每日投研焦點

▼宏觀金篇▼

股指：昨日股指持倉變化一致，均減倉。股指漲跌一致，均上漲，股指間IH表現最強。A股震盪攀升，創業板指衝高回落。假期將至，兩市交投略顯清淡，盤面熱點匱乏。上證指數收盤漲0.44%報2822.44點；深證成指漲0.12%；創業板指跌0.01%，兩市成交額6737億元。人大會議時間確定，十三屆全國人大三次會議將於2020年5月22日在北京召開，短期股指可能仍處於一個震盪築頂的階段。中期來看，市場可能會受到盈利預期下行、經濟增長比較低迷等因素影響，A股震盪偏弱的可能性較大，建議操作以防守為主。IH相對IC防禦性更強，中期策略可以考慮多IH空IC的防守型策略。

國債：資金面維持寬鬆格局，使得利率保持低位，，期債小幅上漲。走勢來看， 十債處於周線、日線級別上漲。經濟疲軟，貨幣寬鬆格局未變，同時，政策對銀行貸款資金去處進行嚴查，使得銀行資金更為充裕，從而引發短債暴漲，後續有望帶動10年期國債收益率下行。操作方面，建議中長線多單輕倉持有，或等回調做多。關注早上製造業pmi。

金銀：美國一季度gdp遜於預期，美聯儲維持利率不變，鮑威爾表示二季度經濟下行壓力空前，美國不會通縮，金銀價格小幅收漲。走勢來看，黃金白銀保持震盪。中長期看，全球寬鬆，實際利率有望維持低位，我們維持看漲觀點。短期來看，市場看漲預期一致，可能處於過熱狀態，但基本面確實利好金銀。長假臨近，建議謹慎震盪看待貴金屬。操作方面，建議黃金中長線多單輕倉持有，白銀觀察。另關注美國4月ISM製造業PMI。

▼有色建材篇 ▼

銅：4月28日SMM 1#電解銅均價42465元（-395），A00鋁均價12590元（80）；LME銅庫存256150(-0.9%)噸,鋁庫存1347000(+0.76%)噸；投資建議：目前國外新增確診病例保持平穩有下降趨勢，部分國家考慮5月重啟經濟，各國央行大量放水，流動性風險有所緩解，短期滬銅以修復性反彈對待。中長期看疫情終將過去，國外經濟將出現好轉，目前國內疫情已得到控制，經濟逐步恢復，房地產投資將逐步回升，基建投資開始發力，當前貨幣政策靈活穩健，財政政策偏積極，國內企業逐步復產復工，銅礦加工費已降至60美元/噸，且部分礦山因疫情影響出現減產及運輸問題，當前價格已具備中長期投資價值，操作上尋找機會建立多單。

鋅：4月28日SMM 0#鋅錠均價16260元（-120），1#鉛均價14150元（-75）；LME鋅庫存96850(-0.95%)噸,鉛庫存73525(+0.17%)噸；投資建議：因疫情及虧損減產影響，鋅礦加工費出現較大回落，鋅錠產量環比回落但保持相對高位，國內社會鋅錠庫存出現下滑，近期市場悲觀情緒好轉，滬鋅出現反彈。但國外經濟因疫情仍未重啟，下游消費仍然低迷，注意反彈高度，操作上當前建議觀望。

鎳：週二收盤，滬鎳2006合約下跌1.72%，報100480元，不鏽鋼2006下跌0.39%，報12885元，倫鎳上漲0.82%，報12350美元。期價低開低走。3月國內不鏽鋼出口總量約36.79萬噸，同比增加24.7%。1-3月累計出口量約81萬噸，同比增加1.6%。一方面，因大部分出口訂單在春節前已簽訂，年後因國內疫情影響，訂單延遲至3月交付所致；另一方面，因3、4月需求旺季，歷年不鏽鋼出口量均有增加。菲律賓兩大鎳礦商亞洲鎳業公司和全球鎳鐵控股公司於4月28日表示，他們正準備重啟在南部卡拉加地區的北蘇里高運作，預計將從5月1日開始在菲律賓主要礦石生產區逐漸恢復採礦和發運工作，此前為防止新冠肺炎疫情蔓延而進行了停工。鎳價節前依舊圍繞10萬元附近震盪，鋼價偏弱。

