許小年最接地氣的演講（二）：財政政策失靈，貨幣政策失靈，企業出路在哪裡？

中國經濟現在已經進入了後工業化時代。資本積累的速度大大放慢，在這樣的形勢下，引起了兩個問題，一個問題是宏觀政策失靈，第二個問題是企業經營變困難。投資不再是經濟最強有力的驅動，現在要靠創新。（詳情請看：許小年最接地氣的演講（一）：投資不再是經濟最強有力的驅動）

中期兩大變數

一大變數是去槓桿，第二大變數是貿易摩擦。

為什麼中央在這個時候下決心去槓桿？我們看一下中國經濟的總體負債率就知道了。總體負債率在很長一段時間是穩定的，穩定在140%。到了08年，負債率突然跳升，大家都知道這是2008年推出4萬億，說的是財政刺激計劃，其實不是，4萬億資金的主要來源是銀行貸款的大量發放。

那個時候我記得我的學生跟我講：教授，我現在壓力很大。我說：你有什麼壓力？他說：我放款放不出去，今年放了300億，沒完成任務。我說還有這事，上面下來的命令，你一定要放款放多少？找不到項目，完不成任務，就被批評，就承受巨大的壓力。

所以，從4萬億開始，我們就靠借債度日，靠借債維持經濟的剛開始是8%的增長，剛開始是拼命保8%，我都不知道為什麼要保8%，受廣東人影響，8%是一個吉祥數字？後來8守不住了守7%，現在7%也守不住了，是不是該守6%了，六六大順嘛。6%保不住了怎麼辦？保5%，5%有什麼說頭，不知道。這是政府要乾的事，我不用操心，他們總會有人發明出更多新名詞來。

這個負債率從08年開始一路上升，這是2012年的4萬億負債率2.0%，再次上升，上升到目前，這個數據是國際清算銀行的數據，統計局的數據我現在用起來都是心裡不託底，搞不清楚到底怎麼回事，因為有4家地方政府承認他們GDP造假。如果地方政府的GDP數據造假，那中央拿的數據是什麼數據？我就搞不清楚了。還好國際清算銀行給了一個數字，並且進行了各國的比較。我認為這個可能還是比較紮實的數據吧。

到了2017年的時候我們經濟的總體負債率已經從08年的140%上升到了260%，也就是增加了120個百分點。換句話說，在過去不到10年的時間裡，我們經濟增長還能維持在6%點幾，靠的是什麼呀？靠的是借債。借債是什麼？借債就是寅吃卯糧，借債就是透支未來的GDP，借債不是價值創造，是向我們子孫後代透支未來的財富。現在負債260%，比日本還低，日本的負債接近300%。

但是，問題在什麼地方？這只是存量，這只是資產負債表。我們的問題在於流動性，我們的問題在於債務償還能力。所以負債率，你可以做國際比較，但是這個國際比較不能夠給你提供準確的依據，就說明什麼時候債務危機要爆發了，不存在這樣神奇的數字，說你負債超過了多少就一定是債務危機。他和一個國家的債務償還能力有直接的關係。

我問一下大家，我們各位都是做企業的，都是做金融機構的，如果一家企業，我們看到他的負債率是呈現出這樣的上升趨勢，我們會對這個企業作出什麼樣的評價？如果一家企業在過去十年間，他的負債率上升100個百分點，我們會怎麼想？作為金融機構，我們敢向這樣的企業放貸款嗎？我們敢嗎？企業的負債，國家的負債，經濟的負債，家庭的負債，全都一個道理，負債不能過高，過高會出什麼問題？資金鍊斷裂。

美國2008年金融危機他的根源，就在於家庭部門負債過高，最後鏈條繃斷，引起的就是全球性的金融危機。這個教訓是非常深刻的，所以負債的水平一定要控制住，起碼不能讓他再繼續的上升，中央在過去幾年中，應該說過去兩年中，下決心去槓桿是最好的說明。

