2020年一季度即將過去，突發的新冠肺炎疫情令全球深受影響，資本市場哀鴻遍野：美股10天內4次熔斷，歐洲英法德、亞太日韓等國家主要股指跌幅超20%，黃金價格最高突破1700美元/盎司。反觀A股，各主要指數跌幅明顯小於其他市場，創業板指數還出現了小幅上漲。
雖然走出了一定的獨立行情，但受新冠肺炎影響，春節後A股也是一波三折，滬指最大下跌11%，深成指下跌10%，強勢的創業板也有8%。
01 大股東帶頭買股票，市場是否已經企穩？
3月中旬以來，行情再次大跌，滬指一度觸及2650一線，在市場恐慌暴跌之下，不少包括董監高在內的公司股東紛紛開始進場增持，甚至連外資巨頭都來摻和一下。近期上市公司董監高逐漸活躍，尤其是銀行板塊，包括興業銀行、招商銀行、長沙銀行等銀行董監高近來紛紛發起增持，興業銀行董監高甚至承諾3年內不減持。除了興業銀行外，另一家全國性股份制銀行——招商銀行的部分董監高也在近期增持了自家股票。
不僅國內資本在躁動，外資巨頭也紛紛進場，在3月份，摩根大通已先後對中國平安H股進行過多次增持，除了中國平安外，包括國藥控股、長城汽車、騰訊控股、中國鐵塔等在內的眾多港股，近期均被摩根大通顯著增持。
單看上證指數，1.2倍的市淨率處在2000年以來逾20年的底部區域的底部區域，而3月23日上證指數市淨率為1.16倍，是2000年以來的最低值。1.16倍的市淨率，也發生在2019年1月2日和1月3日，此後的1月4日，上證指數創出2440階段低點。有基金公司此前做過統計，當滬深300指數的市淨率小於1.3倍時，是難得的小概率事件，此時應該買入並持有股票，而不是恐慌性拋售。
與之前資本市場的連續調整相比，上週A股市場出現了比較明顯的反彈走勢，尤其是週二和週三，三大股指連續大幅反彈，舒緩了投資者緊繃的神經。目前海外疫情仍在蔓延，當前A股是否已經企穩？
對此，航長投資研究部在接受私募排排網採訪時表示，近期A股美股波動性開始出現下降，美股走出凌厲的反彈行情，要判斷A股企穩為時尚早，疫情導致的危機衝擊會是一個波動性螺旋下降的過程，更為直接的指標可以觀察A股的成交量，當成交量繼續回落直至走平後可以認為A股階段性企穩。
繹博投資認為，A股近期調整之後，週期性行業估值具備一定的吸引力。目前週期股依然佔據最大權重，因此有利於A股企穩。中國經濟將長期保持高質量較快增長，經過過去十年估值迴歸，目前估值較為合理的情況下，將推動A股後市走出慢牛走勢。
領睿資產認為，經過長時間的快速下跌，無論國內還是海外市場都已經積累了較多的反彈動能，隨著美聯儲持續動用工具向市場注入流動性，在金融市場流動性危機緩解之後，海外市場理應出現反彈，從而帶動國內市場進行修復。展望未來，隨著疫情的深入發展，對經濟的影響將逐步顯現，且由於各國都錯過最佳防疫時機，因此疫情很難在短時間內得到控制，這將對全球經濟造成長期深層次的影響，全球衰退或將不可避免，因此中期而言，市場依然難言樂觀。
君茂資本合夥人莊嘉鵬表示，從黃金和比特幣等避險資產的大幅反彈可以看出，全球資本市場已經過了最恐慌的階段，不再一味追求美元。A股相比起海外市場估值和槓桿更低，而港股市場由於19年沒有跟隨A股一併反彈，投資價值更為顯著。當前的恆生指數甚至已經跌破淨資產，在過去27年裡僅有16個交易日維持在淨資產以下，佔比0.24%。因此南下的資金顯得特別堅決，即使在近期北上資金流出，A股大跌的期間也沒有減緩。而南下資金中有很大一部分來自於保險資金權益類倉位的增加，目前恆生指數的分紅率已經達到4%以上，不少低估值藍籌的分紅更是超過保險資金過去十年的平均投資收益，預計在港股市場估值大幅提升之前，保險資金南下的趨勢不會中斷。
02 北上資金離場抄底美股？
受美國市場調整和美元流動性短缺影響，北向資金在2020年2月中旬後出現較大幅度的流出，當前資金流出幅度約為9%，已經接近2018年的流出水平。之前市場爆款基金頻出，外資大幅流入，雖然上週北上資金重新呈現淨流入狀態，但當下外資流入不再像之前堅定。
對此繹博投資向私募排排網介紹，節前A股週期股估值相對海外具有一定優勢，吸引了外資流入。目前外圍市場持續暴跌之後，外圍市場估值吸引力更強，外資流出和內資南下情理之中。
航長投資研究部認為，外資流出主要是流動性及中美兩地比價效應的原因，流動性問題短期很快會得到解決，但比價效應會持續較長時間，如果美國市場持續低迷，外資流入也會比較猶豫。
君茂資本合夥人莊嘉鵬表示，年初A股市場的爆款基金除了一部分有長期業績證明的明星基金以外，也有大量追逐熱點題材的基金。雖然今年全球資本市場整體表現不佳，但並沒有阻擋A股市場題材炒作的熱情，對於這一部分來說已經存在一定的泡沫。而核心資產由於外資不得已的撤離，導致股價從過去幾年大幅戰勝指數到近期的落後指數，正是長線價值投資者難得的上車機會。在疫情完全結束之前，北上資金仍舊會有一定的反覆。
莊嘉鵬還指出，我們無法準確預測疫情會在什麼時候結束，但參考過去的經驗來看，股市的拐點會比疫情的拐點更早出現。資本市場上最大的當日漲幅往往都出現在熊市最恐慌的時候，當下A股的核心資產和港股市場都已經具備極高的投資價值，繼續大幅下跌的空間有限，而長期收益非常突出，因此不建議投資者以低倉位甚至空倉去等待最低價。在一個概率和賠率都佔優勢的時候，聰明的投資者應該克服從眾的恐慌，珍惜每一次下跌的機會，將資產配置到不受疫情影響，甚至能夠在危機中抓住新機遇的優質企業。可以確定的是，未來在全球低利率的背景下外資會持續流入，國內保險資金為代表的長線機構投資者會增加權益類的頭寸，居民資產也將不斷從房產往股市裡搬家，儘早配置股票資產才能享受到估值提升帶來的超額收益。
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