行情回顧：上週天然橡膠主力合約RU1909在週一盤中觸及4月以來最高點12120元/噸後連續下跌，週五價格稍有反彈。截至4月19日，上期所天然橡膠主力合約RU1909日盤收於11470元/噸，較4月12日下跌460元/噸，跌幅達3.86%。
宏觀環境：3月零售數據以及近期一些數據的的回升令市場重拾對美國經濟增長的信心，美國一季度GDP增速預期有所提高。中國一季度GDP同比增長6.4%超過預期，三駕馬車均有亮眼表現，國內經濟運行積極因素逐漸增多，全年經濟穩定健康發展獲得了一個良好的基礎。
供需關係：國內產區開割初期產出尚未完全釋放，而東南亞主產區中泰國北部和越南產區即將開啟新一輪割膠，近期天然橡膠產量將逐漸提升；下游輪胎企業開工持續處於相對高位，不過在終端需求增長乏力、市場庫存水平偏高等影響下部分企業也開始主動調節其生產負荷，4月乘用車市場整體暫未出現明顯變化，國內車市回暖還需時日，近期天然橡膠需求難有明顯增長；國內天然橡膠庫存小幅下滑，整體庫存壓力仍然較大，天然橡膠價格將持續受到高庫存的壓制。
操作建議：預計後期天然橡膠主力合約RU1909價格將在11400-11700元/噸區間內震盪運行。建議RU1909在區間內高拋低吸，注意設置好止損。
不確定風險：東南亞主產國推出新的挺價政策、國內外產區開割後產量釋放不及預期、國內出臺促進措施大幅提振車市
一
行情回顧
上週天然橡膠主力合約RU1909在週一盤中觸及4月以來最高點12120元/噸後連續下跌，週五價格稍有反彈。截至4月19日，上期所天然橡膠主力合約RU1909日盤收於11470元/噸，較4月12日下跌460元/噸，跌幅達3.86%。
現貨方面，上週國內天然橡膠現貨價格同樣連續出現回調，青島保稅區以及山東地區各品種現貨基準價周內均價較前一週均有不同幅度的下跌。截至4月19日，雲南國營標一膠價格為10800元/噸，周內均價為10990元/噸，較前一週均價下跌50元/噸；泰國3#煙片膠價格為12600元/噸，周內均價為12820元/噸，較前一週均價下跌120元/噸；越南3L膠價格為10950元/噸，周內均價為11110元/噸，較前一週均價下跌90元/噸；青島保稅區泰國20#標膠價格為1465美元/噸，周內均價為1481美元/噸，較前一週均價下跌4美元/噸；青島保稅區泰國20#複合標膠價格為1470美元/噸，周內均價為1487美元/噸，較前一週均價下跌6美元/噸。
二
價格影響因素分析
1.宏觀分析
1.1 美國3月零售銷售創一年半新高，一季度GDP增速預期或將提高
4月18日，美國商務部公佈了3月零售銷售數據。數據顯示，美國3月零售環比增長1.6%，高於預期值1%，創一年半以來新高，2月前值為-0.2%；除汽車外，美國3月零售銷售環比增長1.2%，高於預期值0.7%，2月前值由-0.4%上修至-0.2%；若將汽車與汽油銷售排除，美國3月零售銷售環比增長0.9%，預期增長0.4%，2月前值由-0.6%下修為-0.7%。美國是消費大國，消費在其GDP中的佔比高達70%，在1月份的超預期反彈後，美國2月零售數據意外出現下滑，市場對於美國2019年一季度經濟表現的擔憂情緒有所上升，而3月消費數據的企穩回升，令市場對美國經濟的表現有了更多的信心。彭博社分析稱，3月強有力的消費數據可能會繼續推動工資的上漲以及維持低失業率，美聯儲今年維持利率不變的概率也會增加。最新數據顯示，美國4月13日當週首次申請失業救濟人數為19.2萬人，低於預期的20.5萬人，創1969年以來最低水平，前值由19.6萬人上修至19.7萬人；4月6日當週續請失業救濟人數為165.3萬人，低於預期值172.2萬人，前值由171.3萬人上修為171.6萬人。
1.2 中國一季度多項經濟數據超預期，積極因素逐漸增多
