一、导言
血制品行业的上市公司，近来频频登上头条。先是“卖血炒股”的上海莱士，复牌后连吃10个跌停，控股股东爆仓，触发被动减持；再是振兴生化上演“连环宫斗”，围绕上市公司控制权，股东之间“血”战不休。稀缺的血制品牌照，让资本大鳄们疯狂。尔虞我诈之间，上演了精彩纷呈的“资本博弈”实战教学。
这一期，睿掌柜将解说振兴生化上演的资本大戏。上市公司原控股股东振兴集团，是如何激起民愤而被踢出局？扮演“野蛮人”的浙民投和扮演“白衣骑士”的佳兆业，又将怎样“相爱相杀”？而一系列资本迷局的背后，真正的赢家又在何方？
二、资本“血战”
（一）三国杀
血制品的主要原料是血浆，只能从人体血液中采集，无法人工合成。其主要用途是治疗血友病等多种特定疾病，无法被其他任何药品所替代。为保证血液安全，中国严控血制品牌照，自2001年后就不再批准新的血制品企业的设立。
而ST生化不愧为A股中的一朵奇葩。其手握着稀缺的血制品牌照，地处珠三角人口密集区域，坐拥13个采血站，多年持续盈利。但由于原控股股东振兴集团，借壳上市后无法履行承诺，且注入的电气资产常年巨亏，连累上市公司被证监部门处罚，连戴了12年的“ST大帽”，被股民戏称为“A股戴帽王”。
2016年底，在证监部门强令要求下，振兴集团终于通过信达资产，完成了振兴电业、金兴大酒店两项不良资产的剥离。上市公司身上的“毒瘤”被摘除，同时稀缺的血制品牌照，不足百亿的市值，大股东振兴集团的累累恶行和债务危机，这些都让浙民投闻到了“池中的血腥味”。出手的机会就在眼前。
趁你病，要你命！2017年11月，几经波折之后，浙民投通过要约收购，向ST生化发动猛攻。33天后，浙民投取得上市公司控股权，持股比例达到29.99%，“野蛮人”破门而入。
除了浙民投，厮杀还引来了“白衣骑士”的佳兆业。在信达资产的巧妙安排下，佳兆业接盘振兴集团，持股比例也超过20%，与浙民投形成正面对垒的局面。
但双方并未立刻在二级市场展开捉对厮杀。相反，浙民投和佳兆业坐在谈判桌前，共同重组了ST生化的董事会，清洗振兴集团残余势力。ST生化摘去大帽，更名为振兴生化，迎来了自身“大换血”的重要转机！
振兴集团、浙民投和佳兆业三家各有谋划，洗壳、要约收购、停牌、诉讼各种手段层出不穷，共同上演了一出精彩的“三国杀”。
振兴集团原本期望“洗壳”之后，能继续攀附信达这棵大树，借着血制品行业的东风，在资本市场重整旗鼓。奈何气数已尽，民心尽失，证监部门更是不待见。前有咄咄逼人的浙民投，后有暗香袭人的信达、佳兆业，强敌环顾之下，史氏家族最终黯然离场。
浙民投则如同嗜血狂鲨，目标明确，手段强硬。通过“主动要约收购”来谋求上市公司控制权，在A股其实并不常见。浙民投管理团队多线作战，既要通过内部决策，又要筹集资金，还要走通证监部门和交易所的流程，同时要排除竞争对手的干扰，展现了非凡的才华！
而信达资产和佳兆业，也是有备而来，磨刀霍霍。特别是信达资产，游走于各方之间，始终处于不败之地。佳兆业也是福星高照，跟着信达吃肉喝汤，好不快活。
资本，本无善恶。用之为善则为善，用之为恶者则为恶。这一刻，资本的魔力熠熠生辉！
（二）“血战”重燃
丘吉尔曾经说过：“我们没有永恒的朋友，也没有永恒的敌人，只有永恒的利益。”浙民投在股权层面赢下了“三国杀”，貌似迎来了短暂的和平，但很快其就将注意力转到董事会席位的争夺战中。
围绕上市公司和核心子公司广东双林的核心人事安排，浙民投和佳兆业又重燃战火。一方面浙民投积极拉拢人心，得到现有经营管理团队成员的支持；另一方面通过媒体造势，舆情开始偏转，浙民投取得大多数中小股民的支持；另外其打出不少糖衣炮弹，来麻痹佳兆业，关键时刻再发动攻击。