▼煤焦鋼篇▼

鋼鐵：20mm三級螺紋鋼全國均價3614/噸(-2)；4.75mmQ235熱卷全國均價3404元/噸（+2）。臨近五一假期，鋼市趨穩運行，成材價格變化不大，鋼坯整體成交一般。近期鋼價小幅回落，長、短流程利潤小幅回落但仍處於較高位置，華東峰電利潤依然為正，整體來看鋼廠生產積極性較高，添加廢鋼的性價比也較高，產量繼續回升。下游工地開工水平良好，市場需求逐步釋放，螺紋消費雖較前期有所回落但仍明顯超過往年同期，華東、華南均保持在較高位置，需求何時見頂還需觀察項目進展情況及天氣因素。螺紋、熱卷廠庫繼續去庫，螺紋、熱捲去庫幅度較上週均有所放緩。熱卷社會庫存本期均表現較好，去庫速度較上週有所加快，螺紋去庫速度略有放緩。總體來說，隨著各地復工、備貨，螺紋、熱卷表觀消費表現相對較好，但當前電爐、高爐利潤水平均處較高水平，未來產量均有增量空間。由於前期新開工不足，若後期需求持續性不及預期，在高產量的背景下去庫仍具一定壓力。後期關注終端需求和成本端的變動。

鐵礦：日照港61.5%PB澳粉車板價640元/溼噸（-5）。近期澳洲巴西鐵礦發運總量環比微降，處於今年相對高位。巴西礦減少幅度明顯，略低於今年均線。澳洲發貨總量環比增加147.7萬噸，高於今年周均348萬噸，其中BHP以及其他礦山因檢修減少，發運量有所回升，FMG發運量回歸正常水平。鐵礦石到港量小幅下滑，巴西礦到港回落至年內低點，澳洲礦到港微降，非主流礦到港有所回升，到港減幅主要在華東區域。港口庫存小幅回落，主要因臨近五一鋼廠備貨，北方疏港持續高位所致。鋼廠燒結日耗繼續回升，目前已高於去年同期水平，庫存小幅回落，與去年同期基本持平，可用天數維持在24天處於中等水平。儘管未來發運端具有恢復預期，但短期對於鐵礦尤其是近月具有一定支撐。疫情下前期部分海外大型鋼廠關閉高爐，澳洲巴西發運中國比例有一定增長。近期海外出現復工呼聲，鋼廠有恢復生產意願，但如果急於復工可能會導致疫情出現反覆，後續還需關注海外疫情下復工情況及其對於商品端所造成的影響。

煤焦：港口焦煤庫存降，焦化廠焦煤庫存增，鋼廠焦煤庫存降，焦化廠開工增，澳煤美元報 價大跌、蒙煤小跌，短期國內焦煤略弱。焦炭港口庫存微增，焦化廠庫存降、鋼廠焦炭庫存降，鋼廠開工率平，短期焦炭現貨穩。期貨盤面上，需求較好下鋼材繼續去庫，鋼廠現貨小 跌利潤略有下降，成本下行利潤恢復下焦化開工繼續恢復且回升速度有所加快，焦煤在價格弱勢下開工略有下降，焦炭庫存降幅略有增大，焦化現貨利潤已恢復至合理，高速5月6日恢復收費將增加焦炭到港成本，但盤面仍需關注鋼材終端需求的進一步證實，若需求無法 支撐鋼廠利潤持續擴張期貨或面臨壓力，繼續關注終端需求持續力度及供給回升速度。

