疫情之下，全球股市劇烈波動。在眾多的觀望情緒中，多家機構給予港股上市公司中國飛鶴（06186HK）"買入"評級，里昂更是將其列為"必需品消費行業首選"。
飛鶴緣何能逆勢俘獲機構的"芳心"？全球經濟整體下行，資本趨於理性，長期價值投資愈發成為共識，機構投出"買入"票的背後，看到了飛鶴哪些價值潛力？
超前佈局，為企業找到"新藍海"
隨著出生人數逐年下降，奶粉行業進入存量競爭時代，如何在存量市場中找到新的增長點，成為所有奶企面臨的共同難題。在"新中產"嶄露頭角之初，飛鶴敏銳地捕捉到了消費升級的趨勢，果斷佈局高端奶粉市場。在很多機構看來，超前的戰略佈局為飛鶴過去幾年打開了快速增長的閥門，也為飛鶴的未來發展找到了"新藍海"。
國金證券機構的調研顯示，2010年飛鶴通過研發和臨床試驗推出超高端嬰幼兒配方奶粉星飛帆系列，自推出以來便開始快速增長。2016年起，飛鶴更加註重高端產品系列，確定高端產品為發展主基調，進一步優化產品結構。
飛鶴的這一戰略佈局取得成功的關鍵在於順應消費趨勢，尊重經濟規律。天風證券分析稱，高端化和本土化是行業的發展趨勢。飛鶴近年來將產品定位於高端與超高端，滿足了中國消費者對於優質嬰幼兒配方奶粉日益增長的需求。
超前的戰略眼光助力飛鶴在高端奶粉市場迅速站穩腳跟。2019年飛鶴市佔率達13.3%，正式成為中國市佔率第一的奶粉品牌。在國金證券看來，飛鶴在行業內已形成極強的競爭優勢，有望在當前行業擠壓式競爭下獲得份額的持續提升。據其測算，預計飛鶴2022年市場佔有率可達到24%。
值得一提的是，目前在高端奶粉市場，飛鶴是絕對的"王者"，機構更是看好飛鶴在這一市場的統治力。農銀國際認為，飛鶴在中國嬰幼兒配方奶粉市場的領導地位將會支持其未來的增長以及相對同業的估值溢價。
從長遠來看，飛鶴在高端市場的統治力不僅僅是因為市場還有很大想象空間，更在於飛鶴管理層的戰略眼光。在招商證券看來，飛鶴的快速、可持續發展有著重要的"人和"——飛鶴核心管理層長遠的戰略眼光和優秀的執行力。
錯位競爭，"更適合"的產品不可替代
對於任何一家企業來說，硬核的產品才是立於不敗的根本，奶粉企業亦然。在佈局高端奶粉的同時，飛鶴錯位競爭，找準"更適合中國寶寶體質"定位。在很多機構看來，這讓飛鶴實現了從0到1的突破，擁有了別人無法模仿與超越的壁壘，換言之，"更適合"的產品本身即不可替代。
興業證券研究表示，飛鶴2015年首次提出"更適合中國寶寶體質"口號，與外資品牌形成差異化競爭。飛鶴之所以能夠在這種差異化競爭中脫穎而出，本質上是得益於生產工藝的難以複製、對於產品品質追求極致。
興業證券調研發現，飛鶴以生牛乳為原料，採用溼法加工工藝，工廠位於黑龍江齊齊哈爾黃金奶源帶，牧場至工廠2小時直達；經銷商15天直達和電商28天新鮮到家。在新鮮度上做到行業極致，遠超一線外資品牌。
招商證券分析稱，飛鶴工廠毗鄰大型牧場原生態，以此為依託的溼法工藝很難被其他品牌模仿。這種生產工藝的壁壘，是飛鶴快速、可持續發展的"地利"。
不可替代的"更適合"產品讓飛鶴迅速贏得消費者，並且牢牢握住寶寶們的奶瓶。興業證券表示，目前飛鶴已經形成了較強的品牌力，站住了更適合中國寶寶體質的定位，並還在不斷強化，逐步鑄就品牌核心競爭力。國泰君安則表示，飛鶴主打"更適合中國寶寶體質"的理念受到廣大消費者認可，憑藉強大領先的品牌力，不斷推進高端與超高端的產品結構優化，可以更好地支撐自身的跨越式發展。
站穩"更適合中國寶寶體質"定位的背後，機構看到的是飛鶴取得突破性產品的創造力。天風證券認為，未來不斷提高研發投入確保產品品質不斷升級，將是保障飛鶴在"消費升級"浪潮中不斷取得突破的核心驅動力。
精細管理，全國渠道一盤棋
掌握銷售渠道就是掌握市場，在眾多機構看來，密織渠道網絡，超強的渠道掌控能力，為飛鶴不斷攻城略地，鋪路搭橋，構築飛鶴長期向好的重要推力。
在奶粉存量競爭時代，國金證券認為，飛鶴能夠殺出重圍核心原因之一是在出生人口持續提升且奶粉增速仍較高的2013~2016年，飛鶴致力於渠道織網行動並延續至今，促使終端數量持續提升，2019年上半年已經10.9萬家，而其餘企業至今仍維持在3~5萬家之間。
不僅僅是銷售網絡的廣泛，飛鶴的渠道掌控力還體現在隨機應變上。國金證券分析指出，奶粉行業經歷了渠道轉型、格局動盪，但同時國產崛起品牌也享受了渠道轉型紅利、註冊制紅利之後，正逐漸走向加速集中階段(2019 年 CR10=75.5%)。 在這一過程中，能夠迅速適應渠道變革、牢牢把握終端渠道，同時迎合消費者高端、細分、品牌化發展的國產企業將會不斷攫取市場份額，獲得快速提升。飛鶴正是從中脫穎而出的一匹黑馬。
此外，飛鶴在渠道精細化管理上，也堪稱業內最強。興業證券發現，業內只有飛鶴真正做到了對竄貨的"零容忍"，嚴控價盤並降低經銷商庫存，減少代墊費用提高週轉率，進而形成強大的渠道推力和良好口碑。這側面反映了公司精細化管理能力和強執行的管理文化。
對"聰明的"投資機構來說，市場越成熟，細分龍頭所建立的競爭壁壘便越難被攻破。就奶粉龍頭飛鶴而言，其在高端奶粉市場已成為"獨樹一幟"式的存在，未來，其首發勢能及產品本身所具有的市場號召力，有望在全渠道網絡的作用下進一步放大。相較於成熟的歐美市場頭部品牌佔據70%以上的市場份額，在次成熟階段的中國奶粉市場，強者恆強已成為大勢所趨。對有"耐力"的資本來說，飛鶴可能是當下為數不多的"藍籌"選擇。
閱讀更多 FIN今融街 的文章
關鍵字: 興業證券 伴隨成長的中國味品牌 飛鶴
