公司發佈 2019 年中報，實現營業收入 65.54 億元，同比增長 29.27%；淨利潤 16.53 億元，同比增長 393.4%。第二季度單季度營業收入34.7億，同比增長27.64%，單季度淨利潤10億，同比增長380.75%。同時公司預計2019年前三季度歸母淨利潤為24.5億到25.5億，同比增長204.59%到217.02%。由此推算出第三季度單季度歸母淨利潤約為8億到9億，同比增幅在70.58%到91.90%。
先說這半年公司經營層面的變化：
1、 2019年5月13日公告設立福建聖澤生物科技發展有限公司，從事祖代雞研發，意義非凡！
2、 2019年4月20日完成了兩家子公司少數股東權益的收購，下述兩家子公司變成公司的全資子公司，這兩家合計擁有1.2億羽產能，由股權變動相當於公司增加了6000萬羽產能。
收購子公司情況
3、 啟動了食品七廠、八廠的建設工作。
因為中報公司披露的信息不多，這裡主要就幾個重要的指標做一個分析。
公司分類業務經營情況
公司主營收入主要分為家禽飼養加工行業和食品加工行業。由於白羽雞行業自2018年下半年才真正復甦，所以從收入數據，我們可以看出，在2018年中報收入家禽飼養加工行業收入同比下降12.45%的前提下，2018年年報收入同比增長了7.58%，還是在加大食品加工供應量的基礎上。2019年中報收入同比增長了21.86%，景氣程度進一步提高。家禽飼養加工行業在收入保持高增長的前提下，成本則由於玉米、大豆降價的原因，反而出現了下降，同比減少了5%，對應的就是該項業務毛利率創下歷史新高。
食品加工行業則處於量價齊升的階段，2018年年報收入同比增長了33.36%，2019年中報同比增長了43.66%，仍然在加速。通過公司公開披露的信息，食品六廠剛於2017年年底投產，公司的食品七廠、八廠正在緊鑼密鼓的施工，食品銷售收入有望繼續維持較高增速。成本方面，2019年中報同比增長了23.8%，低於收入增速。對應的該項毛利率也創下歷史新高。
毛利率方面，公司兩大業務都得到了非常大幅度的提升。先說家禽飼養加工行業，毛利率創歷史新高，達到了30.64%。毛利潤達到了13.55億，同比增長了239%；再看食品加工行業，公司的食品加工業務毛利率也創出了歷史新高，達到了31.78%，毛利潤達到了5.69億，同比增長了120%。同時公司每年有超過3億元的產品出口日本，用美元結算，人民幣貶值有利於該項業務提升一定的毛利率。公司食品加工業務和家禽飼養業務是單獨核算，所以可以看出，在白羽雞供應緊張的大環境下，雖然公司食品加工行業下游是麥當勞和肯德基這樣的巨無霸，依然有較強的溢價能力。
食品加工業務經營產能利用情況
食品加工行業毛利率提升還有一個重要原因，就是產能利用率的提升。2016年之前，是由於國內發生速生雞以及福喜事件，導致公司出口日本的工廠產能利用率只有30%左右，嚴重拉低了公司整體的產能利用率。2017年以來已經逐步消化了這些負面影響。2019年上半年食品加工業務收入18.53億，同比增長了33.36%，則側面反映了公司產能利用率的提升。
分部間業務經營情況
這是公司分部間業務情況。我們可以從這個表更加直觀的看出公司兩個業務的經營情況。家禽飼養加工業務2019年上半年營業利潤率為29.44%，較去年同期增長了23.57個百分點；食品加工業務2019上半年營業利潤率為9.34%，較去年同期增長了1.64個百分點。因為中間有將近12億的成本算了兩次，所以這裡算出的數據和公司披露的有一定差距，但是可以看出公司兩項主營業務相對去年都是在改善的。
收入佔比方面，家禽飼養加工行業2017收入佔比為77.73%，食品加工行業收入佔比只有22.27%，隨著食品加工廠的滿產及擴建，公司2019年中報食品加工收入佔比達到了28.83%，家禽飼養加工行業佔比下降到了71.18%。從食品加工行業與家禽飼養加工行業毛利率情況可以得知，在家禽飼養加工行業毛利率較高的時候，食品加工價值增加值就比較少，反之就會有較高溢價。隨著食品加工行業營收規模的增加，公司的週期性會得到有效的平抑。
