過去的幾年證明，認真關注全球貿易活動的趨勢和脈搏的人能夠很好地識別大宗商品和新興市場的崩潰時點以及隨後的復甦。而如今，幾乎所有人都是全球貿易方面的專家，因為貿易戰和貿易保護主義的幽靈已經讓人們感到害怕，並研究這個非常重要的掌握全球經濟命脈的指標。
本文的目的在於描述當前全球貿易前沿的狀況以及它們對投資者而言意味著什麼。
關於全球貿易（和全球經濟）脈搏的關鍵要點是：
- 在過去的兩個月中，頻率較高的全球貿易指標已經達到了特別疲軟的狀態，因此值得密切關注這些指標的發展趨勢。
- 從經濟危機後的停滯狀態中脫穎而出之後，全球貿易增長可能會重新陷入低增長的陷阱。
- 全球貿易增長的模式在全球股市演變的道路上發揮著關鍵作用，並將成為決定市場週期下一步的關鍵因素。
- 平減指數突顯了經濟增長的真正弱點，但它並沒有告訴我們任何關於經濟衰退的嚴重程度或持續時間的信息，而這恰恰是很多人急於得出結論的事情。
一、高頻率全球貿易指數
下圖引入了一些關鍵的高頻貿易指數：
- 中國集裝箱運價指數 - 與中國相關的一般進出口指標
- 波羅的海乾散貨運價指數 - 大宗商品運輸需求指標
- 全球航運股票對全球股票的相對錶現
深灰色線提供了3個信號的總和，並在最近幾周出現了明顯的疲軟。這將成為關注進一步惡化跡象的關鍵圖表，或者說，是關注任何復甦跡象的關鍵圖表（更重要的是，能夠給出經濟活動的情緒在哪裡）。
二、全球集裝箱吞吐量指數
下一張圖表顯示了一個非常及時的實際活躍度的指標（2月份的數據剛剛公佈）。該指數跟蹤一組具有代表性的主要海運港口的吞吐量數據。由於中國新年停工，未經調整的數字在2月份出現大幅下滑，但即便經過調整，你也可以看到全球出貨量已經低於趨勢。
但也許更重要的是，如果你看一下過去12個月的數據，那麼數量上還沒有出現真正的放緩。這可能反映了一些前期用以抵消關稅到來的訂單的增長。即便如此，直到上個月，事情看起來還並不那麼糟糕（與09年甚至2015/16年相比）。
三、Topdown Charts全球貿易增長監測圖
該圖表顯示了我們跟蹤的63個國家的出口增長趨勢。顯然，增長有所減緩，這是出現在2012-16年間大幅下滑後的向上突破之後。隱藏在這張圖表後面還有一個事實是，我們追蹤的國家中約有40％的國家出口呈現負增長。
想象一下，如果貿易戰出現在那些貿易增長停滯不前的年代，那麼這張圖表所描繪出的狀況會有多糟。為了讓事態重回正軌，我們需要看到更寬鬆的政策（更容易的金融環境），並且理想的狀況是解決貿易爭端 - 這已經帶來了負面的不確定性逆風以及真正的反作用。否則，我們將有回到停滯狀態的風險。
四、全球貿易與工業生產產出
該圖表僅顯示全球貿易量增長與工業生產增長之間的內在關係。這是全球貿易為何如此重要並需要關注的原因之一以及為什麼從政策的角度來看政府應該盡其所能促進自由和公平貿易，並尋求啟用和減少貿易障礙與摩擦的措施。
五、全球股市與全球貿易增長
為了回到市場，以下圖表顯示了全球股票（MSCI所有國家世界指數）和全球貿易增長以及遠期盈利增長的路徑對比。顯然，當企業盈利和貿易增長擴大而不是收縮時，股票更容易走高，但它還是有一些細微的差別。
通常情況下，市場領先貿易增長的下滑，但確認這一點的實際數據將決定市場下跌的程度（即市場的猜疑與實際經濟趨勢之間的時間差）。同樣的，市場通常會在貿易增長觸底之前觸底反彈，但再一次的數據脈搏的實際真實復甦將決定市場反彈的彈性與高度。
雖然我們傾向於股市看漲，但在當前這一點上我們確實需要開始看到這些指標趨穩 - 但這可能要到今年的第二季度。
六、全球平緩指數
最後一張圖表顯示了席捲全球的週期性通縮力量的浪潮。股票市場在今年年初前後定價了一個主要的全球經濟衰退的可能性，我們已經看到全球工業生產增長率與企業盈利增長率的實際惡化。
事實表明，經濟放緩正在進行中，但這些數據並沒有顯示的並且我們認為太多人太快去得出結論的是，這種放緩的嚴重程度以及持續時間。大多數人似乎已經預測了新的經濟大衰退或金融危機，但實際上它最終可能只是一種過度的增長恐慌，這種情況同樣普遍，實際上可能比真實的經濟衰退更為常見。
這就是為什麼立足於數據基礎的重要性，並在其他人失去冷靜的時候保持你自己冷靜的頭腦。所以我們需要說的是：調低噪音、關注圖表與數據和實際信號。真正的投資風險在於失去對流程的關注，並人云亦云，並被公眾的觀點帶偏。
七、額外的圖表
這面這幅圖表顯示了全球製造業PMI指數中的貿易訂單指標，但這個指標只是更新至2月份 - 下一輪數據將在本週發佈。我們可以看到，全球貿易訂單總體處於下滑，但是已經出現微微復甦。如果最近的數據能夠進一步顯示覆蘇的跡象，那麼整個狀態就會出現好轉。
本文觀點來自研究機構Topdown Charts的研究文章。
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