業務被大疆“卡位”，虧損上市的億航智能(EH.US)，在上市後依舊走的不太順遂。智通財經APP觀察到，億航智能於去年12月12上市，首日便破發，之後股價一直處於區間震盪中，截至4月23日收盤12.4美元，處在發行價12.5美元下方。
從在消費級無人機市場與大疆“掰手腕”到後來被邊緣化，持續虧損的億航智能上市前便一直頗受關注，然而，由於業務轉型主營業務幾經轉變，加之財務虧損，最終上市募資規模4000萬美元，距離目標集資相去甚遠。
目前投資者關注的焦點是億航智能的業務模式何時明朗?公司又何時實現盈利?智通財經APP觀察到，近日億航智能發佈了2019年的年度業績，數據顯示公司仍然虧損，不過總體而言財務基本面已經有了明顯的改善。
億航轉型，AAV收入佔比升至71%
億航成立於2014年，最初從事的業務和大疆一樣，為消費級無人機。而億航最早被人們瞭解，則是在16年1月CES上憑藉全球首款載人無人駕駛飛行器(AAV)EHang 184進入人們視線。不過後來被迫轉型，基本退出消費級無人機市場，轉向應用型無人機，目前主營業務包括空中交通解決方案、智慧城市管理解決方案、航空媒體解決方案及其他。
2019年，億航智能總營收為1.21億元人民幣(單位下同)，同比增長83%。主營業務成本為5059萬元，同比增長56%。毛利率為58.7%。去年同期為51%。全年淨虧損為4799萬元，同比降低40%。
在最新的財報中，億航智能進一步明確了其AAV製造和銷售的業務定位，年內空中交通解決方案收入8590萬元，比2018年的310萬元增加了26.7倍，營收佔比提升至71%，成為核心業務。
智通財經APP瞭解到，空中交通解決方案主要是指應用無人機銷售及物流運輸，雖然億航智能很早就開始向AAV轉型，但是直到2018年才開始錄得收入， 財報顯示2018年億航智能售出客運機AAV共3架，而2019年售出64架，且截至2019年12月31日有33架客運級AAV未支付訂單。
相對應的，智慧城市管理解決方案及航空媒體解決方案的收入佔比被壓縮，年內分別錄得收入444萬元及3075萬元，同比分別減少85%及1.7%，收入佔比分別為3.7%及25.2%，而在2018年收入佔比分別為45.8%及47%，為公司主要業務。
該兩項業務的縮減是由其收入模式決定的，智慧城市解決方案主要指指揮和控制系統及相關設施的設計與開發，但是該業務是以項目為基礎提供具有較高個人交易價值的智能城市管理解決方案，意味著該項收入集中於單個客戶，因為收入極不穩定;航空媒體解決方案主要指空中無人機表演，但是其服務費收入受到演出時間、複雜程度，涉及的AAV數量、人力和法規要求等，同樣收入空間有限且穩定程度不高。
因此，從目前來看，億航智能在淘汰消費級無人機業務後，幾經波折，將業務重心放在了客運級無人機的製造和銷售方面，那麼這方面的發展前景如何?
財務基本面優劣共存，AAV業務面臨諸多挑戰
從2019年的財務數據看，億航智能基本面有了明顯改善，但是依舊存在一些問題。
首先是收入大幅增長，且淨虧損縮窄，其次是利潤率也有了提升，2017年至2019年億航智能的毛利率從13.2%增至58.5%，同期淨虧損率從-273.2%縮減至-39.4%，整體向盈虧平衡點靠近。
除了銷售成本之外，億航智能的費率一直是掣肘其利潤的主要原因，不過近三年也有了明顯改善。智通財經APP統計到，2017年至2019年，億航智能的研發費用佔比從216%降至47%，營銷費用比從95.8%降至22.1%，行政費用比從111.7%降至30.3%，三項費用合計佔比從2017年的424%降至2019年的99.2%。
由此可以看出，即便是大幅改善的2019年，其費率也高達將近100%，對於億航智能來說，除了費率高企之外，其現金流情況也不容樂觀。智通財經APP觀察到，截至2019年末，億航擁有在手現金約3.22億元，但主要是因為包括上市在內的3.25億元的融資，實際上其經營活動的現金流為負，且幅度有擴大趨勢，主要原因是雖然淨虧損縮窄，但是應收賬款卻明顯增加，這說明公司在轉型銷售AAV之後，回款能力明顯下降。
這說明億航智能在自身“造血”能力方面還有待提升，而與之相對的則是約8500萬元的短債和應付賬款，進一步加深了其財務壓力。
而億航智能轉型之後，何時能盈利?儘管有機構預測無人機市場擁有巨大的發展空間，財報中億航智能的管理層也對AAV的商業化充滿信心，但是智通財經APP認為前景可能沒有如此樂觀。
首先從技術上，不同於消費級無人機，作為乘客級的AAV面臨較大的安全風險，相對而言可能當前的航空公司在空中出行方面擁有更多話語權;
其次是市場的成熟度，目前空中交通仍然處於早期概念，不論是載人還是物流，缺少相應的配套支持，物流方面可能因成本高企，而不具備與現有物流公司競爭的優勢;
最後還要面臨監管風險，財報中管理層提到億航智能因為先行優勢，在監管方面也有突破，例如億航分別在美國和挪威獲得了216AAV首飛許可，但是這距離真正市場化還有很遙遠的距離，在可預見的時期內，這並不容易實現。
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