動力煤：秦港Q5500現貨收於469元/噸（0）。產地方面，陝蒙地區煤市變化不大，終端用戶維持剛需採購，礦方庫存小有承壓，煤價相對弱穩，另外榆林國有大礦及民營礦多實行線上交易，並嚴禁銷售一票煤和黑煤；晉北地區中大礦維持長協發運，少部分煤礦已有減產或停產檢修，礦區地銷平平，煤價暫穩。港口方面，鑑於近期政策面導向趨於穩價向好，各港口長協拉運尚可，但北港庫存居高難下，現貨報價陰跌1-3元/噸，實際成交有限。下游方面，當前沿海電廠庫存偏高位震盪，日耗窄幅回升，重點電廠庫存止降趨穩，傳統消費淡季之下用煤需求難言樂觀，繼續等待水泥、化工等非電終端需求恢復節奏。目前，六大發電集團日耗54萬噸（+1），庫存1586萬噸（-1），環渤海三港庫存1341噸（-11）。總體來看，產地煤炭生產供給正常水平，而北方港口累庫雖有放緩，但市場需求冷清，電廠庫存高位，日耗窄幅震盪，供需環境持續寬鬆，煤價上漲略顯乏力。

▼能源篇▼

原油

關注後續的減產執行情況以及庫存、剩餘庫容的變化情況。市場當前仍處於供給過剩局面，短期油市波動率增加，注意交易風險。

瀝青：截止04月29日，國產重交華東、華南、華北、西北和西南地區現貨價格分別為2025、2025、1925、2600和2275元/噸。昨日瀝青期貨價格收至2046元/噸，華東現貨價格與04月29日瀝青收盤價的基差為-21元/噸。上週煉廠開工率繼續回升，上漲2.4%至43.3%，煉廠庫存去庫1.27%至33.39%。近期國內瀝青價格企穩後小幅上調，國內瀝青貿易商採購意願回暖，主要是低價引發囤貨需求，雖然煉廠開工及瀝青產量仍在提升，但由於出貨較好，整體庫存壓力不大，因此煉廠挺價意願較強。但當前煉廠出貨較好並不意味著下游終端需求的恢復，更多的是瀝青庫存從上游向下遊市場的轉移，這會給後期市場帶來一定壓力。

燃料油：04月28日高硫380燃料油現貨新加坡FOB中間價為111.36美元/噸，較上一工作日環比下降5.9美元/噸，新加坡高硫380燃料油近一月紙貨在04月28日價格下降6.25美元/桶，錄得113.96美元/桶，新加坡高硫380現貨升貼水-4.42，環比下降0美元/噸。BDI指數走弱，04月28日數據為655。新加坡市場燃料油供給較為充足，雖然全球疫情影響航運受限，但原油價格下降後，市場出現低價進口和囤積原油行為，油輪運費上漲，船運需求小幅回暖，但高低硫價差不斷收窄，成本端波動對高硫燃料油的壓制作用增強。整體來看，預計燃油價格短期仍受到成本端壓制而維持偏弱運行。

▼化工篇▼

PVC：上個交易日V09合約先抑後揚，運行區間5375-5485，收於5460（+0.65%），05-09月差-15（+5），09-01月差+40（+5），主力基差-80（-35）。現貨市場：貿易商報價平穩，下游詢盤及採購積極性一般，交投不溫不火，5型電石料主流自提在5380-5440元/噸，部分點價貨源，09盤面加30-50。乙電價差120-160，對電石料持續壓制。供需數據上：4月24日華東及華南樣本倉庫庫存環比-3.6%，同比高22%，上游檢修致入庫減少，庫存連續兩週去化；中泰的聖雄、阜康產區提前檢修，中旬以來的供應恢復暫告一段落，此外5月中旬新增兩家檢修涉及110萬噸，上游供應將再次減量；下游行業中地產端恢復至7-8成，外圍疫情延續，製品出口繼續缺失；進出口方面，美國貨源陸續發往中國，中美價差480左右，警惕美貨衝擊，上週臺塑5月船貨FOB跌160美金，進口到中國利潤260，印度方面延續封港不發貨，5月關注美國對於復工的安排。成本方面：PVC裝置大面積檢修，電石價格穩定在2670-2800，對應華北出廠5300附近。後市觀點：上游檢修有再次收緊跡象，進口持續衝擊，成本端估值不低，55-56一線逢高做空，前期空單續持。