財務方面，下面就幾個變動較大的重要信息做一個解讀。
流動資產情況
非流動資產方面，最大的變動來自於貨幣資金的變化，2019年中較年初減少了8.69億。其中最主要是原因是公司分紅12.4億，以及收購兩家子公司少數股東權益花費4.14億和償還部分長期借款所致。同時上半年公司盈利較好，增加了10.2億貨幣資金所致。
公司的應收賬款及存貨都無異常情況。
流動資產情況
非流動資產中，公司各項資產無異常變動情況。
流動負債情況
流動負債自2017年以來變動不大，短期借款穩定，應付賬款有所減少。
非流動負債情況
非流動負債方面，主要以長期借款為主，由於公司主營業務處於景氣週期，所以公司償還了2.67億長期貸款。
三費情況
公司期間費用率自2017年以來呈現逐年下降的趨勢。
銷售費用率自2017年的3.35%下降到了2019年中報的2.6%，管理費用自2017年的1.78%下降到了2019年中報的1.5%，財務費用同比變化自2.3%下降到了1.43%。這段時間三費合計下降了1.9個百分點。是公司淨利潤率提升的一個重要原因（最主要的原因是產品價格上漲，而生產成本漲幅不大）。
利潤率情況
結合上文及上圖，可以看出，聖農的整體的毛利率自2017年以來不斷提高，從10.88%上升到了2019年中報的31.7%；淨利潤率也從同期的2.62%上升到了25.63%。主要是產品價格的提升以及原材料成本的下降所致。
現金流情況
公司2019年中報經營活動產生的現金流淨額20.44億，比上年同期增加了10.21億。該項指標常年高於淨利潤收入，說明公司的淨利潤非常可靠。
投資活動產生的現金流量淨額為-6.54億，主要是購建固定資產及無形資產所致。
籌資活動產生的現金流量淨額為-22.72億，主要是償還銀行貸款2.26億，以及分紅13.36億所致。
公司產品價格跟蹤情況
公司主要產品價格趨勢如上圖所示，整體而言，自2017年四季度開始全面反彈，價格從12元/kg逐步上升到了目前的16元/kg左右，到達了近8年曆史高位附近，目前仍處於上升趨勢。我們對未來兩年左右的白條雞價格比較有信心，主要是由於豬瘟導致生豬產能出清較多且復產確定性不高所致。雖然在C端對豬肉替代沒有黃羽雞那麼明顯，但是在B端，比如做火腿腸，肉丸子加工方面，相對豬肉會有非常高的價格優勢。
二季度公司單季度淨利潤10億人民幣，理論上是目前公司經營在產能不變以及在沒有非洲豬瘟影響（因為二季度豬肉價格還沒起來，沒有產生比較明顯的替代影響）的情況下能達到的一個巔峰狀態。根據公司信息，公司通過提高養殖效率，每年出欄量從5.5欄增加到了6欄，增幅在9.1%左右，另外收購兩家子公司股權，產能增加6000萬羽，對應5億羽產能，增幅在12%左右。目前來看公司的家禽飼養這塊業務增幅在20%左右。
由於種雞目前仍處於試驗階段，尚不能給公司增加額外收益。
食品加工業務則隨著產能利用率的提升以及終端產品的漲價，盈利能力也得以改善，目前產能22萬噸，隨著年底食品七廠、八廠投入使用，我們預計產能仍有30%以上的提升。
公司目前350億左右的市值，屬於正常的估值。後續近兩年的演化，我認為更多的是基於非洲豬瘟對於整個肉類市場帶來影響的跟蹤評估。更往後，則看公司種雞的進展以及養殖規模擴大的進展（未來五年以內達到10億羽產能）。更長期來看的話，則是公司C端發力以及食品加工業務收入佔比的進一步提升，把公司從週期股的泥潭中拉出來，賦予消費股的屬性，才是公司未來真正的康莊大道。
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