為什麼要在這個時候去槓桿，如果不去槓桿，這個風險我們承擔不了。你很難再設想一下08年的事情在中國發生，但是如果你要讓這個債務水平繼續上升，08年的事情很有可能在中國重演。所以，最近中央推出了去槓桿的政策，本人是擁護的。我的學生諷刺我說：教授，很少見你和政府保持一致。我說不是我和政府保持一致，是政府和我保持一致。因為從08年開始我們就講要警惕債務過高的風險，4萬億一推出，我就寫文章批評，這是有據可查的，這不是事後諸葛亮。當然這篇文章後來只能收到我的文集裡面去，過了幾年以後包含這篇文章的文集居然也出版了。

在中國的背景下，我認為中央去槓桿這個方向是正確的，至於在具體的執行上，方法上，有值得探討的地方，但是我認為不要因為具體執行中出現的問題，來懷疑這個方向。這個方向應該是堅定不移的要推進下去，這是中國經濟最大的隱患。我可以看到的就是中國經濟最大的隱患。

房地產市場的價格實際上跟這個是一回事，這條曲線，你把縱軸換一下就是房地產價格。房地產價格是什麼推動的，債務推動的呀。你給老百姓放按揭貸款，你給開發商放貸款，你把縱軸換一下，就是地產價格。地產價格就是這麼上的，資產價格的上漲，全都是債務推動的。資產價格上漲，只有兩大推動力，一個是資產的收益率，第二個是槓桿率，就這兩項。資產的收益率不可能這麼上升，如此快的上升，只有槓桿率。這是一回事。

在這樣的背景下，中央最近採取了一系列的措施，為什麼採取了一系列的措施，就是因為我們的債務存量已經非常高了。現在流量開始出問題，也就是債務償還開始出問題了。

在債務償還的壓力之下，我們知道，2015年財政部做了一次債務置換，把地方政府的短期到期債務置換為長期債務，為什麼要做這樣的債務置換？因為地方政府的償債都發生了困難，這是2015年就發生困難了。這個措施是財政部2015年採取的。

2017年，剛才我們已經說過了，4個省市承認GDP造假，這是我記憶中政府第一次承認造假，前所未有的承認GDP造假。為什麼4個地方政府，可能不止4個，我看到的是4個地方政府承認GDP造假。為什麼承認造假？因為財政揭不開鍋了，債務償還發生困難，財政支出找不到錢了，怎麼辦呢？找老爸、找老闆，跟中央要錢。中央說，你去年GDP增長這麼好，財政收入這麼好，你跟我要什麼錢呢？地方政府怎麼說？地方政府說對不起老闆，去年的數字是假的，承認了。承認錯誤，才有錢哪。於是，地方政府紛紛承認，我造假了。我們的財政很不透明，所以給我們的研究帶來很大的困難，我們只能零星從媒體上的這些報道瞭解，而媒體的報道現在也很糟糕，媒體的報道，造假的實在不算少數，我本人就被造假了多次，我投訴無門。

我順便說一句，市場上過去的三年中，所有以我的名義寫的關於房地產的文章，關於股市的文章全是假冒！我沒寫過一篇。但是在網上，在自媒體流傳的，我都看到五六篇了，而且都是10萬+。

現在看到報道，看到數據，都不敢相信。現在地方政府承認GDP數據造假了，近期債務違約的報告越來越多，前兩天網上熱炒的是常德政府，召集他轄區之內的金融機構開會，開會幹什麼？要求金融機構不許撤貸，常德政府後來出面闢謠，用的詞非常藝術，網上所傳關於常德市政府召集金融機構開會的報道，不完全屬實。說明這事真的發生了，但是細節也許不像媒體報道的這樣。說明什麼問題？地方政府償債已經發生了嚴重的困難。如果金融機構一撤貸，地方政府的融資平臺要垮掉，可能地方政府的投資公司也要垮掉。所以這個問題，並不是說聳人聽聞。你們經濟學家老在說一些不著邊的話。今天喊危機、明天喊危機，危機在什麼地方？我們日子都過得挺好。過日子是你們的事兒，喊危機是我們的事兒，不會因為你日子過得好就不喊了，也不會因為我喊危機你們就不過日子了，大家各過個的。

