當前，我國面臨複雜的國內外局勢，國防軍工作為國家安全和發展的根本保障，發展的迫切性進一步加強。
隨著“十三五”期間軍改逐步落地，軍工企業業績快速回升具有確定性，而行業估值向階段性底部靠攏。
我們是否可以判斷，軍工行業戰略性佈局機會已然來臨呢？這是我們第39篇好文，希望你喜歡。
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軍工，當自強
▊ 美國遏制我國發展的意圖明顯
今年以來，中美關係飛流直下，直跌冰點。
自4月份美國悍然向我國挑起貿易戰，我國先禮後兵，被迫應對，令兩國貿易往來雪上加霜。
不僅經濟上，中國成為美國人的眼中釘。在軍事上，美國依然沿用冷戰思維。
8月13日美國總統特朗普簽署的《2019財年國防授權法案》中，大肆渲染中美對抗，對華態度強硬。
8月17日美國國防部又發表2018年度《中國軍事與安全發展態勢報告》，曲解中國戰略意圖，渲染所謂“中國軍事威脅”，妄議兩岸關係和臺海形勢等。
美方以上行為是美國軍事戰略由反恐轉向大國競爭的具體表現。未來，中美關係發展前景更加充滿不確定性。
軍工作為國家安全和發展的根本保障，發展的迫切性進一步加強。
而從長期看，2019年，美國國防預算達7160億美元，相當於排在美國之後9個國家軍費開支的總和。
作為全球第二大經濟體的中國，逐步縮小與美國軍費差距將是必然，未來我國軍費仍有較大上浮空間。
▊ “十三五”期間軍工前松後緊
從國內來看，當前我國經濟增長面臨諸多困擾，周邊地緣政治局勢依然動盪，軍工行業作為國家安全支撐和高端製造代表，當前形勢下重要性和發展確定性愈發突出。
今年是“十三五”規劃的第三年，按照慣例，以五年計劃為週期，我國軍品採購計劃一般具有前松後緊特點，後兩年軍工企業收入往往可佔五年收入一半以上。
據此判斷，在2019年和2020年，我國軍品將進入集中採購期，軍工企業業績有望快速釋放。
特別值得注意的是，“十三五”與之前的五年計劃有所不同：“十三五”規劃前三年，我國軍工改革一直在提速。
受此影響，軍工企業的訂單被延後，業績普遍受到壓制，其影響一直持續至2017年。
隨著軍改逐步落地，從2018年下半年開始至2020年，受集中採購訂單恢復影響，軍工企業業績快速回升更加具有確定性。
總體來看，當前我國面臨較為複雜的國內外局勢。
美國遏制我國發展的意圖非常明顯，中東局勢的持續發酵，加之中國地緣政治局勢動盪，都使得發展國防軍工的重要性和迫切性進一步加強。
隨著軍改的逐步落地，未來兩年我國軍工行業發展態勢明朗，業績有望進入集中釋放期。
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軍工改革繼續深化
近日，國務院國資委下發《國企改革“雙百行動”工作方案》，“雙百行動”入選企業名單全部確定。
其中有多家軍工央企下屬企業如航天電子、中航機電、中國長城、鋼研高納、長城軍工等入選。
軍工行業作為重點領域混合所有制改革試點，在前期三批混改試點名單裡已有明確，軍工央企混改進程有望得到實質性的落實和發展。
除了“雙百行動”，軍工科研院所改制亦進入關鍵時期。
中國兵器裝備集團自動化研究所是本次軍工科研院所分類改革中批覆的第一家轉製為企業的單位，標誌生產經營類軍工科研院所轉制工作開始邁入實施階段。
5月7日，國防科工局等八部門聯合印發《關於中國兵器裝備集團自動化研究所轉製為企業實施方案的批覆》。批覆原則同意兵器裝備自動化研究所轉製為企業，58所改制獲批將起到示範效應，為其他院所改制提供借鑑，加速我國科研院所改制進程。
國家推進科研院所中優質軍工資產注入到上市公司體內一直是個大的方向。
考慮到軍工院所改制與資產注入之間具備相關度聯想空間，在資產證券化目標的指向下以及國家層面持續推出軍品定價機制的大背景下，
今年有望成為資產證券化、軍品定價機制改革和院所改制的關鍵一年。按照國家政策目標，2018年首批生產經營類軍工科研院所完成轉制，2020年其他生產經營類軍工科研院所基本完成轉制，明年可能成為軍工科研院所改制和資本化高潮期。
另外，我國軍工企業內部激勵機制和市場化薪酬機制改革也在加快推進。
5月15日，中航沈飛發佈限制性股票長期激勵計劃，擬向共計92名激勵對象授予407.27萬股限制性股票。總裝企業股權激勵破局，有望為其他軍工企業帶來示範效應。
隨著軍工多個重點領域的改革持續落地，或將持續催化軍工行情、提高軍工風險偏好，從而進一步提升軍工行業的估值中樞。
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軍民融合邁入新階段