MA：昨日甲醇先抑後揚，MA2009合約收於1712元/噸。現貨方面，午後太倉少數甲醇現貨報盤1615-1630元/噸自提，午後太倉小單現貨成交在1605-1625元/噸自提。山東南部甲醇市場震盪調整。昨今日部分主力生產企業出廠報價1610元/噸，個別工廠實際操作略低，區域內主力裝置將陸續檢修；臨沂地區參考1590-1600元/噸（未含增值稅），下游剛需。內蒙古地區甲醇市場暫穩整理。北線地區1350-1380元/噸，整體出貨順利，部分貨源供給烯烴；南線地區1350-1360元/噸，部分貨源供給烯烴。基本面來看，近期進口船貨到港壓力較大，儘管國內部分甲醇裝置停車檢修，但檢修量較少，上週甲醇港口庫存環比增加5.06%。新增產能方面，寧夏寶豐220萬噸/年甲醇裝置已點火，預計5月份開車，加之伊朗Kimia165萬噸/年甲醇裝置已於4月中旬投產，如果投產順利的話，按照一個月的船期，則5月份貨源就會陸續進入國內市場，後市甲醇供應方面仍存在一定壓力，港口庫存去化難度較大，但目前甲醇已處於較低位置，繼續下跌空間或有限，因此短期內預計甲醇維持底部震盪走勢。

PTA：週三PTA保持在日均線上方強勢運行，指數減倉3萬手。原油市場企穩，終端的備貨及抄底需求帶動產銷復甦，市場整體走強。今日主港5月中上旬貨源報盤09-190，遞09-195；倉單報盤05-18，遞盤05-25；5月中下旬主港貨報09-180，遞盤09-190。聽聞現貨3146、3175、3179有成交，倉單-20明天交割有成交、基差5月8日前09-195、15日前09-190、月底09-185有成交。昨日中泰重啟，目前PTA負荷略有提升，前日滌綸長絲產銷放量，然而終端未見需求實質性改變，企業在集中補貨後，下游詢盤意願減弱，今日產銷繼續維持在五成左右。今日整體化工板塊走勢分化，聚酯產業鏈PTA、MEG表現強勢，以空單減倉上推為主。近日歐盟訂單或有回升跡象，關注織造方面的情況，本週臨近五一長假，還剩兩個交易日，資金或有出逃避險意願，預計TA或將震盪偏強。

乙二醇：週三乙二醇跳空高開，日內保持強勢，收三連陽。早間華東乙二醇市場高開高走，市場商談氛圍表現尚可，現貨基差—160附近，早間市場準現貨報盤3425-3430，遞盤3425；5月下期貨報盤3450，遞盤3440；6月下期貨報盤3490，遞盤3485。尾盤華東乙二醇市場保持高位商談，目前市場現貨3425-3435商談；下週現貨商談3440-3350；5月下期貨商談3470-3480。庫存方面，乙二醇迎來階段性去庫，上週四港口庫存環比減少5.68萬噸至109.4噸；週一庫存繼續較上週四減少3.33萬噸至106.3萬噸。昨日滌綸長絲產銷放量，然而終端未見需求實質性改變，企業在昨日集中補貨後，下游詢盤意願減弱，今日產銷繼續維持在五成左右。今日整體化工板塊走勢分化，聚酯產業鏈PTA、MEG表現強勢，以空單減倉上推為主。近日歐盟訂單或有回升跡象，關注織造方面的情況，本週臨近五一長假，還剩兩個交易日，資金或有出逃避險意願，預計EG或將震盪偏強。