地方政府要求銀行續貸，如果不續貸，他的財政會出問題，在這樣的背景下，中央採取一系列的措施去槓桿。

財政部今年發的，暫停向地方融資平臺貸款，停止PPP棚戶區改造，全停，取消一切補貼，這都是正確的。對我們影響最大的是出臺資管新規，清理影子銀行，打破剛性兌付。多少年了我們一直在呼籲，要打破剛性兌付，就是做不到，總是一個維穩當先，一直推行的就是剛性兌付，花錢息事寧人，現在剛兌終於打破了，這是一件好事。打破了剛兌之後，引起了市場對風險的重新評估，市場對風險的重新評估自然就會影響到資產價格，毫無疑問的。因為資產價格是由預期形成的，金融市場上最重要的不是交易的金額是多少，不是交易的筆數是多少，在金融市場上最重要的就是預期。金融資產的價格全都是預期形成的，不是實際交易形成的，這一點，我們要注意到，只要預期發生變化，資產價格立即就變，資金的數量、資金的流動方向馬上就發生變化。

所以有一些朋友說，資產新規、清理影子銀行、打破剛兌、去槓桿這都對。但是，措施是不是太過於激烈了。我個人認為是錯誤的，到目前為止還是得當的。是不是可以做得更平緩一些？我覺得很難，因為金融市場是預期主導的，只要大家看到了中央銀行已經下決心打破剛兌，這個預期立即發生變化。而市場上，資產價格馬上就反映出來。金融市場他永遠是過度反應的，因為預期是超前的，預期是可以在瞬間改變的。

對於去槓桿最明確的表述是今年兩會之後，新任央行行長髮表講話，他說我們已經做好準備縮表，已經做好準備退出貨幣鬆寬。央行行長的講話，被市場忽略了。在這個講話之後，央行的縮表正一步一步的在進行。市場、企業一廂情願的用過去的思維方式來預測未來央行的舉措，我覺得我們有可能要犯錯誤。

銀行政策一出，資本市場當然受到影響，然後大家就開始叫了，你搞得太緊了，太雷厲風行了，動作太果斷堅決了，市場已經受不了了。最近央行又降準，於是這個降準好像又符合了我們傳統思維的預期，只要我們叫一叫，央行就得放一放，我希望大家不要抱這樣的幻想。最近的降準和過去的降準是兩回事，過去的降準我們都理解為央行又放水。抱歉，這次降準不是央行放水，是銀行收水。是央行縮表配合性降準。為什麼央行第一次降準，是銀行再回收再貸款，是明顯的縮表的舉措。收回再貸款，央行擔心金融機構流動性短缺，所以相應的降準。這個降準是為了配合央行縮表，不是再次放水。第二次降準有可能是受到一些市場的壓力，其中包括人民幣的壓力。

不管你說央行政策的動機是什麼？在宏觀層面上，我們觀察到的是什麼呢？宏觀層面上觀察的是廣義貨幣、狹義貨幣增速都在不斷的下降，而且是以很快的速度下降。這是最清晰不過的信號，就是央行縮表，退出鬆寬。我認為是正確的，如果不是太晚的話，你要說再讓我批評政府，我只能說你們做這些事兒太晚了，早就該做了，拖到今天，亡羊補牢也可以，總比不做強。

在去槓桿的背景下，去槓桿要進行多長時間？我們還看（非金融機構負債/GDP），我們自己給央行算的帳。正是因為在過去兩年間，採取了去槓桿的措施，這條曲線在2016年開始平緩了，首先要防止、要制止債務的進一步上升，這只是第一步。第二步是什麼？你還得把它降下來。

