文：唐風 軼群 大鵬 青卡 妙嫻 澤宇 書聿
北京時間 6 月 30 日凌晨，第三方移動電商平臺拼多多向美國證券交易委員會（SEC）提交了 IPO（首次公開招股）申請書。文件顯示，拼多多計劃通過 IPO 交易籌資最多 10 億美元，擬在納斯達克全球市場或紐約證券交易所掛牌。
公司結構
2017 年總收入 17.4 億元
拼多多稱，公司自 2015 年成立以來已實現重大增長。目前，拼多多的營收主要來自於在線市場服務。
在 2017 年中，拼多多營收從 2016 年的 5.049 億元人民幣增長至 17.441 億元人民幣（約合 2.78 億美元）；在截至 2018 年 3 月 31 日的第一季度，拼多多營收從上年同期的 3700 萬元人民幣增長至 13.846 億元人民幣（約合 2.207 億美元）。
拼多多在截至 2018 年 3 月 31 日的第一季度中的運營虧損為 2.531 億元人民幣（約合 4030 萬美元），相比之下上年同期的運營虧損為 2.159 億元人民幣。
在 2016 年和 2017 年中，拼多多的淨虧損分別為 2.92 億元人民幣和 5.251 億元人民幣（約合 8370 萬美元）。在截至 2018 年 3 月 31 日的第一季度，拼多多的淨虧損為 2.01 億元人民幣（約合 3200 萬美元），相比之下上年同期的淨虧損為 2.077 億元人民幣。
2017 年 GMV 為 1412 億元
拼多多在這份文件中稱，按 GMV（商品總額）和總訂單數量計算，該公司是中國市場上領先的電商公司之一。
拼多多 2017 年和 2018 年第一季度 GMV 分別為 1412 億元人民幣和 662 億元人民幣（約合 106 億美元）。在 2017 年和 2018 年第一季度，拼多多移動平臺的總訂單數量分別達到了 43 億份和 17 億份。
文件顯示，在截至 2017 年 12 月 31 日和 2018 年 3 月 31 日的 12 個月時間裡，拼多多平臺上的活躍買家人數分別達到了 2.45 億人和 2.95 億人。在截至 2017 年 12 月 31 日和 2018 年 3 月 31 日的 12 個月時間裡，拼多多移動應用的月度平均用戶人數分別為 6500 萬人和 1.03 億人。
3年累計含期權支出：
虧損 13.12 億元
招股書披露，自 2015 年成立以來，拼多多收入保持高速增長。
2016 年收入為 5.05 億元人民幣，2017 年全年收入為 17.44 億元人民幣，2016 年和 2017 年分別發生 2.92 億元人民幣和 5.25 億元人民幣淨虧損。
拼多多 2018 年 Q1 收入為 13.85 億元人民幣，同比增長 37 倍。受大幅擴張市場需要，拼多多在 2018 年 Q1 的銷售與市場支出達到 12.17 億元，平臺單季發生 2.01 億元人民幣淨虧損。亦即拼多多創業三年多，截至 2018 年 Q1 累計虧損（含期權支出）僅為 13.12 億元人民幣。
截至 2018 年一季末，拼多多持有的現金及現金等價物約為 86.34 億元人民幣（13.77 億美金），單季度淨增 55.76 億元人民幣。
CEO 黃錚持股 50.7% 騰訊 18.5%
在提交 IPO 申請文件之前，拼多多公司高管和董事的持股情況如下：
公司創始人、董事長及首席執行官黃崢實益持有約 21 億股普通股，持股比例為 50.7%；沈南鵬實益持有約 1.8 億股普通股，持股比例為 4.4%。公司高管和董事總共實益持有約 23 億股普通股，總持股比例為 55.5%。
另外，拼多多主要股東在 IPO 申請文件提交之前的持股情況如下：
黃崢附屬實體實益持有約 21 億股普通股，持股比例為 50.7%；騰訊附屬實體實益持有約 7.5 億股普通股，持股比例為 18.5%；Banyan Partners Funds 實益持有約 4.1 億股普通股，持股比例為 10.1%；紅杉資本旗下基金實益持有約 3 億股普通股，持股比例為 7.4%。
與騰訊簽訂 5 年戰略合作框架
此外，拼多多和騰訊已經同意在支付解決方案、雲服務和用戶交互等多個領域進行合作，同時探索並尋求潛在合作的機會。
與騰訊的業務合作。自 2017 年 2 月起，騰訊一直為拼多多的主要股東。
2016 年、2017 年以及截止 2018 年 3 月 31 日的 3 個月內，拼多多向騰訊包括支付處理、廣告及雲端服務，總花費分別是 5430 萬元、5.16 億元和 2.073 億元。300 萬，人民幣 5.16 億元（8230 萬美元）和人民幣 207.3 百萬元（3300萬美元）。
截至 2017 年 12 月 31 日和 2018 年 3 月 31 日，拼多多的應收賬款餘額分別為 4.427 億元和 5.515 億元，騰訊的應付餘額分別是 5600 萬元和 1.227 億元。
月活 1.66 億 人均年度消費 673 元
招股書披露，2018 年第一季度，拼多多平均月活躍用戶達到 1.66 億，而在 2017 年第四季度平均月活為 1.41 億，第三季度為 7110 萬，第二季度為 3280 萬，第一季度為 1500 萬。
