“基金之王”彼得·林奇的投資法則之一，是尋找沙漠之花。
沙漠之花有這樣的特徵：她往往是一個低迷行業而不是熱門行業，但因為低迷行業成長緩慢，經營不善的弱者一個接一個被淘汰出局，倖存者的市場份額就會隨之逐步擴大。
而倖存下來的公司都具備頑強的生命力，並因為市場份額擴大而具備了一定的壟斷性。這樣的公司同樣也符合巴菲特的核心競爭力和成長性原理。
晨光文具很顯然就是這樣的公司。“筆墨紙硯”類的輕工行業，傳統特徵過於明顯，集中度低、技術壁壘弱，一不留神就被劃歸成了“老年組”。
但2019年晨光文具的營收達111.41億，同比增長30.53%，歸母淨利達到了10.6億，同比增長31.39%，在文具行業中一枝獨秀。
一
鋪貨能力迅猛
我國的文具市場是典型的大行業、小公司格局。
目前我國90%的文具生產企業年銷售額都低於一千萬，多是產品單一，競爭集中在低端產品。像晨光這種的兼具品牌和規模效應的企業相當少。而即便是作為行業龍頭的晨光，市佔率也僅為7.3%左右。
（來源中金公司研報）
在集中度較低的行業，特別是對快速消費品來說，提升市場份額的途徑無外乎是通過擴大銷售渠道，來建立品牌認知。（參考之前我們研究過的娃哈哈等公司）
1999年，陳湖雄在上海成立晨光制筆廠，並根據自己豐富的銷售經歷幫助晨光文具構建了一個龐大而精細的銷售渠道網絡。除了推出面向超市、文具零售店、電商等平臺的“快速消費品大流通模式+直銷模式”、與經銷商的“夥伴金字塔”模式外，還向下游發展建立終端銷售店面，直接面對消費者。
不可否認的是，哪哪都能見到的晨光文具店，已經成功佔領了消費者很大一部分心智。
據年報顯示，晨光目前在全國擁有35家一級合作伙伴、近1200個城市的二、三級合作伙伴，
“晨光系”零售終端超過8.5萬家。而這些零售終端在全國校邊商圈的覆蓋率已超過了80%。 （來源公司年報）
傳統核心業務主要以學生文具佔大頭，這塊依然是對業績貢獻最多的板塊。多層級的銷售模式決定了鋪貨能力的迅猛，輔以新品迭代速度快、快速綁定熱點IP等能力，很容易收穫學生的青睞。
公司的新業務——科力普，專門針對辦公企業類客戶。據統計，2018年我國辦公市場規模為 1.9 萬億，預計到 2022 年會達到 2.7 萬億，那麼，晨光進軍的就是這麼一個萬億級別的市場，且增長速度非常迅猛。
零售大店主要指晨光生活館和九木雜物社這兩個類似於MUJI的精品雜物店，一年裡實現了營收上的翻倍增長。值得注意的是，淨利潤依然處於虧損狀態，但這一虧損較2018年已經大幅縮小，未來值得期待。
（來源公司年報）
二
產品力支撐
足以支撐這樣一份亮眼數據的，一定是公司強大的產品競爭力。
想評價產品競爭力，毛利率是一個很好的切入點。
我國文具行業的集中度不高，很大程度上源自大多數企業沒有自己的品牌與自主設計能力，競爭層次較低，這使得行業的整體毛利率僅為 10%-15%。
但晨光的毛利率始終維持在一個較高的水平，
其中學生文具和書寫工具的毛利率甚至達到30%以上，雖然辦公用品毛利較低，在18%左右，但上文中提到這一板塊也處於高速增長中，未來毛利會繼續增加。橫向對比其他已經上市的文具製造企業（得力沒有上市），晨光處於絕對的領先地位，因此在行業內也會具有一定的議價權。
產品競爭力提升的關鍵之一在於高額的研發投入。晨光2019年的研發投入比2018年增加了40%，這也是上文中提到晨光新品迭代速度快的原因之一。同樣對比另外兩家公司，優勢也很明顯。
很少有人會想到這種常見文具背後蘊藏的科技含量與技術難度。值得一提的是，晨光目前擁有專利超過500項，且已經掌握筆頭、油墨及其匹配等核心技術，產品還獲得了德國iF獎、紅點設計獎等世界級設計大獎。
（斬獲紅點獎的晨光盛世新顏國粹系列）
三
發力B端，難越得力“大山”
2018年在天貓平臺，銷售額排名前三的文具品牌依次是得力、晨光、英雄，並且差距不小——得力的銷售額是晨光的3倍。
得力尚且無法查找到公開銷售數據，但因為辦公用品的市場與學生文具市場根本不在一個量級，在這點上，晨光的確被碾壓了。
與此同時，B端市場空間廣闊，晨光的主要競爭對手也都取得了較快增長。比如齊心集團目前推行的就是大辦公服務戰略，其2018年B2B營收的增幅達到了37.01%，單辦公用品增幅高達91.84%。
不可否認的是，未來B端市場競爭的激烈程度將逐步加大，晨光科力普有可能因為面臨較大的競爭壓力而增長放緩。
英雄鋼筆也是曾經跌落神壇，如今又回到消費者視野的品牌，其借的就是消費升級的東風。再加上近年來品牌風格的逐步轉變，不算高的定價很符合“小資青年”的消費心理。
但普通的文具其實很難複製鋼筆的文藝與情懷，所以，單靠產品升級並不能高枕無憂，於是晨光把目光放到了精品文創市場。
從晨光生活館的直營大店模式，到九木雜物社的美學空間，通過推出一系列有故事、有情懷的內容文創產品，把文具本身創意化和高檔化，培養顧客的情感共鳴。
總的來說，晨光文具的確是一家不可多得的好公司，與其在高大上的“鳳尾”行業擠得個粉身碎骨，不如在“雞頭”行業腳踏實地，將“小事情”做到極致。截止目前，晨光文具的市值為486.5億元，資本市場也給予了正確做事的人正確的估值。
期待晨光這朵花，鋪滿沙漠的時刻。
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