各位想象一下吧，現在大家都在叫苦，都覺得過不下去了。那更嚴厲的措施還在後邊呢，你這麼高的負債率，早晚是個問題呀。要把這個定時炸彈的引線拆掉，你的負債率還得降下來呢。我們這個經濟靠輸血已經習慣了，現在輸血要停了，別說輸血停了，即便是輸血少輸一點都覺得心裡不舒服。但是輸血不可能永遠進行下去，不可能的，對這一點，我們要做好準備，要做好精神上的準備，你只有精神上、心理上做好這樣的準備，你才會採取具體的措施來應對進一步的去槓桿。

2016年我們經濟工作的重點是什麼？

都不記得了？不讀書、不看報？

當然我也不看報，我也不看新聞聯播，但是中央的精神我是非常注重學習的。2016年經濟工作的重點是三去，去產能、去庫存、去槓桿。

2017年經濟工作的重點是什麼？

中央經濟工作會議的文件大家還是要讀一下，2017年的經濟工作的重點是守住底線、防範系統性風險。

說的都是這件事（非金融機構負債），不要用過去的思維方式來思考今後的政策走向，我剛才已經講了，後工業化時代，再加上長期追求過高的GDP增長，使中國經濟內部的風險越來越高。現在，已經到了必須化解風險的時候了。否則發生什麼事兒？我們真的是難以預測，發生的這些事情，我們能不能夠應對，也都說不清楚。

這大概是宏觀層面上，我跟大家要交流的。宏觀層面上充滿了變數，企業和國家的經濟都面臨著嚴峻的挑戰。

出路在哪裡？

那麼出路在什麼地方？希望在什麼地方？我下面講微觀。

我在微觀層面上，確實看到了一些新的變化，而這些新的變化使我對中國經濟的未來還是具有一定信心的，是審慎樂觀。

宏觀層面上，沒有什麼文章好做了，那麼經濟的發展，企業的發展希望在什麼地方？下面跟大家交流一下，希望在下面幾個方向上探討：

第一個是行業重組。

行業重組為企業創造了很多的機會，中國的各個行業都過於分散，行業重組勢在必行。如果誰能抓住行業重組的歷史機會，就有可能在下一輪的競爭中脫穎而出。那麼我們的金融機構，也應該抓住這樣的機會，配合企業進行行業的重組。

為什麼要提出行業重組這個題目？其實和中興通訊還有關係。中興通訊給我們的警示是什麼？是中國企業必須掌握核心技術。在全球化的時代，我們不一定去做全產業鏈，但是在產業鏈上的核心技術，中國的技術一定要想辦法把命運掌握在自己的手裡。現在芯片熱，大家都在講芯片。不是不知道芯片的重要性，而是我們的企業沒有在這方面發力。

當我們一說華為的時候，我的學生就經常跟我講，教授你說華為太高大上了，我們學不了，但是大家要注意，高大上不是一天建成的，在華為還沒有高大上的時候，他已經拿出了有限的資源投資芯片，他的芯片建設二十多年了，所以才有今天的成就。我們每一個企業，特別是民營企業，都應該認真的去學習華為的經驗，為什麼華為在他弱小的時候，在他銷售額只有十幾億的時候，他就可以拿出錢來投資芯片？為什麼我們不可以，這是理念上、觀念上的差別，這不是實力上的差距。

在這樣的一個形勢下，我們要做行業重組目的是什麼？行業重組目的是使我們公司、我們國內企業的市場集中率能夠提高。

汽車行業中國有70多家生產廠家，70多家整機生產廠家。

美國有幾家？美國有3家。1家福特，1家通用，還有1家特斯拉。

美國只有3家汽車生產廠家，我們有70多家，這意味著什麼？這意味著中國汽車生產廠家的規模效益遠遠低於美國，意味著中國汽車生產廠家能夠投入到研發中去的資源遠遠低於美國。

