如果神州养不活宝沃，再多资本套路也徒劳。
文｜贾天钰
图｜来源网络
“吉利没有计划收购神州，双方从未接触，我们也没有任何兴趣收购这样一家企业。”4月10日，针对吉利将收购神州租车的传闻，吉利汽车集团副总裁杨学良在微博进行辟谣。同日，携程也对其收购神州租车一事予以否认，称此事系假消息。
城门失火,殃及池鱼。瑞幸咖啡财务暴雷事件的持续发酵，将陆正耀的“神州系”汽车王国也一并推到了悬崖边。
股价一泻千里、信用评级连遭降级、问询函接踵而至……作为瑞幸咖啡、神州优车、神州租车与宝沃汽车这四大核心资产的掌门人与操盘手，当陆正耀还在铺天盖地的质疑与批评声中，极力撇清瑞幸与“神州系”公司的关系、竭尽所能降低损失时，舆论风暴的中心开始向股权交易尚未完结的宝沃与福田扩散。
4月10日晚，已经停牌的神州优车回应了其中一封来自监管机构的问询函，接连否认了近日来媒体所报道的有关宝沃股权交易中的争议性内容。但依旧没能平复投资者们的情绪与质疑，并紧接着收到监管机构又一封问询函。北汽福田及其投资者是否是神州资本运作下的又一“受害者”？宝沃汽车未来将何去何从？一时间，这两个问题成为业界关注的焦点。
“宝沃的合作恐怕难以进行下去。”4月10日，原民族证券汽车行业分析师、全联车商投资管理(北京)有限公司总裁曹鹤对车壹条表示。
40亿固定资产抵债，神州的高段位资本运作
在瑞幸暴雷后的几天时间里，关于神州优车收购北汽福田旗下宝沃汽车67%股权的交易进展，与资本交易中的重要细节，神州优车与北汽福田均收到了监管机构的问询函。
4月10日晚，神州优车发布全国中小企业股份转让系统问询的回应公告。其中，关于宝沃股权的交易事宜，神州接连否认了近日媒体报道的争议性内容——神州与长盛兴业“不存在利益输送”；“未发现存在债务到期无法偿付的风险”“不存在为北京宝沃承担实际担保责任而现金流断裂的风险”，截至2019年6月30日公司货币资金7.58亿元、短期借款20.63亿元；未来12个月虽有较大债务压力，但已以40亿固定资产向福田抵债，仅剩约9亿元借款本息和14.8亿元股权转让尾款，并非59.5亿元。资产抵债内容北汽福田此前已予以披露。
4月9日，北汽福田回复上交所问询，称公司与长盛兴业已签订《剩余转让价款支付协议》，并与北京宝沃签署《资产抵债合同》。事实上，今年1月，福田曾发公告的形式暗暗“催债”。而就在瑞幸暴雷的前一天（4月1日）福田便“先知先觉”地公开了这两份合同的还款内容。
两份合同的重点主要有两方面，神州优车逾期未支付的14.8亿元股权转让尾款将在2020年12月31日前一次性付清，逾期需付违约金。至于宝沃还欠福田的46.7亿元股东借款，宝沃将用部分固定资产（含在建工程）抵债40亿元，这部分资产后续由宝沃向福田租赁使用。剩余本息需以现金方式不晚于2023年1月17日前付清。
而上述的两份合同为福田招来了不少投资者的怨怼。且不说股权转让费没有按时收回，神州此前提供的24亿元交易担保如今看来也几乎等同于“空头支票”。“如果神州真的有钱，早把剩下的转让费还了，会等着逾期，再用固定资产抵债吗？”曹鹤认为。
更令人无语的是，关于宝沃用来抵债的40亿固定资产，神州只表示是宝沃的机器设备及相关资产，但其中有多少来源于福田前期大手笔的投资至今没人说清楚。由此也引发了股民对神州“以福田的资产抵福田的债”这种“神操作”的资本运作方式的诟病。
资本市场实际上对于陆正耀的资本运作方式早有质疑。虽接连操盘瑞幸咖啡、神州租车、神州优车三家公司上市，但大量套现的戏码却频频上演。此前浑水的做空报告指出，陆正耀和同一批关系密切的私募股权投资者曾从神州租车中套现16亿美元，令公众投资者损失惨重，后来瑞幸的套现方式也大抵如此。
