国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 增持。
万华化学(600309)
维持增持评级。受海内外疫情影响及油价大跌，下调盈利预测，预计2020-2022年EPS分别为2.96/4.31/5.18元（原2020-2021年EPS为4.39/4.84元）。给予2020年16倍PE，下调目标价至47.36元（原60元），维持增持评级。
业绩符合预期。2019年，公司实现营业收入680.51亿元，同比下降6.57%，实现归母净利润101.30亿元，同比下降34.92%。；其中第四季度实现归母净利润22.31亿元。业绩下降的主要原因是MDI价格下跌，导致聚氨酯板块盈利下滑；陶氏中东、亨斯迈上海新装置产能释放导致供给略显宽松导致MDI价格下行。
疫情短期影响行业，长期趋势不变。公司聚氨酯系列产品下游主要用于冷链保温、鞋底原液、弹性体、TPU、氨纶等领域，下游涉及冰箱、汽车、纺织服装、沙发等多个行业，受国内疫情的影响，一季度下游复工推迟，此外，海外疫情的冲击以及对出口的担忧，行业短期需求下滑，但行业发展的长期趋势不变。
公司是具有成长属性的行业龙头的典范。公司聚氨酯、石化、新材料三大板块已经成形，未来公司在这三大板块上仍将持续发展。八角工业园，八角二期百万吨乙烯项目，预期年中投产，八角三期，乙烯二期，仍然是百万吨级别，目前已经开始环评；福建工业园，涉及MDI、TDI、石化等多个项目，工业园已经开始建设；四川新材料基地，在逐步的推进。
风险提示：产品价格下跌的风险、新项目建设不达预期的风险。
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