都說美股是A股的“風向標”，真是這樣嗎？

今晚美股又熔斷了，A股明天又要低開了……

朋友B

美股今晚強勢反彈，坐等我大A明天開盤！

近期，美股頻頻出現震盪，甚至一度出現10天4熔斷的歷史性場面，給A股也帶來了不小的影響。不少朋友養成了一個習慣——開盤前看看美股昨日走勢，根據美股的漲跌對A股走勢做一個預判。

那麼，

美股的漲跌真的是A股的“風向標”嗎？

我們不妨做一個簡單的統計。

正如我們近期的感受，數據也顯示，在過去一個月中，上證綜指與標普500指數相關性超過90%，兩者的同漲同跌性似乎被顯著放大了。但是，新冠疫情這類極端事件在歷史上發生的概率並不高，如果淡化近期極端事件對全球資本市場聯動效應的影響，將考察區間放到十年的維度上，則上證綜指和標普500指數的相關性驟降到40%以下，遠低於同期歐美市場的相關性數據。

過去一個月統計區間：2020.2.27-2020.3.27；

過去十年統計區間：2010.3.30-2020.3.27。

因此小V認為，不應簡單地將美股走勢當作A股的“晴雨表”來使用，而要結合市場實際狀況具體分析。在做出投資決策時，不僅要考慮全球資本市場波動和外需經濟的影響，更要回到國內當下由內需邏輯主導的投資框架中，注重對國內經濟發展趨勢和財政、貨幣政策的分析。

從外圍市場來看

經過美聯儲一系列的貨幣及財政政策“組合拳”後，美元流動性緊張的部分指標有所緩解，但還未形成趨勢。美元流動性困境的系統性風險降低，正在向局部問題、結構性問題收縮，後續外圍市場最大的風險還是在信用，需要警惕信用市場的變化可能與未來疫情衝擊下的經濟基本面共振，構成對A股的負面影響。

從國內市場來看

疫情防控方面，

重點地區武漢已準備逐漸恢復內外交通，復工復產也在國家的引導下有序進行中。根據人民網消息，截至3月28日，全國規上工業企業（年主營業務收入2000萬元及以上的工業法人企業）平均開工率已經達到了98.6%，人員平均復崗率達到了89.9%。中小企業復工率已達到76％，3月份以來日均升幅在1個百分點左右，開工步伐明顯加快。

政策方面，

隨著疫情防控趨勢向好，相關經濟刺激政策正不斷出爐。3月30日，央行開展7天期逆回購操作並較前次操作下調20個基點，這被認為是貨幣政策進入加大逆週期調節力度階段的標誌。繼央行的“降息”操作後，在剛剛結束的國務院常務會議中，確定了財政、貨幣、消費等一攬子政策，三者將協同發力，共同助力疫情防控和經濟發展。具體來看，有以下3條重點措施：

1、一步增加地方政府專項債規模（專項債被認為是今年財政政策更加積極的重要體現）。

2、加中小銀行再貸款再貼現額度1萬億元，進一步實施對中小銀行定向降準（此舉將有效緩解疫情對中小銀行的較大沖擊）。

3、年底到期的新能源汽車購置補貼和免徵車輛購置稅政策延長2年（此舉將改善有效需求不足等問題，促進汽車消費）。

投資“建”解

因此，在疫情防控趨勢向好、復工安排有序開展和相關政策的大力支持下，國內經濟正逐漸走向“復甦”的軌道。同時，考慮到A股經過一段時間的調整，已由部分行業的集體高估轉向高估值和低估值的再平衡，且政策空間較足，只要外圍能夠企穩，A股就能夠率先反彈。

綜合上述情況，小V認為，下階段的配置主線則是“內需優先，規避外需”。部分高端製造等成長方向面臨海外需求拖累，行業景氣有可能發生變化，需要警惕業績估值“雙殺”的風險，例如光伏和蘋果產業鏈。

具體來講，主要配置的方向有二：

一是以高景氣為線索的新基建和先進製造，具體包括5G基礎設施、消費電子、新能車、智慧城市、半導體、消費電子、醫療信息化等。

二是以外資持股為線索的價值股，主要是消費白馬和核心資產。不過在關注這一主題時，應重點關注長週期的配置性機會，短期仍應警惕外資流出的負面影響。

“聰明資金”逆勢增長

值得注意的是，當美股還在“過山車”般的震盪行情中徘徊時，“聰明資金”正頻頻借道ETF北上投資A股。

並且，長江證券的一份研究報告顯示，近期權益ETF的申購呈現出一種較為均衡的風格，金融地產類、科技類ETF都出現了較大的申購量，顯示出投資者在未來一段時間內對市場風格的偏好。

近期A股ETF資金流入情況（單位：億元）

對於A股下一階段的表現，您怎麼看呢？

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風險提示：

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