2018年12月，烽烟四起，战火如荼。先是围绕广东双林总经理的人事罢免上演闹剧，再是通过董事换届选举，浙民投击败佳兆业，取得4:2的优势。浙民投团队远交近攻，纵横捭阖，保住了胜利的果实。
历时三年，浙民投团队步步为营，先是赶走振兴集团，再是压制佳兆业，终于守得云开见月明。以总裁陈耿为代表的核心资本团队，在这场资本“血战”中，向世人展现了浙商坚韧强干的一面！
陈耿先生
三、谋事在人
无论是扮演"野蛮人"的浙民投，还是扮演"白衣骑士"的佳兆业，本质都是资本寡头。浙民投的背后是浙江商帮，和民生银行有着深度的合作；佳兆业的背后是潮汕商帮，和信达资产有千丝万缕的联系。
睿掌柜认为，资本寡头博弈的背后，是资本团队的竞争。对双方资本团队的分析，更容易揭示其本质特征。正所谓：谋事在人，成事在天！大资本运作，特别是双方实力接近的情况下，主要比拼的就是资本团队的意志力、策划能力和组织能力。
（一）佳兆业团队
佳兆业本质是地产家族企业，核心管理团队是家族成员。睿掌柜从投资人的角度来看，佳兆业本次参与振兴生化的重组，看似扮演扶危济困的“白衣骑士”，实则是被信达资产拉来的“备胎”。有佳兆业参与，则可随时替换振兴集团，使信达自身处于不败之地。而佳兆业也认为振兴生化是块“肥肉”，跟着信达有利可图。
睿掌柜感觉到，佳兆业团队展现出“防守”和“软弱”的特性，从本质上反映了其投机的心态。
（二）浙民投团队
浙民投的创立是模仿中民投的模式，股东主要为正泰、锦江、万丰、奥克斯等几大浙江民营产业集团。站台的大股东实际是浙商代表人物、全国工商联副主席南存辉，其持股比例也仅占20%。各产业集团派出代表，组成浙民投董事会。和以陈耿、袁华刚、黄灵谋为代表的职业经理人团队，形成制衡关系。
股权分散、表决权分散，让浙民投很难形成核心的投资理念，同时也给了陈耿团队便宜行事的空间。通过要约收购，近30亿的资金投注到振兴生化。一方面，通过上市公司的隔离，陈耿团队大大加强了对浙民投资产的控制力；另一方面，通过本次要约收购的历练，浙民投内部“国泰君安系”拧成一团，力量大大加强。
陈耿不愧是资本市场的枭雄，一箭双雕。悄无声息间，以他为代表的浙民投的资本团队成为了真正的赢家。一场生动的资本实战教学，尽显斗争的艺术！
四、智猪博弈
浙民投和佳兆业关于上市公司控制权的争夺，虽然还没有正式落下帷幕。但睿掌柜认为，经此一役，寡头垄断的局面已然初步形成，双方博弈也暂时达成了均衡。目前的局势下，双方都拿到筹码，谁也无法消灭谁，形成共生共荣的关系；另一方面各自又在积蓄力量，等待时机。
同时在二级市场上，一场“智猪博弈”也在悄无声息的开展。目前双方谁都不愿意消耗资金，主动拉升股价，从而让对方坐收渔翁之利。双方都把持股比例保持在30%以下，避免触发全面要约收购。
睿掌柜认为目前的均衡局面将维持一段时间。浙民投和振兴生化的管理团队，会把工作的重点转向内生式发展和外延式并购。浙民投和佳兆业双方将达成共识：即充分利用振兴生化的资本平台进行融资，建设搁置已久的采血站，并对外积极开展并购。发展将成为主要矛盾，这才是恢复市场信心，提升股价和市值的关键，才符合双方的根本利益所在。
未来，浙民投和佳兆业谁去谁留，还很难说。谋划、实力、机缘，万法皆变，唯一不变的就是资本逐利的本性而已。睿掌柜也要提醒资本的“肉食者”：你们在掌握资本庞大力量同时，还须不忘初心。尔虞我诈，不过是一时的"零和博弈"。中国血制品产业的安全和发展，才是真正的机会所在！正所谓：资本无善恶，因果在人心。
针对上市公司并购扩张和资本经营之道，睿掌柜专门组建了交流平台。业内的资本大佬和专业人士于此讨论案例，交换资源。对此感兴趣的朋友可以私信“睿说资本”官方账号，申请审核加入，获取更多商业资源。
閱讀更多 武睿投資 的文章
