對於有商譽，有股權質押的上市公司，一般情況很難提起興趣，有可能被近幾年的股市給嚇到了，特別是有商譽，股權質押的上市公司，因為我也是正常投資者，不想看比較複雜的上市公司，但每每看到我家小孩天天看“超級飛俠”“喜羊羊與灰太狼”“萌雞小隊”“機靈寵物車”“貝肯熊”“鎧甲勇士”“巴啦啦小魔仙”“菲夢少女”等，我都會留意下這家上市公司，因為我喜歡耳熟能詳，品牌度非常大的上市公司。下面帶各位朋友看看奧飛旗下有多少我們耳熟能詳的IP.
1 、動漫I P 內容創作
2 、 動漫I P 內容傳播
3 、動漫I P 品牌運營
（二）玩具銷售
（三）嬰童用品
（四）遊戲
（五）其他業務
看著奧飛有如何眾多的IP資源，怎麼會在業績上出現那麼大的問題？現在我們先聊下這個問題：奧飛娛樂有一個偉大的夢——東方迪士尼。這也是當下諸多文娛大企業提出的目標，意在以IP為核心，打通文娛產業鏈上下游，對各個業務進行生態化反，之後奧飛就開啟了瘋狂併購之路，涉及的業務領域也越來越多，從動漫內容創作、媒體發行、商品化授權、衍生產品運營到直營零售，然後。。。。然後就扯到蛋，奧飛並沒有能夠消化、打通眾多產業鏈的協同效應，以至於資金鍊承壓，18年鉅虧16個億，股價一落千丈。下面讓我們看看今日的奧飛質量有沒有改善，還是按以前標準動作出牌
19年營收小幅下滑，淨利潤1.2億，扣非0.7億，經營現金流大幅改善，業績似乎有所好轉，下面看看奧飛的資產與負債
一．資產
1． 貨幣資金：19年5個多億的貨幣資金，目前沒什麼看點
2． 應收賬款
19年應收款較18年變化不大，那我們來看看應收賬款的週轉天數
19應收賬款週轉天數改善明顯，值得肯定！
3. 預付款
預付款隨著19年營收的減少而減少，問題不大
4. 存貨
19年存貨變化不大，那我們通過存貨週轉率，存貨週轉天數看看是否變好或是變壞
19年存貨週轉天數上升，存貨週轉率下率，存貨管理有待加強！而且這些存貨久了，還要減值，19年就減值了2764萬
5.可供出售金額資產 長期股權投資 其他權益投資（由於新的會計準則，三者合在一起看）
總資產60個億，長期投資就10個億，佔總資產並不小，那麼長期投資投的是什麼
看到這裡我還以為奧飛是隻投資公司呢？
6.固定資產 在建工程：3個億左右的固定資產，在建工程非常少，略過
7.商譽
17年29.32億，經過減值處理19年的商譽仍有20.81億，而總資產才60個億，佔了三分之一
二 負債
1. 短期借款 長期借款
借款從18年的16.5億降到19年13.4億，債務仍非常高，那麼利息多少呢
8100萬的利息相當於今年的利潤！融資成本並不便宜！
1. 應付賬款
應付款19年較18年變化不大
1. 預收款
從17年開始奧飛預收款逐年上升，與應收賬款一樣，逐年改善，表示奧飛對下游客戶的話語權越來越強，非常不錯！
三 盈利能力分析
1. 銷售毛利率 銷售淨利率
毛利較18年已經有所回升，達到46.59%，表明奧飛的毛利是非常不錯，但是看看淨利率，高毛率的產品給期間費用吞食掉了，只剩下3.82%。下面我們看看期間費用
從指標看逐年下滑，似乎不錯，但是從絕對金額來看，19年銷售費用4.78億，管理費用3.78億，研發費用1.91億，財務費用0.8億加起來高達11.27億，今年的營收27.27億，成本14.56億，稅金及附加0.22億，我們從公式推導營收減成本減稅金減費用=27.27-14.56-0.22-11.27=1.22億，利潤基本所剩無幾，再看看聯營投資收益
所投資的企業年年虧損！它所孵化的項目什麼時候可以成功？
四 估值：略過
五 總結：分析下來，不知各位朋友對奧飛的印象怎麼樣，那我說說下我簡單看法：62億總資產，貨幣資金5.5個億，長期股權11億，負債13.5億，商譽20.8億，總資產光是長期股權，負債，商譽加起來就有45.3億，佔了73%，這種結構合理嗎？長期股權連年減值，負債利息一分不能少，一年的利息1個億左右，相當於今年的利潤，大量的商譽，去年減值了10億，這幾個利劍在這裡，讓人很難放心！不說這個，下面看看公司近期股權激勵
只以營收作為考核條件，不考核利潤指標，而且增長率並不高，這個要求高嗎？如果管理層當年只差一點，肯定也會想方設法完成！吞槽完這一點，再接著再吞一點吧，在核心IP打造方面，人才資源是核心競爭力，且IP孵化是一個長週期、慢沉澱的過程，如今看看研發費用從18年的3億直接降到1.9億，減少了三分之一，如果不減少這研發費用，奧飛的淨利潤今年有可能會虧損，現在的奧飛可不是奧飛娛樂，而是ST奧飛了。再說今年奧飛還有短期借款達12.95億，而貨幣資金只有5.5億,還款能力還是要受到一定質疑的。最後祝福奧飛吧，2020年奧飛仍負重前行，路程不易，望一切安好！
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