評論員：陶倩倩
一、崔永元手撕"陰陽合同"引發行業巨震，影視公司面臨大洗牌
前段時間，由《手機2》引發崔永元暴怒，順手揭露了娛樂圈"陰陽合同"的秘密，引發股市巨震，各大影視類股票市值跌了100個億。緊接著，多部門聯合發文，加強對影視行業"天價片酬"、"陰陽合同"、偷逃稅等問題的治理，促進影視行業健康發展，看來這場影視圈地震餘波很長啊。
該事件不但導致影視類股票大跌，影視類公司還有望迎來大洗牌，正規拍戲的公司脫穎而出，依賴個別導演，不合法合規的公司從此下臺。雖然面臨暫時性的股價下跌，但對於國內娛樂圈健康發展是一件好事，對於影視類公司正規化發展也是好事。
此次影視股下跌，反而是一個挑選個股的好時機，正規化發展的影視類公司在此次大跌中被錯殺，未來市場轉好，市場價值迴歸，這一批股票將成為最先回升的一批。
二、華策影視業績增長迅速，毛利見底回升，龍頭地位凸顯
華策影視是我國電視劇行業的龍頭公司之一。成立於2005年10月，2010年10月在深交所創業板上市，主營業務以影視劇製作發行為核心，另有影城院線、藝人經紀、新媒體、廣告開發、產業投資等業務。2013 年收購克頓文化，通過大數據佈局內容主業，2015 年開啟 SIP 戰略，圍繞超級 IP(SIP)進行產品矩陣的開發，將傳統影視劇內容全面升級為全網劇(互聯網+電視臺)，並將業務延伸至體育、VR 多個產業。
近5年實現營收淨利雙增長，業績年化增長率高達25%。2017年營收52.46億，同比增長18%；歸母淨利為6.34億元，同比增長32.6%。2018Q1營收5.94億元，同比增長33.39%，歸母淨利3608.89萬元，下降74.95%。淨利下滑主要因為17Q1業績包含會計政策調整影響，17Q1 歸母淨利 1.44 億、資產減值損失衝回 1.39 億，剔除影響後淨利約0.3億元，2018Q1同比增長約20%，毛利率提升了10個百分點。公司營收以電視劇收入為主，17 年這部分業務收入46.04億元，同比增速30%，營收佔比高達87.8%，其次是綜藝業務收入2.83億元。
2017年毛利率見底回升。從行業方面來看，購買IP成本、演員成本增幅過高，大於版權費的增幅，這一點國家出臺政策整治"天價片酬"之後將有所改善。從公司層面來看，公司很多全網劇是和其他公司合作出品的，作為發行方，按照會計準則公司將發行收入全額計入營業收入，將合作方的分成計入成本，造成毛利下降，公司全網劇業務2017年毛利率提升3個百分點，作為公司最大的一塊業務，電視劇毛利見底回升，將推動公司整體毛利轉好。
三、傳統電視臺收視率下滑，在線視頻迅速崛起，影視劇進入網臺時代
電視劇行業進入整合階段，龍頭公司價值凸顯。近3年電視劇發行數量和集數逐年下滑，2017年電視劇數量下滑至310 部，比上年減少20部，劇集數量也減少了1萬多部，部分電視劇內容製作公司退出，行業進入整合階段，行業集中度提高。
傳統電視臺收視率下滑，電視劇急需開闢新渠道。近年來，隨著智能手機的普及，移動互聯網的改善，在線視頻拓展迅速，我國電視觀眾數量及人均收視時長快速下滑。電視收視到達率從2010年的 72%下滑至57.1%。2008 年人均每日收視時長約為175-185分鐘，2017年上半年收視時長滑落至144分鐘，同比下降7.4%。隨著廣電總局電視劇內容監管的加強，以及綜藝節目的火爆，衛視黃金檔電視劇數量下降，傳統電視劇市場飽和，急需開闢新渠道。
在線視頻迅速崛起，影視劇進入網臺時代。視頻網站付費用戶佔比上升迅速，近5年視頻網站付費用戶佔比年增速高達96%，2017年付費用戶佔比近20%，提升全網劇盈利空間。電視劇網絡版權價格從2012年《甄嬛傳》的30萬一集，上升至《如懿傳》900萬每集的天價，我國電視劇市場正式進入網臺共生，以網絡為主的新時代。
四、"SIP"戰略迎來收穫期，電視劇點擊率以及國際影響力顯著提升
"SIP"戰略夯實行業龍頭地位。IP指適合二次或多次改編開發的影視文學、遊戲動漫等，公司自2015年起確立"SIP"（超級IP）戰略後，運用大數據和工業化體系完成對 IP 採購、劇本開發、內容拍攝、宣發管理等全流程體系控制。這種模式的優勢有兩點，第一點，工業化管理，對於個別團隊的依賴性減弱，個別團隊退出不影響公司後續運營。第二點，這種模式穩定性強，因為超級IP本身擁有一定量的粉絲受眾，只要公司拍攝運營得當，不愁沒有粉絲買單。公司2015年以來著力打造全網（互聯網+電視網）超級IP劇，同步開發基於SIP 的大電影、綜藝節目、遊戲授權、衍生品授權等。2017年，雖然電視劇產量減少，但依舊保持行業第一，龍頭地位顯著。
公司的"SIP"2017年迎來收穫期，電視劇點擊率顯著提升。2017 年公司共開機全網劇 15 部 681 集，取得發行許可證的全網劇共 13 部 560 集，網絡播放量 1519 億，流量市場份額佔比超過21%。《楚喬傳》、《三生三世十里桃花》、《孤芳不自賞》進入互聯網播出平臺 2017 年度點擊量前十名，《致我們單純的小美好》、《柒個我》進入 2017 年度純網劇點擊播放前 10 名。
積極推行電視劇海外發行業務，國際影響力提升。2013 年在香港設立華策影視國際傳媒，與 10 餘家海外媒體共同建設覆蓋 30 個以上國家和地區的華語節目播出平臺。目前公司影視出海市場佔有率接近 20%， 2017 年的海外業務營收高達1.08 億元，同比增長 186%。《何以笙簫默》成為迄今唯一一部進駐 Netflix 的華語電視劇。《親愛的翻譯官》、《錦繡未央》、《微微一笑很傾城》等劇在海外平臺點擊居前。
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