截至 2018 年 3 月 31 日的 12 個月中，拼多多的活躍買家達到了 2.95 億，平均每個活躍買家的年度消費為 673.9 億元，GMV 達到了 1987 億元。
平臺活躍商戶超 100 萬家
公司員工平均年齡為 26
在截至 2017 年 12 月 31 日和 2018 年 3 月 31 日的 12 個月時間裡，平臺上的活躍買家人數分別達到了 2.45 億人和 2.95 億人。在截至 2017 年 12 月 31 日和 2018 年 3 月 31 日的 12 個月時間裡，拼多多移動應用的月度平均用戶人數分別為 6500 萬人和 1.03 億人。
與此同時，截至 2018 年 3 月 31 日止的 12 個月內，平臺活躍商戶數量超過 100 萬家，為客戶提供全品類商品。
依據平臺與商戶間協議，當商戶出現出售假貨和延遲發貨或者虛假髮貨等行為時，商戶被扣除的消費者賠付金均將被以全平臺可用的代金券形式全額髮放給該批次消費者，平臺自身收入與不良商家扣除的消費者賠付金無任何關聯。
在平臺治理方面，公司則採取了與比傳統電商更嚴格的政策，如假一賠十，按批次賠付等。
截至 2017 年 12 月 31 日，公司共有 1159 名員工，平均年齡 26 歲。而 2015 及 2016 年同期員工數分別為 455 人和 531 人。
黃崢將捐出 2.3% 股份
成立私人慈善基金
招股書披露，公司創始人、董事長兼首席執行官黃崢在拼多多所佔股比為 50.7%，對公司擁有絕對控制權。騰訊所佔股比為 18.5%，高榕資本所佔股比為 10.1%，紅杉資本所佔股比為 7.4%。
拼多多董事長兼 CEO 黃崢計劃在本次發行後，拿出其擁有的 2.3% 公司股份成立私人慈善基金，推動企業社會責任建設。
公司將建立由高級管理人員及拼多多合夥人制度選拔出來的員工組成管理委員會，負責監督資金用途，並管理其日常運行。此外，黃崢還計劃另外建立一個私人慈善基金來支持科學和醫學等前沿技術的研究。
急於上市的拼多多：
用戶難留存，需跨三道坎
負面評論難以阻擋拼多多上市。
拼多多向 SEC 提交招股書的同時，在數十個「拼多多維權群」中，商家們仍在討伐著它的賣家政策。
一家成立僅 3 年的企業，為何在質疑聲中急於上市？拼多多的未來還有哪些門檻需要跨越？
需足夠資金對抗巨頭
業內人士認為，今年以來，拼多多的處境變得異常艱難，之所以要急著上市，可能存在幾方面原因：
第一，目前拼多多是爆款模式，日後肯定面臨轉型，例如從淘寶到天貓的轉型，這需要大量資金投入。此時選擇上市，可以儘快為自己尋求到新的資金。
第二，今年 3 月，淘寶上線了一款名為「淘寶特價版」的 App，主打小件低價商品。同時，京東也上線了「京東拼購節」，同樣主打爆款低價小件商品。在傳統電商巨頭的夾擊下，拼多多需要尋求足夠多的資金「打持久戰」。
第三，目前拼多多勢頭正勁，雖然暴露出假貨等問題，但還未對其品牌造成很大影響，「越往後拖問題可能越多，更不划算」。
發展速度快京東 5 倍
成立於 2015 年 9 月的拼多多，是一家主打拼團的社交電商平臺。用戶可通過發起和朋友、家人、鄰居的拼團，以更低廉的價格買到商品。
在今年 4 月最新一輪融資中，拼多多被認為拿到 30 億美元融資金額和 150 億美元估值，騰訊領投，紅杉跟投。
當時有分析認為，拼多多之所以在短期迅速崛起，主要有三方面原因：
第一，管理團隊成熟，且業務聚焦。
第二，「拼」可以將信息孤島連接，從而獲取巨大流量。
第三，價格低廉，通過不同渠道壓低價格。
根據拼多多官方數據，目前已擁有 3 億用戶和百萬名商家。有數據顯示，拼多多獲得全年 GMV 超過千億的成績僅僅用了兩年時間，同樣的業績，淘寶用了 5 年，京東用了 10 年。
成長需跨越的三道坎
今年 6 月初，大量商家前往拼多多上海總部維權，雙方一度發生肢體衝突。
拼多多 CEO 黃崢在接受新浪科技採訪時表示，心裡很難受，有很多委屈。該事件給了他兩個啟示：第一是此前與外界溝通甚少，以至於小事被放大。第二是依舊要嚴格落實監管。同時，黃崢指出，該事件幕後有推手，已掌握了部分證據。
拼多多的發展之快不容置疑，但同時面臨著三道需要跨越的門檻：
第一，假冒產品是必須面對的問題。
今年 6 月，全國「掃黃打非」辦公室對拼多多進行調查發現：平臺上存在涉黃、涉暴力且涉違法的商品。雖然，拼多多已嘗試通過加強審核機制等，杜絕假貨現象，但通過商家維權風波可以看出，其平臺上的假貨尚未完全「消失」。
對此，分析人士指出，美國市場對假貨十分敏感，即使拼多多提交的資料公開、透明和真實，售假糾紛也可能對拼多多上市後的股價產生影響。
第二，社交電商的屬性難留存用戶。
第三，傳統電商巨頭針對性阻擊。
根據極光大數據報告顯示，拼多多應用端在滲透率上已經超越京東，成第二大綜合電商平臺。此前，拼多多高管也公開表示，拼多多在 2018 年初的日訂單量已經超過京東。
這或許讓阿里、京東感受到了壓力。無論是淘寶上線的「特價版」的 App，還是京東也上線的「京東拼購節」，在此時突然主打小件低價商品，無疑都是為了阻擊拼多多的發展勢頭。當下，如何與巨頭產生差異化競爭及轉型，將決定拼多多在市場中的地位及未來走向。
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