繼上週五央行公佈的一系列3月金融數據超出預期後，本週內公佈的中國一季度經濟數據同樣表現亮眼。北京時間4月17日，國家統計局公佈了一系列一季度經濟數據。公佈的數據顯示，中國一季度GDP同比增長6.4%，高於預期的6.3%，與2018年四季度前值持平。工業方面，一季度全國規模以上工業增加值同比增長6.5%，增速較1-2月份加快1.2個百分點，較2018年四季度加快0.8個百分點；消費方面，一季度社會消費品零售總額97790億元，同比增長8.3%，增速比1-2月份加快0.1個百分點；投資方面，一季度全國固定資產投資（不含農戶）101871億元，同比增長6.3%，增速較1-2月份加快0.2個百分點；外貿方面，一季度中國貨物進出口總額70051億元，同比增長3.7%，增速較1-2月份加快3.0個百分點，其中出口37674億元，增長6.7%，進口32377億元，增長0.3%。國家統計局表示，國內市場預期明顯改善，發展信心有所增強。國家統計局還表示，中國一季度經濟運行在合理區間，積極因素逐漸增多，為全年經濟穩定健康發展打下了良好基礎；但是結構性矛盾仍然比較突出，下行壓力猶存，改革發展任務艱鉅。
2.供需分析
2.1 泰國天然橡膠原料價格略有回調，國內原料價格漲跌互現
上週泰國合艾市場天然橡膠原料收購價格總體維持穩定，臨近週末時價格略有回調。截至4月19日，泰國合艾地區膠水價格為50.5泰銖/公斤，上週平均價格為51.1泰銖/公斤，較前一週均價下跌0.3泰銖/公斤；煙膠片價格為53.5泰銖/公斤，上週平均價格為54.07泰銖/公斤，較前一週均價下跌0.35泰銖/公斤；生膠片價格為50.99泰銖/公斤，上週平均價格為51.19泰銖/公斤，較前一週均價下跌0.27泰銖/公斤；杯膠價格為41泰銖/公斤，上週平均價格為41.3泰銖/公斤，與前一週均價持平。
上週國內雲南地區天然橡膠原料價格出現回落，而海南地區原料價格基本維持穩定。截至4月19日，國內海南地區膠水價格為12100元/噸，周內均價為12040元/噸，較前一週均價上漲40元/噸；雲南地區膠水價格為9750元/噸，周內均價為9790元/噸，較前一週上漲100元/噸；雲南地區膠塊價格為9100元/噸，周內均價為9250元/噸，較前一週下跌180元/噸。
2.2 輪胎企業開工微幅走低，市場整體銷量表現不佳
上週國內輪胎企業開工環比微幅走低，市場交投方面整體變化不大，基本維持穩定。上週開工率的下滑主要原因在於終端市場需求增長乏力，市場整體，尤其是替換市場銷量表現不佳，繼市場內經銷商庫存開始上升後廠家庫存水平也有所增加，部分廠家因此主動調整生產負荷以緩解庫存壓力。截至4月19日當週，國內全鋼胎開工率為74.84%，較前一週下降0.6%，較去年同期上升1.48%；國內半鋼胎開工率為71.98%，較前一週微降0.04%，較去年同期下降1.90%。
2.3 乘用車市場零售出現回落，車市回暖尚需時日
中國乘聯會對4月前兩週的國內乘用車市場分析報告顯示，4月國內車市表現並不是很強，但較3月走勢有所改善。4月第一週，國內乘用車市場零售表現相對較強，日均零售銷量達到3.5萬臺，同比增長8%，增速高於2018年4月首周的7%。4月首周乘用車零售的亮眼表現主要受益於增值稅率下降的正式實施，使得部分在3月積壓的需求得以集中釋放。4月第二週，國內乘用車市場零售較首周出現明顯下滑，日均銷量為2.9萬臺，同比增速為-35%，與歷年的4月第二週走勢相比偏弱。4月前兩週的綜合零售同比增速為-23%，與3月的-22%基本持平，市場暫未發生太大的變化，國內車市回暖還需要一段時間。
2.4 上期所天然橡膠庫存小幅下滑，整體庫存量仍處高位
上週上海期貨交易所天然橡膠庫存小幅下滑，倉單庫存量已低於2018年同期水平，但仍舊處於超過42萬噸的高位，庫存壓力暫未出現明顯緩解。截至4月19日，上期所天然橡膠庫存443128噸，較4月12日增加2000噸，期貨庫存424250噸，較4月12日減少230噸。青島保稅區倉庫由於自2018年10月起對區域內倉庫進行重新劃分，涉及倉庫的規劃及新老倉儲管理系統的切換，因此庫存數據斷更，不過據市場瞭解，截至2019年1月20日前後，青島保稅區區外庫存累計約為42萬噸，區內倉庫庫存約為19-20萬噸。
3.技術面分析
