文丨藝萱
4月27日晚間，山西汾酒發佈公告稱，2019年度實現營業收入118.8億元，同比增長25.79%；淨利19.39億元，同比增長28.63%。其中，第四季度實現營業收入26.98億元，淨利2.19億元。公司擬每10股派發現金9元。
分產品來看，汾酒實現營收102.97億元，比上年同期增長27.65%，毛利率為75.80%，較上年同期增長2.66個百分點；系列酒營收9億元，比上年同期減少5.77%，毛利率為35.2%，比上年同期增加0.84個百分點；配製酒5.47億元，比上年同期增長61.56%，毛利率為64.59%，較上年同期增加2.12個百分點。
分地區來看，省外營收超越省內佔比。報告期內，省內營收57.85億元，較上年同期增長8.65%；毛利率為68.73%，較上年同期增加1.37個百分點；省外營收59.60億元，較上年同期增長47.65%，毛利率為75.50%，較上年同期增加4.81個百分點。
這份“成績單”背後，中華網酒業梳理了五大看點。
看點一：銷售費用率同比增5%，廣宣費用16億
根據財報顯示，2019年的銷售費用率達21.73%，比2018年17.34%增加了近5個百分點。
財報顯示，2019年銷售費用達到25.81億元，佔營業收入21.73%，其中廣告宣傳費用達16.05億元，佔營業收入13.51%，會議費用0.2億元，佔營業收入0.17%，展覽會949.36萬元，佔營業收入的0.08%。
據瞭解，為提升品牌實力，2019年山西汾酒加大央視廣告及網絡媒體廣告投放及加大了擴點進場投入，陳列費、展示費等增加。舉辦“行走的汾酒”和汾酒封藏大典營銷活動，開展“開國第一宴”宴會用酒紀念活動等系列慶典活動，參加中國國際進口博覽會，助力全國二青會等活動。
看點二：產銷下滑3%，比牛欄山低12個百分點
值得一提的是，2018、2019年汾酒的自制半成品（基酒）灌裝速度加快，週期變短，然而庫存商品（已包裝成可直接售賣產品）的週轉週期卻大幅變長。
通過汾酒2017-2019年年報中產銷率的變化可以發現2019年產銷率出現了大幅下滑。2019年汾酒系列產量達11.16萬千升，較上年同期減少58.49%；銷量為8.50萬千升，較上年同期減少21.55%；庫存量5.47萬千升，比上年增長151.80%。其產銷率從2018年的94.1%降至91.57%。
與同行業相比，根據已經披露的白酒上市企業，山西汾酒的產銷率處於較低水平。酒鬼酒、金徽酒、捨得酒業、水井坊、茅臺、迎駕貢酒、老白乾、古井貢酒、口子窖的產銷率分別為84%、103%、101%、148%、86%、99%、116%、96%、96%，而山西汾酒僅為92%，比同老白乾低24個百分點，比牛欄山低12個百分點。
看點三：庫存商品週轉天數218天，被甩“一條街”
與產銷率相對應的是，山西汾酒的存貨週轉天數逐年遞增，2017、2018、2019年分別為420.322天、318.537天、463.47天。
存貨週轉天數是指企業從取得存貨開始，至消耗、銷售為止所經歷的天數。週轉天數越少，說明存貨變現的速度越快。
與同行比較，庫存商品週轉天數山西汾酒居於高位。按照已披露的財報數據測算出，酒鬼酒、金徽酒、捨得酒業、水井坊、茅臺、迎駕貢酒、老白乾、古井貢酒、口子窖的產銷率分別為185天、84天、80天、90天、71天、60天、49天、66天、22天，而山西汾酒達到了218天，幾乎被同行甩了“一條街”。
庫存商品是指企業已完成全部生產過程並已驗收入庫，合乎標準規格和技術條件，可以按照合同規定的條件送交訂貨單位，或可以作為商品對外銷售的產品。簡言之，就是已包裝好可以直接售賣的產品。一般情況下庫存商品週轉天數越短越好。
看點四：負債率攀升
根據財報顯示，山西汾酒2017、2018、2019年負債率分別為40.35、45.2%、52.25%，呈現逐年遞增之勢。
對此山西汾酒在財報中稱，報告期內公司收購山西杏花村國際貿易有限責任公司部分資產及其6個子公司和山西杏花村汾酒集團酒業發展區銷售有限責任公司51%股權。
看點五：2020年力爭142億元增長20%
對於未來經營計劃，山西汾酒表示，2020年將力爭營業收入增長20%左右，按照2019年118.8億營收推算，約142億元。
此外，去年12月26日，在2019汾酒全球經銷商大會上，山西汾酒表示，2020年，青花20、30實現雙10億的增量，總體突破50億大關，在汾酒總體營收中佔比超過20%。
對於全球佈局方面，山西汾酒在今年3月6日致全球經銷商一封信中透露，“產品覆蓋全球50多個國家和地區，區域結構明顯改善；青花產品系列增幅顯著，中高端產品銷售佔比首次突破60%，產品結構日趨合理。”
同日，發佈的2020年一季度業績顯示，山西汾酒實現營收41.4億，同比微增1.71%，淨利潤12.25億，同比大幅增長39.36%。