黨的十八大以來，中央明確將軍民融合發展上升為國家戰略。
當前，我國軍民融合發展正由初步發展向深度發展轉變，軍民融合深度發展將有力支持我國國防和經濟建設。
軍民融合具有兩方面含義，一個是“軍轉民”，一個是“民參軍”，這兩方面都具有較大發展潛力。
“軍轉民”主要包含三個層次內容。
那麼，為什麼說“軍轉民”意義重大呢？
我們舉例來說明。
想必大家對海康威視都不陌生，公司目前是全球視頻監控行業的龍頭老大。但實際上，這家公司最早是中國電子科技集團第五十二研究所，其安防技術最早用於軍用。
2001年，五十二所在深化國有企業的改革上勇敢地邁出了第一步，以創新混合制形式，創建了杭州海康威視數字技術有限公司。
從此中電集團五十二研究所28位工程師全部脫離事業編制，走向創業創新的道路。
2003年，公司在原有五十二所技術的基礎上，開發出監控革命性產品——視頻監控存儲產品(DVR)，將軍用安防技術切入民用領域。
隨著民用安防市場規模增大，海康威視發展成為全球最大的安防公司之一。
試想一下，如果原五十二研究所的視頻監控存儲產品(DVR)只用于軍用，就不可能取得如此大的成功。
海康威視可以看做是“軍轉民”的成功典範。
那麼，什麼是“民參軍”，“民參軍”又會對相關企業帶來什麼樣的改變呢？
民參軍是指民營企業或者以民品為主的國資企業參加國防建設尤其是軍工建設，是推動軍民融合發展的重要內容。
民參軍的實現方式有多種，總體上可以概括為四個方面。
據統計，我國目前大約有3000家已經獲得軍品配套資格的民企。它們已經進入我國軍工一線採購，成為軍工生產配套企業，有的甚至成為了分集成單位、總集成單位。
對“民參軍”相關企業而言，獲得軍方軍品採購大單，是對企業自身實力的最高肯定。
有別於一般的民間商業合作，一旦產品進入軍方供應鏈，未來雙方的合作將更加穩固，對公司業績會形成長期保障。
綜合來看，軍民融合可以實現軍事效益和經濟效益的最大化。
未來，軍民融合有望在政策指導下加速實施落地，軍轉民和民參軍企業將進入發展的戰略機遇期。
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可遵循這些投資邏輯
隨著軍改的逐步落地，相關組織機構、人事調整已經進入尾聲，軍品採購將迎來補償式增長。
自今年一季度開始，軍工企業訂單明顯增長、回款加快，軍工行業基本面明顯改善。
今年上半年，軍工板塊上市公司營業收入實現穩定增長，同比增速為14.35%，歸母淨利潤同比增速高於營業收入，達到24.91%。
而從行業估值看，經過兩年多的調整，目前軍工行業的估值已經處於偏低水平，向階段性底部靠攏。
那麼，既然軍工行業投資價值已經顯現，未來兩年行業大概率景氣向上，是不是閉著眼睛買就行呢？
當然不是啦！
軍工行業個股眾多，基本面良莠不齊，尤其是在市場環境欠佳的背景下，只有從中精選具有良好市場預期的公司，才能搭乘上行業發展的便車。
那麼，我們應該遵循什麼投資邏輯呢？
首先，從產業鏈角度看，在整個行業訂單和回款顯著好轉的情況下，軍工行業中最受益的，是直接對接軍隊客戶的總裝類企業。
這類企業處於產業鏈的最下游，直接對接軍工行業需求，軍工行業訂單和回款的改善會最先兌現在主機廠的財務報表上。
因此，我們投資軍工行業應遵循自下而上的選股理念，更多關注主機類企業，如中航沈飛（主力戰機）、中航飛機（軍用大飛機）、中直股份（直升機）、內蒙一機（坦克裝甲車）。
此外也可關注相關配套企業，如航發動力、中航電子、中航機電、中航光電、航天電器等。
其次，由於軍工集團未上市資產體量巨大，在軍工集團院所改制、軍工集團資產證券化等相關政策引導下，軍工集團資本運作或加速推進。
因此，建議關注具有大量體外優質資產並已被確立地位的上市平臺。
例如中電博微架構下的四創電子，中電通信架構下的傑賽科技，中航機電系統資產上市平臺中航機電，中航航電資產上市平臺中航電子。
另外是近期已確定資產整合或注入的上市公司。
如：中航電子及中航機電擬整合組建航空機載系統公司，整合後公司將成為國內唯一生產機載系統的平臺型公司；康拓紅外擬注入航天五院資產，重組事項已獲批。
最後，由於軍民融合發展已上升為國家戰略，軍民融合有望在政策指導下加速實施落地，軍轉民和民參軍相關企業也得看看。
可重點關注軍工信息化、新材料、轉型軍工、北斗產業鏈細分方向的優質標的。
如海格通信（無線通信）、光威復材（軍用碳纖維）、航新科技（軍用ATE）、景嘉微（軍用半導體）、北斗星通（北斗+通訊）。
❤本文完❤ @中富聚焦(zfjujiao)
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