從主力合約RU1909多、空方持倉前20位持倉量來看，上週多、空雙方持倉前20位持倉量均增加，空方持倉前20位持倉增加量多於多方增加量。截至4月19日，RU1909合約多方持倉前20位共計持倉111871手，較4月12日增加9366手，空方持倉前20位共計持倉152688手，較4月12日增加17898手，淨空持倉40817手，較4月12日增加8532手。從持倉分佈來看，上週RU1909合約多方持倉集中度下降而空方持倉集中度上升。截至4月19日，RU1909合約多方持倉排名前5位合計倉位佔前20位合計倉位的43.64%，較4月12日下降1.22%；空方持倉排名前5位合計倉位佔前20位合計倉位的53.90%，較4月12日上升4.37%。
從RU1909日級K線圖來看，日級MACD紅柱在上週周初持續收斂，並在週四轉綠，此後綠柱放大；趨勢方面，RU1909價格在趨勢通道中位置持續在通道中心線附近波動，週三價格大幅下跌後曾一度遠離中心線，通道本身繼續呈現下行態勢。4月19日，RU1909日級MACD綠柱放大，其在趨勢通道內位置稍向通道中心線靠攏，通道本身仍呈下行。
三
價差分析
1.天然橡膠期現價差（現貨-期貨）
上週天然橡膠期現價差較前一週擴大，波動幅度較前一週減小。4月15日至4月19日，天然橡膠現貨與RU1909價差在1230元/噸至1400元/噸之間波動，波動幅度較前一週減小175元/噸；平均價差為1312元/噸，較前一週擴大118元/噸。4月19日，天然橡膠期現價差為1230元/噸，較前一交易日收窄170元/噸。
2.天然橡膠跨期價差（RU1905-RU1909）
上週天然橡膠5-9價差波動幅度擴大，平均價差較前一週收窄。4月15日至4月19日，RU1905合約和RU1909合約價差在-180元/噸和-235元/噸之間波動，波動幅度較前一週擴大70元/噸；平均價差為-213元/噸，較前一週收窄50元/噸。4月19日，天然橡膠5-9價差為-230元/噸，較前一交易日擴大5元/噸。
四
行情展望與投資策略
宏觀方面，在2月零售數據下滑後，市場一度擔憂美國2019年一季度經濟將出現滑坡，但3月零售數據以及近期一些數據的的回升令市場重拾對美國經濟增長的信心，美國一季度GDP增速預期有所提高。中國一季度GDP同比增長6.4%超過預期，三駕馬車中消費繼續成為需求動力的主導力量，投資、進出口也有亮眼表現，再加上此前公佈的金融數據以及製造業指數，中國經濟運行積極因素逐漸增多，全年經濟穩定健康發展獲得了一個良好的基礎。
供給方面，國內產區已全面開啟新一輪割膠，但由於目前尚處開割初期，因此雲南西雙版納產區和海南產區尚未完全放量，東南亞產區中泰國北部和越南地區將於月底開啟新一輪割膠，天然橡膠供給尚處於回升階段。需求方面，國內各輪胎廠商開工率雖繼續處於相對高位，但終端需求增長緩慢令市場交投較為平淡，庫存水平有所上升，部分廠家開始主動調節生產負荷以應對庫存壓力；儘管在增值稅率下調釋放積壓需求的影響下4月首周乘用車零售增速強於去年，但該需求未能持續，第二週零售銷量便出現回落。庫存方面，上海期貨交易所天然橡膠庫存量小幅回落，但整體仍處於超過42萬噸的高位，庫存壓力暫未出現明顯的緩解。綜合來看，國內產區開割初期產出尚未完全釋放，而東南亞主產區中泰國北部和越南產區即將開啟新一輪割膠，近期天然橡膠產量將逐漸提升；下游輪胎企業開工持續處於相對高位，不過在終端需求增長乏力、市場庫存水平偏高等影響下部分企業也開始主動調節其生產負荷，4月乘用車市場整體暫未出現明顯變化，國內車市回暖還需時日，近期天然橡膠需求難有明顯增長；國內天然橡膠庫存小幅下滑，整體庫存壓力仍然較大，天然橡膠價格將持續受到高庫存的壓制。預計後期天然橡膠主力合約RU1909價格將在11400-11700元/噸區間內震盪運行。
策略
建議RU1909在11400-11700元/噸區間內高拋低吸，注意設置好止損。
作者姓名：李彥傑
電話：023-81157285
投資諮詢從業證書號：Z0010942
2019年4月22日
重要 聲明
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