孫宇環 | 國貿期貨研發中心化工行業研究員
畢業於廈門大學，多年致力於PTA期貨研究，對PTA上下游產業鏈具有較深的瞭解，善於結合技術面對PTA的行情進行分析，同時也擅長捕捉期現套利的機會，專注於為客戶提供專業服務與個性化交易策略方案。
核 心 觀 點
1、通過觀察4月份以來布油以及PTA價格走勢，趨同性相當明顯，計算兩者的相關係數高達93.45%，而自2010年以來近8年的時間來看，兩者的相關係也有84.7%。
2、從PTA供給端來看，當前仍屬於去庫存週期中，PTA5月份去庫存約32萬噸，社會庫存目前約82萬噸左右，處於相對低位，6月待上述幾套裝置開工以後，或重啟累庫進程，但是短期內供給面並不存在較大壓力。
3、需求端來看，目前聚酯工廠的利潤表現相對良好，且6月份仍部分聚酯工廠投產，聚酯整體現金流表現良好，能在一定程度上保證市場開工，對PTA市場存在一定支撐。
詳 細 內 容
筆者5月18日當週週報《階段性見頂，關注成本走勢》成功預測PTA短期行情，報告中提到PX價格走勢疲軟，PTA價格或階段性見頂。事後來看，PTA期價隨著油價一路走低。
通過觀察4月份以來布油以及PTA價格走勢，趨同性相當明顯，計算兩者的相關係數高達93.45%，而自2010年以來近8年的時間來看，兩者的相關係也有84.7%。由此看出，近兩個月兩者走勢高度相關，PTA的走勢實屬：成也原油，敗也原油。
近兩週原油價格走勢峰迴路轉，先是因擔憂美國對委內瑞拉和伊朗的制裁或導致原油產量銳減，同時中美貿易問題緩解使得石油需求穩定，供求關係失衡使得油價最高升至80美元/桶。隨後出現戲劇性反轉，從EIA庫存意外大增，再到沙特和俄羅斯討論將OPEC和非OPEC石油產量增加100萬桶/日，油價接連遭受暴擊，日線呈現四連陰。但在四日連跌後又出現反彈急升，因有報道稱沙特和其他OPEC與非OPEC產油國計劃實施減產協議至2018年年底。
針對近期油價走勢，筆者認為油價是回踩30日線控盤均線的反彈，近期可能繼續考驗均線的支撐，除非消息刺激，價格大概率在30日線上震盪。
從PTA供給端來看，當前仍屬於去庫存週期中，昨日寧波臺化120萬噸/年裝置因故停車，目前開工率僅有62.6%。逸盛的兩套裝置預計6月初重啟；福化裝置推遲至6月3日附近重啟，PTA5月份去庫存約32萬噸，社會庫存目前約82萬噸左右，處於相對低位，6月待上述幾套裝置開工以後，或重啟累庫進程，但是短期內供給面並不存在較大壓力。
需求端來看，聚酯工廠的產銷近期表現較為疲弱，現貨市場買氣有所下滑，主要因為終端新訂單情況有所轉弱，導致聚酯工廠產品庫存普遍上升。但目前聚酯工廠的利潤表現相對良好，且6月份仍部分聚酯工廠投產，聚酯整體現金流表現良好，能在一定程度上保證市場開工，短期開工率或難有明顯下滑，對PTA市場存在一定支撐。
綜上，短期PTA供需面並不存在較大隱患，期價在經歷快速下挫調整之後存在反彈預期，但考慮到6月初PTA供應將穩步增加或限制市場反彈高度。
目前PTA的加工差僅750元/噸，原油成本端走勢仍密切指引著PTA未來的方向，關注成本端價格走勢成為當前PTA行情分析的一個重點。
從統計分析的角度來看，INE原油與Brent原油價格相關性高達95.8%，屬於高度相關。圖5顯示了PTA價格與INE原油價格的價差以及比價關係，當前價差以及比價都處於相對低位，以強弱關係來看，PTA近期走勢明顯弱於油價走勢。
從PTA價格與Brent油價比價過去10年的歷史數據來看，波動區間在1.23-3.78之間，目前兩者比價在1.54附近，PTA價格與INE油價比價在1.68附近，均處於相對低位。因此預計比價再小幅向下至1.3-1.4附近之後，
可以考慮輕倉做空INE原油，做多PTA進行套利，按照等資金配比做兩者的強弱關係，注意控制風險！10天20家黑色企業實地走訪調研，
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