我們的企業太分散了，沒有力量集中資源進行基礎科學、基礎技術的研發，導致中國的企業在基礎技術方面現在和美歐日的差距依然是非常的顯著。我們老說四大發明，我覺得科技部的總編講的話很有道理，在別人的地基上蓋的房子，就認為是自己的資產了，就像我們現在政府要收房地產稅一樣。你幹嘛收我的房地產稅啊？這土地是我的嗎？這土地不是我的，你收我的稅幹嘛。屬於我的只有地面上那一塊，地面上那一塊多少錢，你是不是按照地面上那一塊收稅。同樣的，我們所謂的新四大發明，所謂的在移動支付上的領先等等這一些，全都是建立在別人的地基上的，那個地基都是人家的，我們在這兒每天吹什麼呀。你深入的去看一看，芯片是人家的，底層的技術是人家的，操作系統也是人家的，你吹啥呀。我們的中國企業要踏踏實實的，在後工業化時代要去攻這些基礎技術，要一點一滴的去做。

而要攻這些基礎技術，只有大企業能幹，中小企業他可以在細分市場上，他在一些特殊的技術上可以取得領先，但是基礎技術一定是大企業做的。這就需要我們的各行各業集中度要提高，不能70多家公司還在這兒搞汽車。70多家公司全在研究電動車，特斯拉一家研究電動車。當然福特也在做，他們能夠投入的資源，能夠投入的人力，遠遠的超過我們中國的這一些中小的汽車製造商。

所以行業重組一定要做，做了以後能夠提高市場集中度，能夠有更多的資源投入到研發中去，來掌握我們自己的核心技術。現在有一些企業已經在做了，我覺得這是一個很好的勢頭。我們的金融機構應該配合這些企業，加速行業的重組。

能夠真正有一些像華為那樣的企業湧現出來。華為為什麼能做到今天，華為基本法規定，如果我沒記錯的話是1996、1997年制定的，就是以公司法律的形式規定，每年投入研發的資金不得少於銷售額的10%。華為去年的銷售額6000億，不少於10%，也就是用於研發有600億。為什麼華為會做得好呢？每年600億的研發投資，誰能跟他競爭。華為在手機上的起步是很晚的，但是現在他的手機已經殺入到了世界的最高水平，叫做一類供應商。全世界有三家手機供應商，華為、蘋果、三星。華為的手機生產比國內企業都晚，但是他可以殺入一類供應商，為什麼？他有芯片，有操作系統，軟件的基礎技術就是操作系統，硬件的基礎技術就是芯片，所以他可以迅速的進入到最頂端。他在價格上就說明了他的品質，其他的廠商都在下面，為什麼？沒有基礎技術，要依靠別人。

第二個經濟的其他機會是消費。

消費升級大家談得很多，做得很少。消費升級已經從過去的柴米油鹽變成了健康、醫療、養老、娛樂、戶外運動、品牌消費、定製消費。全是機會，看你怎麼去做。

第三個是企業的技術升級。

等一下我會講到，中國企業我們現在經常講新名詞。我們動不動就講工業4.0，工業4.0是前年的話題，去年講什麼呀？去年講人工智能，今年講什麼？今年講區塊鏈。明年講什麼？不知道。

