能源：EIA週報原油庫存雖大降，但汽油需求環比驟降更值得擔憂。三大消費地中美歐5月以來成品油庫存持續累積，表現明顯弱於去年同期，需要警惕。市場情緒呈現極度的波動，多空快速切換，仍維持寬幅震盪格局是目前主基調的判斷。
有色：有色金屬延續震盪探底行情，但品種明顯分化。鎳受益於庫存持續下降，依然最為強勢。銅仍在探底過程中，儘管智利銅礦勞資談判並無明顯進展，但市場對於需求下滑的擔憂明顯蓋過了潛在的供給衝擊。
黑色：產量歷史高位下螺紋庫存持續下降，或只能說明需求並未如市場預期那麼差。淡季不淡下，螺紋上演基差修復。
大宗商品
原油基金淨多小幅減倉，成品油基金淨多小幅增倉。
一、宏觀環境
中國6月CPI同比上漲1.9%，與預期持平，前值1.8%；6月PPI同比上漲4.7%，增速創年內新高，預期4.5%，前值4.1%。6月外匯儲備31121.3億美元，終結兩連降，預期31028億美元，前值31106.2億美元。6月出口（以人民幣計）同比增長3.1%，低於預期4%，前值3.2%；進口增長6%，遠低於預期12.6%，前值15.6%；貿易順差2618.8億元，前值1565.1億元。6月社融規模1.18萬億，仍舊大幅不及預期的1.4萬億，M2同比8%，低於預期的8.4%。表外融資規模大幅萎縮6916億或是社融大幅下滑主因。資管新規配套細則仍未出臺，部分機構處於觀望狀態，凸顯回表之難。
海外方面，美國6月核心PPI環比升0.3%，預期升0.2%，前值升0.3%；同比升2.8%，預期升2.6%，前值升2.4%；6月核心CPI環比升0.2%，與前一期持平；同比升2.2%，前值升2.3%。美聯儲半年度貨幣政策報告表示：預計漸進式加息將與目標相吻合；財政政策可能會在2018年支持GDP；通脹前景似乎處於正軌之上。美聯儲主席鮑威爾稱，若貿易戰影響到美國經濟增長，美聯儲有降息工具，但當前的影響並不明確。歐元區7月ZEW經濟景氣指數-18.7，前值-12.6。歐央行行長德拉吉稱歐央行至少到2019年夏季都將維持利率不變，預計通脹率未來幾個月徘徊在1.5%附近。歐央行管委維勒魯瓦則稱歐央行最早將於2019年夏季加息，具體時間將取決於通脹前景。英國5月工業生產指數同比升0.79%，前值升1.59%；5月製造業生產指數同比降0.3%，前值升5.47%。英央行副行長坎利夫表示國內通脹增速或快於預期。英國發布脫歐白皮書，內容包括商業的移民政策，考慮退出能源單一市場，計劃採取“分階段辦法”實施關稅安排等。日本6月PPI同比增2.8%，前值增2.7%；環比增0.2%，前值增0.6%。日央行行長黑田東彥稱當前通脹處於0.5%-1%的區間，可能升向2%；日央行將繼續實施當前寬鬆政策以實現通脹目標。
貿易戰方面，7月11日美國特朗普政府稱擬對約2000億美元中國產品加徵10%的關稅。商務部當日回應稱中方對美方的行為感到震驚，為了維護國家核心利益和人民根本利益，中國政府將一如既往，不得不作出必要反制。7月12日，美參院以88對11票數通過決議，限制特朗普關稅權力。但這一決議並無實質法律效力，更多是向特朗普施壓的象徵意義。商務部發言人稱中方已經多次表明，中美磋商的前提是信用，目前雙方尚未就重啟談判進行接觸；中美貿易戰規模是不是會進一步擴大完全取決於美方。
二、 能源：成品油庫存持續累積需警惕
一週聚焦
走勢回顧：截至7月13日，WTI周度跌幅3.78%，Brent周度跌幅2.31%，Oman周度跌幅1.17%，SC周度跌幅1.29%。
利比亞產量恢復預期疊加貿易戰升級油價慘遭拋售
上週的週報中我們提及油價存在調整的訴求，但當時的深跌驅動不明顯。週四利比亞產量將由30至35萬桶/天恢復至90萬桶/天以上的消息，疊加當天美國將對2000億中國進口產品加徵關稅，使得油價在本身有調整訴求的情況下慘遭拋售。不過如此大的跌幅必然是在市場情緒脆弱之時投機力量所致。近期油價受宏觀因素影響加大，但基本面因素仍能導致其在一定驅動出現後走出迴歸行情。
美國基本面暫時強勁，但關注成品油庫存是否持續累積
本週的EIA週報美國商業原油庫存環比下降1263萬桶，為2017年10月以來最大單週降幅。但是庫存下降主要源於進口的驟降，而非需求的提升，這也使得這個庫存降幅沒有看起來那麼利多。本週的週報人讓人較為擔心的一點是汽油需求的環比驟降，雖說大波動本就是周度數據的特點，而且往往偏差較大，未必準確。但是在貿易戰硝煙持續的當下，汽油需求的驟降不得不讓人擔憂需求的下行已經開始出現。
