局3月27日召開會議指出，要加大宏觀政策調節和實施力度。要抓緊研究提出積極應對的一攬子宏觀政策措施，積極的財政政策要更加積極有為，穩健的貨幣政策要更加靈活適度，引導貸款市場利率下行，保持流動性合理充裕。
此前，本月MLF利率和LPR“按兵不動”，利率與上次持平，顯示商業銀行自主降息的動力較小。蘇寧金融研究院研究員陶金認為，中共中央政治局會議提出要加大宏觀政策調節和實施力度，引導貸款市場利率下行，釋放了更為強烈的政策信號，若要達成降息，一方面要在報價行降價動力不足的情況下，調降政策利率，另一方面在存款利率不降的情況下，通過降低政策利率，減少商業銀行負債成本。
上週召開的央行貨幣政策委員會一季度例會也指出，要加大宏觀政策逆週期調節力度，保持流動性合理充裕，釋放改革促進降低貸款實際利率的潛力。
03 存款基準利率下調預期升溫
從“引導貸款市場利率下行”，“繼續釋放改革促進降低貸款實際利率的潛力”等表態上看，接下來央行貨幣政策仍將關注於壓低融資成本，在逆回購利率下調之後，也為MLF利率、LPR的下調進一步打開空間。
在陶金看來，4月MLF利率調降的概率較大，以進一步降低商業銀行負債成本，增加其降價動力，以更多資金支持實體經濟，引導4月LPR大概率調降。
“從過去經驗上看，‘逆回購利率—MLF利率—LPR’的同步調降，完成一次完整的降息過程。可以推測，在4月LPR報價之前，央行將擇機下調MLF利率，引導LPR下行，更大力度降低實體經濟融資成本。”溫彬進一步指出。
溫彬還表示，下階段，宏觀政策將繼續加大逆週期調節力度，對沖疫情對經濟造成的衝擊。降低實體經濟融資成本是貨幣政策的核心，降息、降準、保持流動性合理充裕仍然有必要。但也要看到，當前銀行負債成本居高不下，壓降點差空間有限，且企業和居民部門存款佔銀行總負債的60%以上，適時適度下調存款基準利率將對LPR下行產生更加顯著效果。隨著我國通脹水平逐步回落，4月中上旬將是下調存款基準利率的合適窗口。
財信證券首席經濟學家伍超明認為，降息+降準+降存款利率組合拳打出概率在增加。目前，降低 LPR 利率主要有兩種方式。一是銀行讓利，即通過繼續壓降LPR 與MLF之間的利差或直接降低MLF利率來實現。上述方式，若沒有其他配套措施配合，銀行息差均會收窄、盈利均會下降，強制推出或導致銀行信貸投放積極性下降。二是降低銀行成本，推動貸款利率下行。其中，全面降準和定向降準可以為銀行提供更多低成本資金，有利於提高銀行信貸投放積極性，目前看還有一定空間。另外，不排除下調存款利率的可能性，如通過居民和企業適當讓出一點利息，保證銀行留有一定利差，實際上有利於覆蓋銀行呆壞賬風險，維持金融體系穩定。預計降息、降準、下調存款利率組合拳中兩項或三項在近期同時打出的概率較大。
本文源自北京商報
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