成立於1989年的晨光文具是一家整合創意價值與服務優勢，倡導時尚文具生活方式，提供學與工作場景解決方案的綜合文具供應商，主要從事晨光及所屬品牌學生文具、辦公文具、兒童美術等產品的設計、研發、製造和銷售。晨光文具的股權極為集中，晨光控股集團有限公司是晨光文具的控股股東，持股58.26%，由陳湖文、陳湖雄及姐姐陳雪玲100%持股。
一、行業不存在“寒冬期”，晨光品牌獨樹一幟
儘管2020年新冠肺炎疫情來勢洶洶，國內經濟增長勢頭和外貿需求均有顯著放緩趨勢，但是文具行業相對剛需，書寫工具、學生文具以及辦公文具受經經濟週期的波動影響很小，這類產品為單價較低彈性較小的消費品，對經濟週期並不敏感。不過學生文具的銷售具有一定的季節性，在每年的“學汛”期，學生及家長會提前為新學期購買大量文具，冠狀病毒疫情的突襲，學生開課由線下轉為線上，仍然對文具有較大需求。
且隨著消費升級、社會轉型和國家對於教育的持續投入使得文具行業前景依然很明朗。而晨光文具始終是“自主品牌+內需市場”的領跑者，公司連續十二年成為博鰲亞洲論壇制定文具品牌。
最近，晨光文具所大力推廣的晨光科力普和零售店——晨光生活館（包括九木雜物社）開始逐漸展露頭角。晨光科力普保持高速增長，19年實現營業收入36.58億元，同比增長41.45%，而19年生活館營收為6.01億元，同比增長96.41%。可見子公司具有較高成長性。
二、營業成本保持穩定，差異化策略穩步實施
由報表可知，晨光文具營業收入穩步提高，而營業成本增長率幾乎和營業收入增長率相當，毛利率基本維持在26%左右，這與該行業典型特徵高度相關。
我們知道，晨光文具主要是制筆廠商，而制筆原材料有三種：筆頭、墨水和筆芯。而目前筆頭易切削不鏽鋼和墨水的供應嚴重依賴進口，上游的行業壟斷才是成本居高不下的根源！有人會說，那國內就沒有技術過硬的上游供應商嗎？抱歉，這個真沒有。生產筆頭等原材料的技術要求很高，儘管這幾年國內公司研發也取得了一定進展，但離進口商的產品在技術上還存在一定差距。同時制筆所需要的多工位筆頭專用加工設備也基本由國外壟斷，在精密機械設計、加工及控制方面與發達國家水平差距很大。
但晨光文具深知被人扼住喉嚨的致命威脅，在研發投入方面也是逐年遞增，15到19年研發投入佔到營業收入分別為0.71%、0.80%、1.68%、1.34%和1.44%，出於謹慎性原則近幾年都予以費用化，但不得不說晨光文具確實認識到問題的嚴重性了。
除了關注這一點我們也應該知道晨光文具是一家輕資產上市公司，毛利率不到30%，走的是一條差異化戰略。差異化戰略一般將營業成本控制的比較穩定而三費呈現增長趨勢。圖中我們也可以看到晨光文具的營業成本佔比保持穩定，基本維持在74%左右，而銷售費用率在17到19年分別達到8.8%、9.24%和8.97%，呈現出上升的勢頭。營業成本的增幅要整體小於銷售費用，由於19年營業收入增長趨緩所以導致營業成本及銷售費用增長率都有所下滑。另外由於晨光文具下游為經銷商但總體來說，晨光文具實施的差異化戰略還是有成效的。
三、子公司資金佔用與日俱增，但盈利能力增強
儘管晨光文具是文具自主品牌的龍頭企業，但也存在子公司佔用情況。從財報中我們也可以得知，其他應收款項目合併報表的淨值要小於母公司資產負債表，這種情況就是母公司的資金被子公司所佔用，17到19年子公司分別佔用0.33億、1.18億、1.67億且與日俱增，那子公司的盈利能力如何呢？17年到19年子公司貢獻的淨利潤分別為-0.09億、0.63億和1.16億，19年同比增長184.13%，子公司佔用的資金還是可控的！
總結
總而言之，晨光文具的經營情況良好，未來在原材料以及加工設備的核心技術研發能力提升以後，相信營業成本會有大幅度下滑，到時候業績應該會更好。
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