安信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
南威軟件(603636)
公司發佈2019年年報，實現營業收入13.79億元，同比增長40.88%；歸母淨利潤2.14億元，同比增長23.77%；扣非歸母淨利潤2.01億元，同比增長31.42%。
業績符合預期，公共安全業務增長迅猛。分業務來看，城市公共安全業務收入6.75億元，同比增長81.50%，毛利率為35.32%，相對於去年同期增加了1.02個百分點；互聯網+政務業務收入6.16億元，同比增長39.69%，毛利率為50.54%，相對於去年同期減少了4.71個百分點；創新業務0.46億元，同比減少71.70%，毛利率為50.87%，相對於去年同期增加了7.76個百分點。城市公共安全業務的增長是驅動公司收入增長的主要動力。
經營指標保持平穩。公司2019年銷售毛利率為41.72%，相對於去年同期減少了3.57個百分點，主要因低毛利的平安城市業務佔比持續提升。2019年，公司的研發投入總額為0.98億元，同比增長29.20%，研發投入佔營業收入比例為7.14%，同比上年下降0.65個百分點。2019年公司費用率23.16%，相對於去年同期減少了0.84個百分點，費用率基本保持平穩。
阿里系中電科戰略入股。截止報告期末，公司實控人持有公司的股票數量佔股本的比例為45.43%，中電科投資控股有限公司、上海雲鑫創業投資有限公司（阿里系）持有公司股票數量佔比為5.68%，並列為第二大股東，公司股權治理結構均衡清晰。
與阿里系產生積極的協同效應。與螞蟻金服合作，合作發佈區塊鏈技術創新證照通平臺，同時將電子證照和區塊鏈技術相結合所打造的產品“證照鏈”成功通過了國家互聯網信息辦公室備案；與阿里雲的合作集中在中臺方面，包括政務中臺、視頻中臺等，在技術上充分合作互補。
通過中電科的入股，公司擁有了“國家隊”的身份。中國電科集團作為自主創新領域的“國家隊”擁有大量的核心技術和建設經驗，公司與中國電科集團在信創領域、互聯網+監管、公共安全、智慧城市等領域進行深度合作，通過資源整合提升核心競爭力。
投資建議：憑藉阿里系以及中電科的雙重入股，混合所有制進一步激發了公司發展的潛力。公司在手訂單充裕，預計2020-2021年的EPS分別為0.49元、0.58元，維持買入-A評級，6個月目標價16元。
風險提示：疫情因素影響新增訂單獲取；訂單執行速度低於預期；行業競爭加劇導致毛利率下滑。
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