本文精編自中信建投《特斯拉：崢嶸漸現》、國信證券《特斯拉技術、產品、商業模式加速推進，推薦產業鏈》
摘要：近期關於國產Model 3將繼續下調售價的新聞再次湧現。年初特斯拉曾宣稱M3國產化率將在年底提高到100%，並有意為其換裝鐵鋰電池，可見仍有巨大降本空間。多數機構判斷，在毛利率固定為25%情景下，Model 3各版本存在7萬元以上降價空間。
中信建投：國產化/鐵鋰助力降本
中信建投判斷，藉助於零部件國產、鐵鋰電池，在限定毛利率為25%情景下，國產Model 3各版本均具有7萬元以上降價空間。
中信建投的測算方式為：首先估計美國產Model 3在2019年的毛利率，並拆分其成本結構，然後預設國產M3整車不同部分的降本能力，最後據此獲得M3充分國產化後成本相關參數、毛利率和售價估計（整個計算考慮到了不同M3版本）。
首先測算出Model 3在2019年的毛利率約20%：
按單、雙電機1：3出貨量比例，拆分得到美產Model 3成本參數：
依據美產Model 3成本參數、預設國產M3整車不同部分降本能力（假定充分國產化後仍需進口者降本幅度5%，可自產高門檻者10%，可自產低門檻者15%，動力電池單獨估計），得到Model 3充分國產化後的成本參數、毛利率：
從下圖可見，在充分國產化後，假設售價保持不變，那麼Model 3的毛利率將攀升致40%以上。且從消費者角度出發，長續航單電機版具有相對最高的性價比（毛利率40.2%，低於標準續航升級版的42.6%和長續航高性能版的44.4%）。
進一步地，在毛利率固定為25%情景下，Model 3各版本存在7萬元以上降價空間，24 萬左右的標準續航升級版、不足30萬的長續航單電機版：
國信證券：Model 3標準續航版最低看到21.7萬
國信證券僅對Model 3標準續航升級版進行測算。其預計在實現100%國產化前提下，國產M3價格將下探到21.7萬人民幣vs當前的29.9 萬，且對應25%的毛利率：
小結
中信建投強調，當前定價的Model 3長續航單電機版已經相當有性價比，如降價至30萬元內，再考慮未來可能下探至40萬元以內的Model Y，
特斯拉在面對國際龍頭車企純電動競品時幾乎將實現「降維打擊」，M3/Y大概率稱雄中國新能源汽車市場。目前機構普遍預期2020年國產Model 3產銷在15萬臺作用，同時截止2020年底美國工廠產能49萬輛（Model 3+Y/40萬輛，Model S+X/9萬輛）。基於疫情不確定性，給予產量一定折扣，但綜合分析特斯拉2020全年仍大概率達成50萬輛以上銷售目標。
編輯/gary
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