成品油累庫情況值得關注
從全球三大消費地的成品油庫存來看，近一個月美國成品油庫存的下降幅度明顯弱於去年同期。去年6月中旬之後，在美國夏季出行旺季開始之後，美國汽柴油庫存就開始了明顯的降庫。但今年自5月煉廠檢修季結束後，成品油庫存就持續累積，相應的歐洲的成品油庫存也自5月中旬之後持續累積。新加坡地區的表現較好，因為目前我國對於成品油出口的限制還是減輕了當地的累庫壓力。
我們在《興業研究商品報告：中期上行動力加大，短期警惕多頭了結——2018年7月油價走勢前瞻20180629》中就重點提示了警惕終端成品油需求不好導致累庫進而倒逼油價的風險。雖然目前尚不能確認這個風險正式出現，但已經很需要警惕。
情緒上是明顯的震盪
從CFTC持倉來看，6月5至6月26日之間淨多的增加主要源於空頭減倉幅度大於多頭減倉幅度，雙方都顯得較為謹慎。7月3日當週多頭出現顯著增倉，致使基金淨多當周顯著增加。不過本週數據來看多空均小幅減倉，情緒重回謹慎。整體來看，近期多空都無意趨勢性的押注，以短線押注為主。值得警惕的是非商業空頭持倉已經降至近幾年低點。
從情緒面指標來看，多空情緒變化都較為劇烈。在此情況下，我們仍認為油價寬幅震盪的格局是目前的主基調。短期反彈後，後續應還有一定調整空間。
三、有色：震盪探底
一週聚焦
走勢回顧：本週有色金屬價格延續上週頹勢，鉛鋅領跌，其次是銅和倫鋁，滬鋁、鎳小幅收漲。截至7月13日，倫鋅、滬鋅當週大跌超6%和近5%，倫鉛、滬鉛分別大飛5.5%和近4%。銅、鋁跌幅相對叫囂，倫銅、滬銅分別跌近1.5%和0.7%，倫鋁跌2.42%，滬鋁基本收平。鎳維持相對強勢表現，倫鎳收平，滬鎳漲1.3%。
銅：恐慌情緒仍未散去。期銅整體延續下跌態勢，宏觀基本面多是利空因素，銅價底部仍未探明。中國社融大跌使得中國經濟增長前景蒙上陰影，中美貿易戰升級引發市場恐慌情緒，而美元指數維持高位震盪也給予銅價壓力。消息面上，智利開啟第二輪銅礦談判潮，下半年仍有十幾次勞資談判。具體而言，Chuquicamata銅礦罷工請求被拒，第3號工會將離開銅業工人聯合會。必和必拓已向Escondida銅礦工會發出新勞工合同提案。但在宏觀基本面和貿易戰出現利好信號之前，潛在的供給衝擊難以支撐銅價。倫銅和滬銅庫存過去幾周延續下降勢頭，但滬銅去庫存節奏明顯慢於過去幾年。銅價持續大跌後，滬銅依舊維持貼水，現貨價格也未能給予支撐。
鋁：弱勢震盪。加納將與美國合作建立大型國有控股鋁土礦公司。Utkal未來30個月內將新增500萬噸氧化鋁產能。俄羅斯擬將2018年國內鋁消費增加30萬噸，以對沖美過對俄鋁的制裁。滬鋁庫存延續下降勢頭，倫鋁庫存小幅增加，庫存分化使得鋁價內強外弱。
鉛鋅：期鋅價格刷新年內低點。倫鋅、滬鋅庫存本週小幅下降，但沒有起到支撐作用。期鉛價格跳水，跌破震盪區間，可能受累於滬鉛庫存大幅回升。消息面上，埃里斯資源公司完成高品位鉛、鋅礦石礦勘探。市場仍處在鋅精礦供應恢復、需求走弱的悲觀情緒主導中，滬鋅貼水略有擴大至近500元/噸。
鎳：小幅反彈修復貼水。期鎳價格本週小幅反彈，倫鎳、滬鎳庫存均有下降，顯示需求依然強勁。消息面上，菲律賓鎳礦業協會主席表示由於價格疲弱抑制產出，菲律賓鎳礦石出口今年可能最多減少達17%。滬鎳貼水縮小至800元/噸以內。
四、黑色：上演貼水修復
一週聚焦
走勢回顧：截至7月13日，螺紋期貨主力合約周度漲幅4.96%，熱卷期貨主力合約漲幅4.44%，焦煤期貨主力合約周度漲幅0.26%，焦炭期貨主力合約周度漲幅2.86%，鐵礦石期貨主力合約周度漲幅2.08%。
螺紋淡季不淡
螺紋庫存本週繼續下降。在日均粗鋼產量維持高位之際，螺紋庫存還能夠錄得下降，或許只能夠說明需求並沒有市場預計的那麼悲觀。之前熱炒的徐州限產，實際文件發放之後其實限產力度遠沒有之前傳言的50%的嚴格，所以庫存的下降中環保貢獻的力量或許也遠不如想象的大。
螺紋上演基差修復
在淡季不淡的背景下，螺紋期貨近期貼水明顯修復。截至7月13日收盤，螺紋基差已由6月中旬的接近400縮小至156。
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