再到陆正耀操盘后的宝沃，资本化运作也开始再次介入。在神州优车于2019年7月底正式完成宝沃67%的股权交割后。同年9月30日，宝沃的注册资本由73.5亿元骤减93.17%降至5亿元，原因未明。董秘回应股民疑问称，神州将减少的注册资本注入了资本公积，而同时有消息称，宝沃在进行股改，或与下一步资本运作有关。
福田无奈退步“保本”，宝沃前景再度堪忧
不过在行业人士看来，签订上述两份合同也是福田的无奈之举。
“福田是在‘保本’。既然钱要不回来了，如果再不保住这些资产，万一后面再被神州卖掉了，岂不是更亏？”在曹鹤看来，能要回属于自己的东西已属幸运，况且此前还收到了24.92亿元的股权转让费，这对于多年为宝沃耗资超过百亿的福田来说，虽然弥补不了之前的全部亏空，但多少也算是捞回了一些本钱。
公开信息显示，自2005年启动“复活”宝沃项目的十余年时间里，包括注资、建厂、组建团队等各项花费在内，福田已为宝沃掷资超过百亿元。然而，在2015年大张旗鼓地“复活”后，宝沃并没有像大众、宝马这些同时期的德系品牌一样，为福田带来理想的收益，反而以三年超过40多亿的亏损拖累了福田的整体业绩，这令福田渐渐心生弃意。
2018年6月，福田“忍痛”为宝沃再“输血”44.09亿元，将后者的注册资本由30亿元拉升至74.0952亿元，而后便吸引来了彼时正意图完善其汽车生态闭环的投资者神州优车。
同年10月，陆正耀借其同窗王百因控股的长盛兴业收购宝沃67%股权，按照协议，收购方不仅要支付购买宝沃67%股权的39.72亿元，还要承担宝沃欠福田42.71亿元的债务，共计82.42亿元。隔年3月神州优车将宝沃67%股权由长盛兴业转至自己麾下，而此前收购五龙电动车的计划也便不了了之。
尽管为收购宝沃花了不少钱，但陆正耀依然认为“宝沃是值得的，我愿意承担风险。”在2019年初的首次发布会上陆正耀曾如是说。但从结果来看，陆正耀的汽车新零售模式并没有治好宝沃的亏损“体质”。神州优车2019年半年报显示，公司净亏损6.52亿元，由盈转亏正是缘于宝沃渠道建设、品牌营销等方面的巨大投入。
从渠道推行新零售模式引起经销商的集体“反攻”，到后来“好·贵”洗脑广告、汽车➕咖啡联合营销、明星网红齐上阵直播等等，神州没少为宝沃费心。然而看似增长的销量数据却经不起细品。
2019年宝沃汽车销售5.45万台，较2018年的3.29万台同比增长65.68%，但其中有2万台由神州租车购买。根据买卖协议，购买3年后神州租车有权要求宝沃或其他指定回购方进行回购。
在瑞幸暴雷事件发生后，有行业专家表示，瑞幸或面临巨额索赔，而当事人也或将有牢狱之灾。在此形势下，正急于撇清关系极力自保的神州，接下来还有多少精力继续培育宝沃，又有多少钱还会花在宝沃身上，答案不言自明。如今看来，宝沃的“复活”之路与陆正耀颠覆汽车行业的梦想依然遥远。或许，所谓的梦想从一开始就是掩盖其新一轮资本运作的新幌子。
“宝沃最后可能还是会回到福田手里，福田再找个第三方来接盘。但问题是谁会来接呢？又怎么接呢？”曹鹤说。
极具讽刺意味的是，如今在宝沃汽车的官网上，公司最新的一条新闻动态还停留在2019年3月14日，标题是“神州优车联合宝沃汽车重新定义汽车新零售”。那一天，正是神州与宝沃最高光的时刻。
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