上一篇提到，Security Token是區塊鏈從業者關注的重要趨勢，它將交易數字化從貨幣層面，擴大到了資產所有權層面。而如何將Security Token納入現有的金融監管體系，並制定新的監管政策，是各國政府需要面對的挑戰。
美國對Security Token的監管
美國一度將參與數字貨幣交易視作非法行為。並且，由於華爾街大鱷們的阻攔，美國證監會（SEC）對Security Token的監管也甚是苛刻。這一態度直到2016年後才有所轉變，可以說是市場倒逼了監管的優化。
2017年是ICO集中爆發的一年：伴隨著以太坊ERC20發幣的普及，2017年通過ICO方式募集的資金高達70億美元，相比2016年，融資金額暴漲了28倍。快速發展同時，ICO背後的諸多問題也一一顯現出來：募資金額不合理、資金使用不透明、中心化交易所安全漏洞致使投資者資產被盜失，等等。在這樣的背景下，2017年7月，美國證監會SEC提出，要對Security Token和 Utility Token進行監管，要求凡是具有證券屬性的Security Token都必須在相關部門註冊，涉及Security Token的交易所也需要進行註冊。同年11月份，SEC發表聲明：“現階段發行的大部分Token都具有證券屬性，需要接受SEC監管。”
SEC對Security Token的監管主要在以下三個方面：
一、監管證券的推廣渠道
SEC要求，所有證券不能在報紙、雜誌、公共網站、電視以及廣播等公共媒體上進行宣傳；同時，以廣告或者以宣傳目的展開的研討會也被禁止。這項規定從源頭上抑制了虛假誇大的宣傳，保障了投資人的利益，有利於整個行業生態的良性建設。
二、審核證券購買人的資質
SEC要求，證券購買者必須是合格投資者，並且發行者要對其合格投資者的身份與資質進行驗證。對購買人資質的審核雖然縮小了募資範圍，降低了項目參與度，但更有利於市場監管。合格投資者相比無經驗散戶，更具有理性的投資眼光和分辨能力，有利於市場的穩健發展。
三、主動披露項目信息
SEC要求，公司對擁有財產、項目業務目的、發行的證券，公司管理等進行介紹；同時要求獨立會計事務所對其金融報表進行審核。除了來自聯邦層面不同機構的監管外，美國各州對Security Token及其背後的區塊鏈技術也有不同的監管立場，並頒佈相關州條例。
綜上，美國政府關於通證經濟的監管制度有兩大特點：
一、從形式上看，既有聯邦法規，又有各州規則；
二、從內容來看，既注重對通證業務開展者的資質審核，又對交易流程進行了監管，同時輔以對投資者的風險教育和保護；
這些措施對於通證行業的起步、發展、和風險防範，都大有裨益。
中國政府對Security Token的監管
相對於美國已將Security Token納入現行證券監管體系，中國政府對數字貨幣的法制化監管格局還未定型。
中國在支持區塊鏈技術應用落地的同時，明令禁止數字貨幣ICO活動。2017年9月4日，中國人民銀行、中央網信辦、工業和信息化部、工商總局、銀監會、證監會和保監會七部門聯合發佈了《關於防範代幣發行融資風險的公告》，正式定性ICO是非法集資，並明確禁止任何代幣發行融資活動，國內不少數字貨幣交易所也被隨之勒令停止。
“9.4事件”導致幣圈泡沫突然瓦解，國內ICO活動停止後，部分交易所將業務轉到海外。但逐利熱度並未消失，比如，2018年第一季度ICO市場研究調查報告顯示，ICO行業總收入約61.8億美元，僅2018年一季度就有412個項目籌集到資金，合計金額高達33億美元。
之後，監管又深入到支付結算端。這點在主要互聯網公司的結算政策趨嚴上，可見一斑。據螞蟻金服透露，支付寶對於涉嫌虛擬貨幣交易的個人賬戶，會根據情節嚴重性採取限制賬戶收款功能，甚至永久限制收款等處理。2018年8月，騰訊表示，已清理所有虛擬幣交易的商戶號。此外百度也封禁了幣圈吧、數字貨幣吧、虛擬貨幣吧等貼吧。
各國對Token監管的態度不盡相同。澳大利亞等國家同美國類似，將數字貨幣納入現有的證券監管體系，延續了原有的證券監管模式。日本，馬耳他等國對數字貨幣持更積極監管的態度，承認數字貨幣在該地區的合法地位，並通過嚴格詳細的政策，對數字貨幣交易進行管理。
長遠來看，全球金融市場正在進入一個全新的數字時代，虛擬貨幣正逐漸改變傳統支付業務、財務流程以及個人/組織參與經濟活動的模式；因此必將置於各國政府的監管範疇之內。在此大背景下，我們有理由期待，針對Security Token的更成熟、更符合各國國情的監管體系將日趨完善，並推動區塊鏈和數字貨幣邁向良性發展的下一階段。
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