[熱點]高能主題：大宗商品題材潛力凸顯

據華爾街見聞報道，6月6日，追蹤22種原材料投資回報的彭博大宗商品指數收漲1.1%至88.1137點，雖然較2011年的高位仍低約50%，但已較今年1月20日的低位高出21%。這一漲幅大幅超過今年以來美元和全球股市的表現。從國內A股市場看，2016年1月28日至2016年6月7日中證大宗商品股票指數（000979）漲幅19.39%，較同期上證指數漲幅10.56%，超額收益達8.83%。大宗商品板塊是否可以成為去年6月股市暴跌以來率先活躍的板塊，無疑是近一階段值得關注的題材。

爭議焦點：大宗商品五年熊市能否終結

本輪大宗商品熊市起源於2011年4月，更早可以追溯到2008年金融危機原油牛市的終結，儘管期間發生了一些讓人記憶猶新的標誌性事件，如2011年日本”3.11“大地震，2014年俄羅斯吞併烏克蘭克里米亞事件，但有分析認為其根源在於中國經濟的放緩與轉型，美國本土石油天然氣產量的增加所引發的美國對進口石油、天然氣依賴的下降，以及日本、歐元區經濟的不景氣。同樣的背景下，被影響的是整個大宗商品市場，五年間包括工業原料、貴金屬、農產品等在內的系列大宗商品，均陸續轉入熊市，這輪熊市比起A股市市場去年六月以來的熊市來的更為持久，更為猛烈，甚至導致了委內瑞拉等石油輸出國經濟的全面崩潰。目前的看點在於，這輪大宗商品熊市是否能夠在五年以後出現真正意義的反轉。

今年年初大宗商品“失血不止”、油價再度跌破每桶30美元時，高盛曾重申看多觀點，稱將迎來商品“新牛市”，認為隨著價格持續下跌，部分過剩產能將被淘汰，全球供應過剩將得到緩解，同時大宗商品市場國際化與流動性的增強也意味著，過剩產能將更容易被市場吸收，有助於解決困局。

長江證券在今年4月的鋼鐵行業研報中也指出，製造業需求回升是本輪大宗反彈重要起因。上月中信建投的分析師總結上世紀70年代以來走勢認為，美元的強勢期並不一定都伴隨著大宗商品的走弱，商品市場的價格波動存在著明確的週期嵌套模式，而美元的走勢很大程度上受美聯儲貨幣政策相對變動趨勢主導。其預計，強美元和大宗商品反彈是未來市場的大概率事件。花旗上月認為，大宗商品已進入轉折點，花旗的分析師本週一又表示，原材料終於走上覆興之路，在投資面和基本面都出現了支持價格的動力。

不過，瑞銀旗下財富管理部門的大宗商品和亞太區外匯主管Dominic Schnider認為可能高興得太早，大宗商品價格要能持續恢復元氣，中國經濟就必須企穩，美國工業生產也得復甦，否則價格可能再度回落。Schnider仍預計短期內大宗商品會掉頭下行，應該會在今夏見底。他特別提到，不是基礎金屬，而是以能源為主的大宗商品整體價格會回落。

熱點影響：大宗商品指數領先上證指數

從中證大宗商品股票指數（000979）表現看，在經歷了2016年1月28日谷底以後，大宗商品指數始終領漲上證綜指，截止6月7日，累計超額收益已達到8.83%。顯示市場對於大宗商品板塊的關注變化。

小結

儘管大宗商品價格是否可以終結5年熊市的問題目前還存在一定爭議，但自從年初原油價格反彈出現以來，市場對於該板塊的關注顯著增加。不過是否能出現長期的投資機會，仍需要進一步觀察。（作者/田立夫）

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