我們追逐新名詞，發明新名詞，遠遠的快於我們能做到的。都是在追這些新名詞，媒體也罷、金融機構也罷，我的學生也罷，我的學生現在一上課就是區塊鏈，我跟他們講，我說這節課講完了我們後面有問答，區塊鏈的問題一律不回答，別跟我說區塊鏈。去年我跟他們講，我說人工智能一律不討論，AI、VR一律不討論，凡是媒體上的熱點，在本課堂上禁止。我就不希望你們一天到晚去追媒體上的新名詞，希望你們踏踏實實把你自己的企業做好。你跟我談談零售，談談怎麼開餐館，我願意跟你談。你跟我談談你的生產線怎麼改造，我願意跟你談。你跟我談談商業模式怎麼創新，我也願意。我就是不願意跟你談那些新名詞，工業4.0。你跟我談什麼工業4.0，我的觀察，中國的傳統制造業現在的平均水平是工業2.0，在工業2.0的時候你跟我講什麼工業4.0，你跟我扯什麼。我問你什麼叫2.0？什麼叫3.0？什麼叫4.0？你能說出來嗎？沒有2.0就沒有3.0，沒有3.0就沒有4.0。我最反感的一句話就是跨越式發展、彎道超車。彎道是不可以超車的，彎道加速的結果是什麼？是翻車。我看了多少彎道翻車，我沒看到過彎道超車。不老實，投機取巧，這是我們很多企業的毛病。

華為為什麼能做到現在？任正非的一句話：我們幾十年就對著一個城牆口子衝，衝到今天。很樸實的一句話，但是他說出了華為成功的要素。就是專注，對著這個通訊設備這個領域、這個城牆口子衝。集中資源，就攻這一點，其他心無旁鶩，不看別的，不炒股、不炒樓、不幹別的事情，不搞房地產開發，不上市，就做這一塊，才能做到今天這樣的。

所以我跟我的學生講，機會大把大把的，但是機會都是留給那些有準備的人。沒有準備，那些機會只能誘惑你，只會把你引向歧路，所以機會從來就不缺。不要問我，教授，今後兩三年，您看哪個行業有希望？別問這個，這樣的問題一律不回答。如果要回答，哪個行業都有希望。就你這種態度，哪個行業都沒希望。我經常跟我的學生講，這個世界上沒有夕陽行業，只有夕陽企業，沒有朝陽行業，只有朝陽企業。別搞錯了，哪一行都能出狀元。

我一開始就講，在後工業化時代，國家經濟的希望，企業的希望，都在創新，都在於創新。創新我們講的是廣義的創新，它不僅僅包括技術和產品的創新，還包括商業模式的創新，管理的創新，甚至包括了公司文化的創新。

創新有兩條路徑，一條路徑是研發新的技術，像華為那樣，我們已經講了很多了。另外一條路徑，你用好現有的技術，你別跟我說AI，AI還用你去做嗎，AI全是開源代碼，谷歌不斷的發佈AI的新版本，你想想你做AI做得再好，你做得過谷歌嗎，你用谷歌開源的AI算法就可以了，用不著你去做。你做了也不會比谷歌好，但是你要用好谷歌AI的開源算法，你要用好現在市場上垂手可得的技術，根本不是高技術，就是普通技術。但是，要動腦筋把他用好。對於大多數的中國企業來說，確實學華為要有一個積累的過程，所以對於更多的企業，是如何用好現有的技術。

我曾經在一個課堂上上課，上課之前，同學都在腦袋上扣了一頭盔，罩一個大眼罩，幹什麼用呢？VR。一個班上60多人，居然就有3家企業在做VR，然後說教授你來體驗一下。我把那個玩意兒一扣上，怎麼有點頭暈，我說你這VR做的不怎麼樣啊。為什麼60多人中有3家企業都在做VR，追逐熱點。我說你們這VR什麼應用場景？幹什麼用的？你是為了VR而VR？還是為提高企業的效率、提高客戶的體驗而用VR，別搞反了。

人工智能也是，你是為人工智能而人工智能？你還是應用人工智能解決企業的現實問題？這個全搞反了。為人工智能而人工智能，全都去追這些東西，追了半天發現，人家那兒開源代碼已經放在那兒了，你為什麼不去用啊。搞汽車自動駕駛，百度已經有阿波羅了，你為什麼不在阿波羅的基礎上再來發展呢，為什麼非要自己搞一套呢，你會比谷歌搞得好嗎，你會比百度搞得好嗎。把現有技術用好，企業的效率就能大幅度提高。