聚烯烴：夜盤國際原油回升，聚烯烴期貨表現相對抗跌，其中PP2009合約日收盤6848，跌1.01%；PE2009合約收盤6090，跌0.90%；國內聚乙烯方面，LLDPE市場價格穩中走弱，華北部分線性跌50-1000；其他其餘線性價格暫穩，國內LLDPE主流價格在6150-6800元/噸。線性期貨震盪走低，市場交投乏力，商家出貨不暢，部分小幅讓利。下游需求平平，實盤成交商談。4月24日國內PE庫存環比4月17日下降1.05%，其中上游生產企業PE庫存環比增加2.48%，PE樣本港口庫存環比下降3.45%，樣本貿易企業庫存環比下降6.32%。國內聚丙烯市場，國內PP市場報價小幅整理為主，波動幅度在50元/噸左右。早間期貨主力高開後低走，對市場情緒起到一定壓制作用，場內部分拉絲報價有所下滑。但由於石化廠價多數穩定，甚至個別出現補漲，成本端存在支撐，加之市場流通貨源並不十分寬鬆，整體報價依然較為穩健。下游終端延續按需採購，實盤商談，場內交投平平。華北拉絲主流7350-7450元/噸，華東拉絲主流7400-7650元/噸，華南拉絲主流7350-7550元/噸。4月24日國內PP庫存環比4月17日下降3.42%。其中石化庫存、港口庫存、貿易商庫存均下降。建議業者謹慎操作，多關注原油、石化裝置檢修、宏觀消息面以及相關產品帶來的價格波動。

▼農產品篇▼

油脂油料：受馬盤提振，昨日棕櫚油價格高開高走，不過由於全球棕櫚油需求下滑，產地庫存壓力增大，賣貨意願增強，報價逐漸下行，近期有多船棕櫚油成交，給盤面價格帶來了一定的壓力。而豆油方面，隨著下游備貨結束，油脂成交和提貨明顯放緩，隨著大豆到港和壓榨的增加，豆油供給將持續寬鬆，同時豆油收儲仍無官方消息，預計豆油庫存將逐漸累庫，油脂仍將維持弱勢。豆粕方面，隨著美豆價格的不斷下滑，豆粕價格也難以大幅上漲，整體仍然偏弱。

白糖：現貨方面，南寧現貨價5360元/噸（0）。原油維持底部震盪，巴西20/21榨季糖產量的預期增加，雷亞爾大幅貶值至5.56，利空糖價。國內食糖短期供應充足，3月進口量8萬噸，同比增2萬噸，目前巴西配額外進口糖價格4200元/噸，預計進口量仍將維持高位，5月21日後保障性關稅政策到期，進口配額外關稅恢復至50%，在新政策出臺之前，遠月糖價偏弱，操作上觀望為主，關注消費端的恢復及政策的變動。

棉花：現貨方面，新疆棉現貨價11400元/噸（-50）。市場傳聞國家將增儲棉花100萬噸，但並沒有得到證實。由於訂單的不足，國內下游紡織企業大多數將放假，往年都是正常生產，目前外銷並沒有好轉，據海關數據顯示，3月我國紡織品出口同比下降15.13%，服裝出口下降24.83%。棉花庫存維持五年高位，去庫壓力較大，3月商業庫存463.67萬噸，同比增加47.27萬噸。在疫情得到控制之前，下游需求仍偏弱，預計上半年難以有所起色，棉價上漲壓力仍大，繼續關注新疆天氣情況及增儲的消息。

雞蛋：週三，現貨價格企穩，產地均價2.80元/斤，雞蛋主力合約06合約延續震盪偏空，週末數據顯示，有主力多空頭繼續入場，日收盤至3091點(-6)，跌0.19%;盤中持倉顯示，多空雙方均有增加倉而空頭增加略大，主流資金維持淨空、但當前價格區間市場主流資金看空情緒比前期強化。日線級別來看，反彈後，空頭趨勢經過幾天下跌後，趨於平緩，震盪延續對待，國內肺炎疫情跡象表明，疫情已經得到基本控制，現貨穩定，復工恢復常態，對需求恢復有利。06合約作為主力合約，對應清明、五一等，需求會有一定拉動，後期可能反彈繼續。

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