我現在已經從宏觀轉向微觀了，因為我覺得宏觀已經沒什麼好研究的了，研究完了以後，人家也不欣賞你，不僅不欣賞而且還扔棒子，還說你妄議，現在我也不妄議了，我們來看看企業。我在企業裡看到了很多的現象，有不少企業開始努力的從製造轉向研發，從成本控制轉向技術和產品的創新。有一些企業，在認認真真的做。

順便說一句，我們將來要投資，就應該投這些企業。將來我們投資的思路，也不再是猜測政府的政策，也不再是去劃出曲線來，要掌握波動，市場的波動，哪個是谷底，那個是波峰，這都是陳舊的思路。將來的投資，你就是找這一些有創新能力的企業，別管大小，只要有創新能力就可以投。我知道，等一下如果有時間，大家會問投資的事兒，我事先說一句話，我的回答就是，誰有創新能力我就投誰，規模大小無所謂。

我看到的用數字技術來改造現有的生產線，來提高他的效率，一家模具生產廠家，用大數據、用數據庫、用互聯網來縮短他的設計和製造週期，從而縮短交貨期，提高產品質量，做得非常好。

再一個案例，這是我學生做的公司，我們都知道現在資產新規，清理互聯網金融，今天這裡爆雷，明天在那裡爆雷，爆得人家都不敢在網上投資理財。我學生做的小微金融的貸款，到現在為止非常的穩健，壞賬率低於千分之一，壞賬率低的我都不好意思說，我都跟他們講，你們萬幾的壞賬率這個不正常。為什麼萬幾的壞賬率不正常？浦發壞賬率多少？不好意思說，四川剛出事。他們的壞賬率，他們專門做小微貸款，沒有抵押，壞賬率萬分之幾。我說你這個就不正常，萬分之幾說明什麼？說明你的風控過於嚴格，說明你們的效率不夠高，風控的目標不是把壞賬率壓到零，風控的目標是把壞賬率控制在可以用撥備來覆蓋的地步。你這個萬幾的壞賬率是不對的，說明你們過嚴了，說明你們有一些優質的客戶被你們排除在外了。

他是怎麼做的？他有一套嚴格的線下風控方法，很多的P2P互聯網金融出問題，我認為是因為他們只有線上沒有線下，而中國目前階段，離開了線下的數據，離開了線下的風控，是不可能的，線下永遠不可缺失。而互聯網金融離開了線下，結果就是大量的壞賬，不能夠完全依靠線上，因為線上的數據有限，而且線上數據的可靠性很難去核實，必須要有線下配合。但是線下的問題是什麼？是成本太高。那麼我就跟他們一起商量，如何把線下的風控儘可能的數字化，儘可能的上到雲端，儘可能的由移動端來解決。那麼他們現在正在做，到目前為止，效果還不錯，他們的小微貸款已經發到農村去了，平均的單筆貸款規模只有5萬元。5萬元的單筆貸款規模他還賺錢。為什麼？儘可能的利用移動技術，運用數據技術和互聯網技術，千方百計的去降低線下風控的成本。

小結

企業在面對多變的經營環境，投資人、企業、金融機構，都面對多變的環境，但是我們沒有必要對這個環境有過多的焦慮。也沒有必要過多的關注，因為環境對所有的企業影響都一樣，而並不是加到你一家頭上。所以在市場上，你要關注的是什麼？是市場，是客戶，是你的員工。

環境永遠是在不斷的變化，但是也有不變的，不變的是什麼？不變的是要打造和提升你企業的核心競爭力，不變的是你要為客戶不斷的去創造價值。

本文為許小年於2018年浙商證券“鳳凰行動”論壇的發言摘要，演講主題《多變環境中的不變之道》，文章內容有刪減。因篇幅原因，許小年此次講話分（一）、（二）兩期分享給各位。（第一期：許小年最接地氣的演講（一）：投資不再是經濟最強有力的驅動）

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